财金解码——实现健康中国2030 创新药企成火车头 内地生物制药股受惠国策

中国于2019年提出实现《健康中国2030》的若干行动意见，冀加快从以治病为本转变为以人民健康为本的文明生活方式。为了预防及控制重大疾病，官方推出一系列鼓励及研发创新药品的政策，而创新药企亦成为带动生物科技产业增长的火车头。
过去三年，生物医药行业的年化增长率都跑赢大市，年复合增长率介乎40至135%。以本港为例，自2018年4月港交所（388）推出生科板块，大部分新股都是创新药公司为主，其他则有疫苗药物的研发、检测，影像医疗器材和AI辅助的诊断，以及一些互联网医疗企业等，在二级市场受到投资者一定的认可。
　　上半年创新药业绩表现忧喜参半，市场对该类药企业绩表现欠佳略感失望，下半年至今，沪深300医药卫生指数已累跌18%。不过，汇丰发布药企行业报告指出，短期股价波动并不影响投资创新药的长期主旋律，该行对具创新技术和强大执行力的生物制药龙头，如信达生物（1801）和百济神州（6160）最为看好，两者均予「买入」评级。
新增量领域不断涌现
　　中金公司亦对创新药业保持乐观看法，认为生科股经历大幅调整，估值已进入合理化区间，医保政策本质上还是在淘汰医药的落后产能，使市场资源能够更多向有创新能力的优质企业集中，该行强调，医保支出本身增速并未大跌，新的增量领域仍不断涌现。
　　汇丰报告进一步解释，由于创新药企发布非专利药物和带量采购均处于不同阶段，是制药股业绩参差的原因。该行预计，近期多项医疗政策的落实，将进一步令仿制药风险敞口较大的公司受压，亦观察到部分公司正积极寻求转型，希望以更积极的并购和业务发展来应对逆风。
　　该行预警投资者需要注意的政策风险，首要的是11月上旬的国家医保药品目录谈判进展，当中重点关注是官方对信达生物及百济神州旗下治疗癌症的PD-1抑制剂给予的指导价，对诺诚健华（9969）的BTK抑制剂、丽珠医药（1513）的Ilaprazole，以及恒瑞医药（600276），百济和再鼎医药（9688）等治疗癌症的PARP抑制剂的订价水平亦非常重要。
　　根据上半年业绩、带量采购政策影响和监管政策变化，汇丰下调恒瑞、翰森制药（3692）、君实生物（1877）和华东医药（000963）的盈利预测，对其他药企的盈测亦作出微调。
  君实管理层曾称，预计其PD-1抑制剂在国家医保药品目录谈判中，降价压力较去年小，预计PD-1国内销售目标15亿元（人民币．下同），公司获瑞信维持其「跑赢大市」评级，但目标价仍由61元下调至57元。
　　至于信达生物，上半年实现销售额19亿元，其自主研发PD-1抑制剂Tyvyt的销售额14亿元，符合汇丰预测，该行料其全年收入40亿元，其中Tyvyt销售贡献29亿元，维持其目标价107港元，另予百济美股的目标价406.5美元。
恒瑞业绩短期仍受压
　　汇丰认为，除官方在带量采购的指导价需要重点关注外，胰岛素和其他生物仿制药，以及医疗设备等带量采购政策都需要密切注意，原因为这些都是以压低药品和医疗器械价格为重点的常规政策，是政府旨在挤压灰色市场的暴利，但该行相信，具有强大创新和执行力的公司应该能够渡过这些政策逆风。
　　作为内地创新药龙头的恒瑞，市场料其业绩短期仍然受压，但以其技术先行和全面的临床布局应能持续推动公司的长期发展。另外，汇丰认为石药集团（1093）估值已充分反映其治疗脑血管病的拳头药品NBP恩必普削价的风险。
　　在充分考虑药品研发失败，以及政策对价格压制超过预期等不利因素后，中金公司亦列出看好股份清单，包括药明生物（2269）、信达生物（1801）、康诺亚（2162）、康方生物（9926）、荣昌生物（9995）、海吉亚医疗（6078）及时代天使（6699）。

信达生物上试80元
公司动向：信达生物治疗胃癌药物新适应症上市申请获国家药监局受理。
最近业绩：6月底止上半年营收19.42亿元人民币，按年增长97.3%，期内亏损扩大至11.75亿元人民币。
股价走势：9月中股价低见60.4元，其后反复靠稳，近日尝试挑战200天线80元水平。
大行评估：汇丰予其「买入」评级，目标价107元。

君实生物升穿50天线
公司动向：旗下治疗鼻咽癌生物制品许可申请获美国FDA受理，另新冠注射液临床试验申请获国家药监局受理。
最近业绩：6月底止中期营收21.14亿元人民币，按年增268%，期内亏转盈，纯利录1053万元人民币。
股价走势：9月底见36.5元的52周低后，股价表现一直低迷，近日略为反弹穿50天线的42元水平。
大行评估：汇丰予其「买入」评级，目标价65元。

中国洁能趁低吸纳
  市场静候周二早上的中美元首视频会晤，恒指昨日窄幅上落。美股高位争持稍有沽压。内地数据荣辱互见，10月规模以上工业生产增加值按年升3.5%（市场预期升3%）、内地10月份社会消费品零售总额按年增长4.9%（高于市场预期增长3.7%）、今年首十月固定资产投资按年升6.1%略低预期；北京交易所昨日开市，10只新股全部升停板，上证综指全日跌5点，收报3533点、深证成指跌0.47%，内地创业板指数跌0.8%，沪深两市成交额共1.16万亿元人民币。
　　恒指昨日早段曾升155点高见25483点，其后倒跌97点见25230点，最后升62点，收报25390点；国指跌28点，收报9085点；恒生科技指数升35点，收报6601点，大市成交只有1185亿元。友邦（1299）升2.3%。
　　融创中国（1918）以每股15.18元先旧后新配售3.35亿股，占经扩大已发行股本约6.7%，每股作价较上一个交易日收市价折让约10.9%，认购事项所得款项总额约50.85亿元。另外，融创中国以每股14.75元配售1.58亿股融创服务现有股份。融创服务股份配售事项所得款项总额约23.31亿元。融创中国挫11%，收报15.08元，融创服务（1516）挫16%，收报13.8元。世茂集团（813）及富力（2777）分别跌9%及10%。摩通表示，中国房地产未来可能会有更多融资活动，估计内房发展商需要几个月时间才可缓解现金流紧张。
　　微创机器人（2252）上市时认购人数不足10.5万人，获163倍超额认购。现时是全球行业中唯一一间拥有覆盖五大主要和快速增长的手术专科产品组合公司。作为内地医疗器械「黄埔军校」微创医疗所孵化最有前景业务之一，微创医疗机器人出道自带「微创系」光环。公司早年已获高瓴资本、CPE等知名机构投资。其中高瓴持股占比逾8%，是公司第一大机构投资者。公司对标劲敌孵化达芬奇机器人直觉外科公司（ISRG.US）是美股大牛股，因此微创机器人股价表现好是有理由的。
　　汇丰提高对保利协鑫（3800）2021年至2022年盈利预测，并引入2023年盈利预测。目标价上调至3.4元，恢复对该股评级，从停牌前「持有」提升至「买入」。汇丰研究相信，该股风险回报具吸引力，因为在目前多晶矽上升周期下有很强的盈利能力，而市场未充分定价其潜力，股价升5.1%，收报3.12元。
　　如果不想伤脑筋拣股，中国洁能（2809）昨日跌3.7%至162.5元，可趁低吸纳。
财金解码 本报记者