财金解码｜龙头股估值大平卖 监管打击力度减 科网股低残明年可部署

今天本文见报已是大除夕，送旧迎新，把2021年港股低迷市况送走，迎接2022年另一番景象。2021年港股焦点必数内地反垄断监管风潮，令许多科网龙头股估值大平卖。2022年虽然反垄断仍会持续，但因为许多龙头科网股已纠正一些违规做法，被处罚范围会缩小，加上中央要为2023年换届部署，会希望市况平稳，减轻打击力度，令低残蓝筹科网股如腾讯（700）、小米（1810）有不俗回升空间。
港股昨日交投仍偏淡，全日成交692亿，恒指回弹25点报23112点。由于今天是大除夕半日市，又缺北水，昨日股市淡静亦属意料中事。腾讯昨日微跌0.3%，收报443.4元。其实，腾讯由今年2月中的高位的775元，跌至现在水平，跌幅高达42%，远较同期恒指下跌25%严重，更遑论同期美国科技指数纳斯达克升幅约12%，一来一回远远跑输美科技股同业。
腾讯早年投资逐步收成
　　其实，腾讯以内地龙头及本港股王地位，现时估值确已超值，往绩市盈率21倍，预测市盈率约24倍，而且大行基本上一致看好。腾讯近年业绩一直保持良好增长势头，过往3年度盈利分别为787亿元人民币（下同）、933亿元及1598亿元，按年增长分别为10%、18.5%及71%，增速在加快。至于今年上半年盈利为903亿元，上升46%，首三季盈利1298亿元，按年升29%。虽然第三季盈利表现不及上半年，单计第三季，盈利为395亿元，按年升3%，按季则跌7%，但表现已好过市场预期。腾讯另一可爱处是其股东权益回报率及边际利润率一直能保持较高水平，股东权益回报率近年一直在22至24%之间徘徊，上年度边际利润率更提升至33%，相信边际利润率仍可保持在理想水平。
　　腾讯另一可留意地方，是集团早年投资在多家科网公司身上，现时逐步收成，有条件释放当中投资价值，如较早前以派发京东（9618）股份方式发放中期息，每持21股腾讯可获派1股京东，把高达1248亿港元的股票派予股东。虽然短期未必再派，但集团持有美团（3690）、快手（1024）、哔哩哔哩（9626）等重大股权，长远有机会再以股息分派，成为股价催化剂。
　　大行基本上一致看好腾讯，评级主要是「买入」及「跑赢大市」等，外资大行中以里昂及高盛看得最好，评级都是「买入」，目标价分别为780港元及733港元，较现价有六至七成的上升空间。高盛虽然预期腾讯广告收入前景疲弱，下调其2021至2023年收入预测1至2%，但对游戏收入维持乐观，认为企业服务业务增长处轨道上，维持「买入」评级。里昂指出，因广告业务疲弱，下调腾讯今明两年调整后净利润预测4%，更指出随传统行业和企业软件更多需求，云业务收入也有望加速增长，重申腾讯「买入」评级。
　　至于小米集团最近发布新手机小米12，已表明会进军高阶手机市场，目标是苹果的旗舰手机，在本月28日正式发表新一代旗舰手机小米12系列，包括小米12、小米12 Pro；以及小米Watch S1，小米真无线降噪耳机3等新品。小米创始人雷军于发表会表示，小米将正式对标苹果，并且要在未来一步步超越苹果。在抢攻高阶手机市场后，相信未来可以提升利润率。另外，集团进军电动车亦有长足进展，预计可以在2024年上半年量产，每年产量达到30万轮辆。集团今年中更斥资6亿元收购研发自动驾驶系统深动科技，正是朝发展自动驾驶方向进发。
小米手机利润率料提升
　　小米现价市盈率约19倍，但预测市盈率已降至约17倍，估值吸引。小米除手机业务外，亦有互联网等广告及游戏业务，及IoT与生活消费产品业务。小米的智能手机分部收入上年度增加24.6%至1522亿元人民币，在一些发展中国家销售一直占优，在小米12成功攻占高阶手机市场后，利润率料可提升。至于IoT与生活消费产品上年度销售亦升8.6%至621亿元人民币。
　　小米利用「智能手机+物联网（IoT）」策略提升收入及盈利能力，为大行高盛所认同，虽然把其目标价由29.5港元下调至28.5港元，但维持「买入」评级。汇丰早前亦把小米2021至2023年盈利预测轻微下调，目标价由37.1港元下调至36.3港元，亦维持「买入」评级。小米昨收报18.64港元，升0.43%。

腾讯20天线徘徊
公司动向：宣布把持有的绝大部分京东股票，以实物分派方式派予股东，每持有21股腾讯可获分派1股京东。分派股份价值高达1248亿港元。
最近业绩：上半年纯利903亿元，按年上升46%，胜预期；第三季纯利为395亿元，按年升3%，按季则跌7%。
股价走势：股价近日在20天线附近徘徊，后市待变，视乎453港元的短期阻力位能否突破。

小米暂难突破19元
公司动向：本月28日正式发表新一代旗舰手机小米12系列，创始人雷军于发表会表示，小米将正式对标苹果，并且要在未来一步步超越苹果。
最近业绩：截至9月底止，上季盈利7.9亿元，按年跌84%，按季跌近91%。
股价走势：近日股价低迷处于20天线及50天线之下，多次挑战保力加道通中轴不果，长期阻力位在19港元附近，暂难突破。

信义玻璃分段吸纳
  周三晚杜指升0.3%盘中曾见36571点历史新高，纳指升0.1%；港股昨日期指结算，大市大牛皮。恒指早段曾升161点高见23248点，之后倒跌96点低见22990点，最终升25点，收报23112点；国指跌2点，收报8096点；恒生科技指数升3点，收报5475点，大市全日成交维持在691亿元极低水平，沪深港通南下交易关闭至1月4日重开。
　　阿里巴巴（9988）跌0.6%，阿里旗下的相互宝互助计划将于2022年1月28日停止运行。哔哩哔哩（9626）跌2.5%。但美团（3690）、网易（9999）及京东（9618）各升1%。
　　市场焦点之一是AI独角兽商汤科技（020）上市，开盘价3.91元，之后迅速急升高见4.74元遇压，全日收报4.13元，较上市价3.85元高7.3%，商汤10%公开发售获逾4倍超购，认购一手中签率60%，股份以招股范围下限3.85元定价，集资净额约55.52亿元，商汤是在香港科学园孕育的科技初创独角兽。截至今年6月底止半年，营收为16.52亿元，净亏损为37.13亿元。
　　其余两新股亦升，泉峰控股（2285）首日升28%，公司为一家电动工具及户外动力设备（OPE）的全球供应商。圣诺医药-B（02257.HK）首日升18%，公司是一家RNA疗法生物制药公司，专注于探索及开发创新药物，再面临债务违约风险的中国恒大（3333）挫9%，收报1.5元。恒大汽车（708）跌4%，恒大物业（6666）跌1%。富力（2777）跌5.6%，中国奥园（3883）跌8%。
　　SaaS概念股走强，医渡科技（258）升5%，微盟集团（2013）及汇量科技（1860）各升4%。个股方面，信利国际（732）升7%，国产柔性OLED明年全球占比或超37%。
　　洛阳玻璃（1108）升11%，大摩预期明年太阳能玻璃价格继续受压，首选洛阳玻璃，认为其销量增长强劲，看好其新生产线建设、行业收购和来自母企的潜在资产注入。相比浮法玻璃，更为偏好太阳能玻璃。
　　信义玻璃（868）昨日升0.8%至19.52元，虽然仍远低于历史高位34.2元，但往绩市盈率12倍，收益率四厘，估值吸引，管理层不断回购。过去10年公司未批过新股，管理层未卖过旧股。中国因环保及碳中和政策，已有数年不再批新浮法生产指标，没新竞争者进场。汽车玻璃（旧车换玻璃市场）全球市场份额最大，公司前景看好，可开始分段低吸。
财金解码 本报记者