财金解码｜涌现并购机会 宜留意中海物业 内房压力减 物管股可吼 - 财金解码本报记者
财金解码本报记者
2022-02-24 00:00 HKT
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内房股近大半年饱受债务危机困扰，投资者多不敢沾手，就连一向营运比较稳健，有民生刚性需求的物管股，都受到拖累股价下跌，因投资者担忧物管股会成为内房股减持套现解困的工具。不过，近期内地对楼市政策有所放宽，人行已窗口指导商业银行加大对楼按及地产开发贷款，亦有财困内房项目开始由具实力国企接手。内房压力减轻，物管股都可受惠。况且物管股属民生所需，不会受到政策打压，市场更涌现不少可供并购的机会，可留意国企内房旗下的物管股如中海物业（2669）及华润万象生活（1209）。
中海物业是内房龙头中国海外（688）在2015年分拆上市的物管公司，再以实物分派形式派予中国海外股东。中海物业初期表现平稳，至2019年开始跟随物管股炒风而大涨，2020年5月最高升破9港元，但之后又大幅回落至4元附近。去年上半年再展升浪重新挑战9港元，惟第三季因内房债务风暴爆发，内房与物管股齐齐大幅下跌，中海物业亦难独善其身被拖累回落，至去年10月才见底回升，展开新一轮升浪。
中海物业业务是物业管理、增值服务及停车位买卖，不涉及物业发展，不受近月内地楼市形势影响，而且集团债务相当轻，总债项对股东权益只是2.95%，而且速动比率为1.3倍，可以稍稍增加债务水平以提高股东回报率。
中海上年中期多赚四成
集团上年度中期纯利和收入均按年升逾四成，期内新增在管面积超过80%来自独立第三方，并非只知「食老本」由母公司项目得来管理面积，亦会积极向外争取生意。内房股在债务危机下，个别要把物管业务出售减债，反而造就如中海物业般较具实力的物管公司并购机会。
中海物业边际利润率长期保持在一成左右，而派息比率达30%，上年度每股派息更提升至6仙，虽然预测息率仅在0.9%水平不算吸引，预测市盈率亦约32倍并不便宜，但可取之处在于其股东背景实力雄厚，而且长期保持平稳盈利及派息，可预测性较高。
中金发表报告，认为内房及物管板块基本面正逐步见底，行业整体信心和预期已在修复进程中，在物管股中亦看好中海物业。
摩通指内地物管股的盈喜预告可能不再成为股价驱动力，最快今年第二季物管行业才会出现有意义的重估。因此短期内在选股上采取防守性策略，首选中海物业及保利物业（6049） 等国企旗下物管股。
不过对于中海物业，亦有大行看得较保守，高盛、大摩及美银对中海物业评级稍逊，只予「沽售」及「跑输大市」评级，而且只在7至7.9港元间。中海物业昨收8.83港元，升0.57%。
华润万象生活大股东是国企内房华润置地（1109），持股73.7%，可说稳阵之极。 华润万象业务未受疫情打击，反而因居家工作等防疫措施，会刺激物管公司旗下一些增值服务需求，集团2020年度盈利便较2019年度大升1.38倍至8.17亿元人民币（下同），而且边际利润率更倍升至12%。集团财务亦十分健康，总债项对股东权益保持在低水平的15%，股东权益回报率6.5%在物管股中算是可接受水平。不过，集团的派息比率只是27%，有提高的空间。
大行纷唱好华润万象
集团的现金水平亦理想，由2019年终的现金及等值物总额60亿元，大幅增加至2020年终的103亿元，这样强大的现金结存，有助集团在内房乱局之中，向外寻找投资并购机会。集团上月跟另一财困内房禹洲集团（1628）达成协议，斥资不超过10.6亿元，收购其福建省、安徽省及浙江省物业管理服务业务公司禹洲物业服务全部股权，反映物管股已进入汰弱留强的时代，本身及大股东有强大实力的物管股，可以伺机出击，因为大量财困内房急于套现，是执平货时机。
大行几乎一致看好华润万象，摩通指物管股首选华润万象，中金亦推介华润万象。大摩则指，随著更多的房策放松措施、预期行业去年盈利增长60%，行业估值相当于今年平均预测市盈率为13倍，估值吸引，料内房股向好亦可支持物管股反弹。在物管股中，喜好拥有强大母公司，及有强劲第三方扩展的物管公司，首选包括华润万象及保利物业。华润万象昨收报43.3港元，跌0.91%。
中海后市可看好
公司动向：去年中集团管理的建筑面积达2.33亿平方米，新增在管面积之82.1%来自独立第三方。住宅项目及非住宅项目的新增定单分别占三成及七成。
最近业绩：截至去年6月底止中期纯利3.93亿元，按年升40.4%，每股盈利11.96仙。
股价走势：股价自去年10月展开见一浪高于一浪形态。近日股价回气，但后市仍可看高。14天RSI稍微处于50以下，后市仍见动力。
华润万象上试46.6元
公司动向：与禹洲集团订立协议，收购福建省、安徽省及浙江省物业管理服务业务公司禹洲物业服务全部股权。
最近业绩：截至去年6月底止中期纯利8.06亿元，按年升138%，股东应占核心溢利达到7.79亿元，按年增长115%。
股价走势：股价今年1月触底反弹，但回升至46港元附近再回软，形成双顶形态，须重上保力加通道顶部46.6港元走势望好转。
金沙中国未弹完
俄乌边境局势紧张，但爆发大战机会不大，因欧美不会派兵入乌克兰，乌克兰本身无实力发动大型战争。回顾2014年克里米亚事件，美股跌后好快回升。恒指昨日高开97点后反复造好，午后曾升225点一度见23745点，全日升140点或0.6%，收报23660点；国指升46点或0.56%，收报8317点；恒生科技指数升72点或1.39%，收报5299点，大市成交只有1149亿元，沪深港通南下交易共净流入25亿元。
美股杜指期货亚洲时段升0.7%，纳指期货回升1%。人行进行2000亿人币7天期逆回购操作，单日净投放1900亿人币。上证综指全日升32点或0.9%，收报3489点。科技股回升，阿里巴巴（9988）今日公布业绩，股价升0.8%。美团（3690）弹3%，收报176.6元。内地官媒指，市场盯上「引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准」，反应过头，政策说的是「引导」，不是命令，旨在促进政府部门、大平台、小商户携起手来，同舟共济渡难关。
汇控（005）绩后涨2.9%，恒生银行（011）减派息大跌后回升1.7%，中银香港（2388）再跌3.1%，收报29.55元。花旗指出，恒生去年下半年的信贷损失拨备为25亿元，约20亿元的拨备与内地商业房地产有关，认为汇控、渣打（2888）及恒生均有就内房风险敞口作出拨备，或预示中银亦面临损失风险。
港交所（388）于今日公布去年业绩，受惠于港股去年总成交额达创新高（平均每日成交金额按年升逾28%至1,667亿元）及沪深港通成交活跃（沪港通下港股通成交额达近4.5万亿按年升逾52%；深港通下港股通成交额达近4.85万亿按年升近90%），抵销了投资收益净额下跌部分影响。
世茂（813）跌1%至5.57元，上周提议的一笔60亿元人民币信托展期计划进展不顺，该信托计划2月份约13亿元到期，4月至8月有47亿元到期，世茂提议2022年全年归还该信托产品本金的25%，2023年归还35%，2024年归还剩余部份。去年12月30日上市的商汤（020）将于3月7日起正式获纳入科指成份股，昨日收报7.38元，续升6.8%。
银河娱乐（027）昨日公布业绩，股价升3%至47.5元，去年扭亏转盈赚13.26亿元，派特别股息0.3元。此板块银河娱乐一早跑出，金沙中国（1928）相对落后，近日调整后正好低吸，昨日收报22.85元跌0.8%，短期目标26元。
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中海物业是内房龙头中国海外（688）在2015年分拆上市的物管公司，再以实物分派形式派予中国海外股东。中海物业初期表现平稳，至2019年开始跟随物管股炒风而大涨，2020年5月最高升破9港元，但之后又大幅回落至4元附近。去年上半年再展升浪重新挑战9港元，惟第三季因内房债务风暴爆发，内房与物管股齐齐大幅下跌，中海物业亦难独善其身被拖累回落，至去年10月才见底回升，展开新一轮升浪。
中海物业业务是物业管理、增值服务及停车位买卖，不涉及物业发展，不受近月内地楼市形势影响，而且集团债务相当轻，总债项对股东权益只是2.95%，而且速动比率为1.3倍，可以稍稍增加债务水平以提高股东回报率。
中海上年中期多赚四成
集团上年度中期纯利和收入均按年升逾四成，期内新增在管面积超过80%来自独立第三方，并非只知「食老本」由母公司项目得来管理面积，亦会积极向外争取生意。内房股在债务危机下，个别要把物管业务出售减债，反而造就如中海物业般较具实力的物管公司并购机会。
中海物业边际利润率长期保持在一成左右，而派息比率达30%，上年度每股派息更提升至6仙，虽然预测息率仅在0.9%水平不算吸引，预测市盈率亦约32倍并不便宜，但可取之处在于其股东背景实力雄厚，而且长期保持平稳盈利及派息，可预测性较高。
中金发表报告，认为内房及物管板块基本面正逐步见底，行业整体信心和预期已在修复进程中，在物管股中亦看好中海物业。
摩通指内地物管股的盈喜预告可能不再成为股价驱动力，最快今年第二季物管行业才会出现有意义的重估。因此短期内在选股上采取防守性策略，首选中海物业及保利物业（6049） 等国企旗下物管股。
不过对于中海物业，亦有大行看得较保守，高盛、大摩及美银对中海物业评级稍逊，只予「沽售」及「跑输大市」评级，而且只在7至7.9港元间。中海物业昨收8.83港元，升0.57%。
华润万象生活大股东是国企内房华润置地（1109），持股73.7%，可说稳阵之极。 华润万象业务未受疫情打击，反而因居家工作等防疫措施，会刺激物管公司旗下一些增值服务需求，集团2020年度盈利便较2019年度大升1.38倍至8.17亿元人民币（下同），而且边际利润率更倍升至12%。集团财务亦十分健康，总债项对股东权益保持在低水平的15%，股东权益回报率6.5%在物管股中算是可接受水平。不过，集团的派息比率只是27%，有提高的空间。
大行纷唱好华润万象
集团的现金水平亦理想，由2019年终的现金及等值物总额60亿元，大幅增加至2020年终的103亿元，这样强大的现金结存，有助集团在内房乱局之中，向外寻找投资并购机会。集团上月跟另一财困内房禹洲集团（1628）达成协议，斥资不超过10.6亿元，收购其福建省、安徽省及浙江省物业管理服务业务公司禹洲物业服务全部股权，反映物管股已进入汰弱留强的时代，本身及大股东有强大实力的物管股，可以伺机出击，因为大量财困内房急于套现，是执平货时机。
大行几乎一致看好华润万象，摩通指物管股首选华润万象，中金亦推介华润万象。大摩则指，随著更多的房策放松措施、预期行业去年盈利增长60%，行业估值相当于今年平均预测市盈率为13倍，估值吸引，料内房股向好亦可支持物管股反弹。在物管股中，喜好拥有强大母公司，及有强劲第三方扩展的物管公司，首选包括华润万象及保利物业。华润万象昨收报43.3港元，跌0.91%。
中海后市可看好
公司动向：去年中集团管理的建筑面积达2.33亿平方米，新增在管面积之82.1%来自独立第三方。住宅项目及非住宅项目的新增定单分别占三成及七成。
最近业绩：截至去年6月底止中期纯利3.93亿元，按年升40.4%，每股盈利11.96仙。
股价走势：股价自去年10月展开见一浪高于一浪形态。近日股价回气，但后市仍可看高。14天RSI稍微处于50以下，后市仍见动力。
华润万象上试46.6元
公司动向：与禹洲集团订立协议，收购福建省、安徽省及浙江省物业管理服务业务公司禹洲物业服务全部股权。
最近业绩：截至去年6月底止中期纯利8.06亿元，按年升138%，股东应占核心溢利达到7.79亿元，按年增长115%。
股价走势：股价今年1月触底反弹，但回升至46港元附近再回软，形成双顶形态，须重上保力加通道顶部46.6港元走势望好转。
金沙中国未弹完
俄乌边境局势紧张，但爆发大战机会不大，因欧美不会派兵入乌克兰，乌克兰本身无实力发动大型战争。回顾2014年克里米亚事件，美股跌后好快回升。恒指昨日高开97点后反复造好，午后曾升225点一度见23745点，全日升140点或0.6%，收报23660点；国指升46点或0.56%，收报8317点；恒生科技指数升72点或1.39%，收报5299点，大市成交只有1149亿元，沪深港通南下交易共净流入25亿元。
美股杜指期货亚洲时段升0.7%，纳指期货回升1%。人行进行2000亿人币7天期逆回购操作，单日净投放1900亿人币。上证综指全日升32点或0.9%，收报3489点。科技股回升，阿里巴巴（9988）今日公布业绩，股价升0.8%。美团（3690）弹3%，收报176.6元。内地官媒指，市场盯上「引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准」，反应过头，政策说的是「引导」，不是命令，旨在促进政府部门、大平台、小商户携起手来，同舟共济渡难关。
汇控（005）绩后涨2.9%，恒生银行（011）减派息大跌后回升1.7%，中银香港（2388）再跌3.1%，收报29.55元。花旗指出，恒生去年下半年的信贷损失拨备为25亿元，约20亿元的拨备与内地商业房地产有关，认为汇控、渣打（2888）及恒生均有就内房风险敞口作出拨备，或预示中银亦面临损失风险。
港交所（388）于今日公布去年业绩，受惠于港股去年总成交额达创新高（平均每日成交金额按年升逾28%至1,667亿元）及沪深港通成交活跃（沪港通下港股通成交额达近4.5万亿按年升逾52%；深港通下港股通成交额达近4.85万亿按年升近90%），抵销了投资收益净额下跌部分影响。
世茂（813）跌1%至5.57元，上周提议的一笔60亿元人民币信托展期计划进展不顺，该信托计划2月份约13亿元到期，4月至8月有47亿元到期，世茂提议2022年全年归还该信托产品本金的25%，2023年归还35%，2024年归还剩余部份。去年12月30日上市的商汤（020）将于3月7日起正式获纳入科指成份股，昨日收报7.38元，续升6.8%。
银河娱乐（027）昨日公布业绩，股价升3%至47.5元，去年扭亏转盈赚13.26亿元，派特别股息0.3元。此板块银河娱乐一早跑出，金沙中国（1928）相对落后，近日调整后正好低吸，昨日收报22.85元跌0.8%，短期目标26元。
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