大行晨报——回顾加息与美元表现

大行晨报

黄俊能

2021-11-17 04:18 HKT

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产经专栏

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　　联储局公开市场委员会于十一月同意维持联邦基金指标利率于0%至0.25%区间不变，符合巿场预期。同时宣布于本月开始，每个月削减大约150亿美元的买债规模。若以此削减规模去推断，局方将于明年七月前就会完全结束整个买债计划，紧接就应会安排上调联邦基金利率。根据现时彭博利率期货显示，巿场预期局方或于明年第二季尾至第三季初开始加息，加息机率达五成。
　　我们认为加息的时机则需要视乎通胀于明年是否会下降，以及下降的速度有多快。虽然财长耶伦及联储局主席鲍威尔均一向认为国内的高通胀仍属于暂时性，但在强劲的通张数据表现下，巿场对局方于明年提高加息的憧憬仍有增无减，从而支持美元保持上升的风险。技术上美汇指数已突破250周线约95位置，而下一阻力水平将会上移至黄金比率0.5位置约96.1。
升跌受多种元素影响
　　或许大部份人认为，美元一旦加息，非美货币势必无运行，所以最好不要买卖外币。事实上联储局加息全然利好美元？笔者对此观点有所保留。我们回顾过去三次加息周期（1994、2004及2015），美汇指数于首次加息日后不同时期的总回报作分析，了解联储局开展加息周期时对美元的影响。数据显示，在过去三次加息周期开展后，美元大多不升反跌。最大跌幅是于2004年，若首次加息日始买入美元，六个月后跌幅达8.9%，而手持三个月的跌幅亦超过1.6%！1994年三个月及六个月跌幅为4.47%及6.91%；而2015年则分别为2.02%及3.37%。过去表现并不代表将来，但若单凭联储局加息而沽空非美货币，相信欠缺信服力。货币的升跌除受息率左右外，还受诸如通胀率高低、资本帐capital account，及经常帐current account的流出流入差额等影响。而政府对汇率作出的干预行为，地缘政治以及风险取向会直接影响各国汇价走势。故建议应把握巿况，并作较为宏观的分析，以增加外汇巿场获利机会。
光大新鸿基外汇策略师
黄俊能