缸边财话｜外资持续加仓中国 - 黄惠德

缸边财话

黄惠德

2022-02-21 00:00 HKT

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产经专栏

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在国外通胀高企和货币政策紧缩预期强烈的带动下，大部份新兴经济体均面临外资净流出的问题，特别是在中美利差收窄的预期内，中国1月份境外净增持境内人民币债券环比下降5%，同比减少70%。

不过，根据债券通相关统计数据显示，2022年1月末境外机构净增持境内人民币债券663亿元至4.07万亿元，连续10个月上升。

其中，境外机构在中央结算公司的债券托管量新增501亿元至3.73万亿元，连续38个月上升，反映出国际投资者对国内经济增长的长期前景仍充满信心，选择继续增持人民币资产。

从全年看，2022年中国和美国GDP增速差可能会创下上世纪90年代以来新低，但是从趋势来看，中国今年经济增长可能出现前低后高的走势，而美国经济却可能逐季放缓。其中一个主因是美国的刺激政策效应逐渐减弱，相反中国刺激经济增长的政策工具却有不少，特别是针对造成去年下半年经济增速下行压力加剧的因素，去年底召开的中央经济工作会议适时纠偏，部份结构性堵点将迎来缓解，进一步释放经济活力。

虽然中美利差收敛一定程度上会影响外资流入，但这种情况早已在市场预期之内，迄今外资仍鲜有净减持人民币债券，主因是中国作为全球第二大经济体来说，加上经济前景仍被看好，人民币债券在境外投资者的配置中，可能仍处于「欠配」状态。
人民币资产具避险属性

百年未有之大变局和世纪疫情，仍在持续影响全球经济，今年可预见的海外风险并不少，如疫情尾部风险、美国中期选举、通胀风险（能源危机、粮食危机和供应链断裂）以及美联储紧缩等。

国内的情况则相反，诸多政策和经济形势均指向以稳为主，这对于希望降低资产配置波动的外资来说颇具吸引力。

首先从安全性方面来分析，疫情期间曾多次出现海外疫情反复、中美利差收敛和外资大幅增持中债的组合，国内外的投资者纷纷表示，人民币资产具有避险属性，中美经济和政策周期错位，可能天然形成了资产弱相关，甚至是负相关的走势。

至于海外方面，通胀高企和美联储紧缩，可能会引发市场进一步抛售美债，而收益率上行无疑会对权益市场的估值形成压力，国内方面人民银行形成以内为主的共识。去年底、今年初的降准等实际行动均表明稳增长势在必行。

汇率方面，国际货币基金组织（IMF）多次预警，新兴市场要警惕美联储紧缩引发外资逃离，中国也会受影响，但也称赞中国是新兴市场的压舱石，而人民币汇率偏强的走势，也进一步提高了外资留在中国的动力。

再看流动性，早在2019年，中国债券市场已跃居全球第二，仅次于美国。今年1月份，银行间市场日均交易量达5.3万亿元，远超外资持有量；加上日趋完善的债券衍生品市场，外资不愁人民币资产的变现能力，在这三项因素交互影响下，正是外资持续增人民币债券的主因。
黄惠德