财金解码——认可磷酸铁技术 宁德时代积极布局 锂电材料股涌现新商机

全球电动车龙头特斯拉最近宣布，旗下电动车系列（主要为Model 3）将使用磷酸铁（LPF）锂电池，作为特斯拉主要供应商宁德时代（300750）亦积极布局，于今年5月与二氧化钛生产商中核钛白（002145）成立合资项目，共投资100亿元（人民币，下同），推进光伏、风电、储能等综合智慧新能源项目。
二氧化钛俗称钛白粉，因其具有紫外线吸收和光催化杀菌性能，是油漆和涂料行业中使用最广泛的白色颜料材料，但近年这款纳米材料涌现新的商机，就是能进入磷酸铁锂电池的生产领域。
　　汇丰发布锂电池物料报告指，磷酸铁是电动车及储能市场增长最快的阴极材料，估计在在2020至25年间磷酸铁需求达到复合年均增长率50%下，其产能将以复合年均增长率40%增长。该行相信，磷酸铁作为一种新型电池阴极材料，将有助于支援中国高端制造业中的自给自足。
　　根据澳洲锂业的数据，中国供应全球磷酸铁供应的98%。汇丰认为，特斯拉对磷酸铁技术的认可，是电动车界的大事件，因此看好内地最大的两家二氧化钛生产商龙佰集团（002601）和中核钛白。
看好龙佰和中核钛白
　　汇丰予两家公司评级均为「买入」，升龙佰目标价由47.7元至63.1元，另外将中核钛目标价由17.6元升至24.3元。
　　目前中国与美国在全球二氧化钛供应上差不多处半壁江山，而龙佰集团更是亚洲最大的二氧化钛生产商，公司于8月中旬早已向中证监会提交《境外首次公开发行股份审批》材料，9月随即传出其有意赴港上市集资8至10亿美元的报道，据悉是为新能源电池领域的合作、收购及新建项目上马铺路。
　　中核钛白与宁德时代的强强联合，亦受市场关注。广发证券指出，两家公司共同拓展储能市场。电化学储能以固定形式能源存储为主，应用场景主要分为发电、电网、用户等三方面，根据CNES数据，截至去年底止，中国电化学储能累计装机3.3GW，按年增长91.2%，意味公司业务正走进新的高速赛道。
　　汇丰指出，龙佰及中核钛白都可以利用生产二氧化钛过程衍生的副产品来制造磷酸铁，这个副产品除了生产磷酸铁外，便几乎无其他市场价值，以副产品制造磷酸铁较主流的磷酸铁生产技术的成本低一成，这将为两家公司带来低成本的竞争优势，估计至2023年，龙佰和中核钛白的副产品可以生产185万吨磷酸铁，是去年中国全国磷酸铁产能的5倍。
　　目前全球六成的二氧化钛用于涂料生产，下游应用领域有涂料、塑料、造纸、油墨、化纤、橡胶等，涉及房地产、汽车工业、装饰纸等行业。过去多年，中国房地产市场的增长一直是其业务的主要驱动力，最近中央加大监管房地产力度，为传统二氧化钛市场需求蒙上了一层阴影，但锂电池产业似为二氧化钛业务带来新活水。
建设首个磷酸铁生产线
　　事实上，龙佰和中核钛白都正在建设其首个磷酸铁的生产线，希望与其二氧化钛业务垂直整合。汇丰相信，这些专案将比预期更早上马，从而显著提高收益。对于龙佰，该行预测2020至23年间每股盈利以34%的复合年均速度增长，高于市场预测的28%，同期中核钛白每股盈利则以50%复合年均速度增长，较外界预期的43%为高，故此其对龙佰及中核钛白于2023年的收入较市场共识分别高7%和25%。
　　以往二氧化钛价格曾经暴升暴跌，主要是内地产能于2011年及2015年分别暴升82%及50%，期间二氧化钛价格从2万元大跌至1.2万元，跌幅达40%，差价（spread）更从1.2万元跌至8000元，接近盈亏平衡点，这给行业带来沉重打击。不过，汇丰相信，未来三年二氧化钛价格只会窄幅波动，并预测行业平均价差将从今年1万元小幅上升至2022至23年的1.05万元，原因是自2015年以来行业政策和市场环境的变化，结构上限制了二氧化钛产能。

龙佰回吐至26元
公司动向：9月传出A股龙佰集团计划来港上市。
最近业绩：9月底止第三季度营收153.06亿元人民币，按年升53.97%，期内净利润38.31亿元人民币，升96.48%。
股价走势：9月乘着赴港上市消息炒上38元人民币高位，其后无以为继，股价回吐至26元人民币整固。
大行评估：华创证券予其「强推」评级，目标价46.2元人民币。

中核钛白12.7元整固
公司动向：9月宣布与宁德时代的合资公司拟投资100亿元人民币建设新能源发电项目。
最近业绩：9月底止第三季度营收39.85亿元人民币，按年上升46.77%。
股价走势：8月初股价见20.6元人民币的52周高，其后反复回落跌穿所有均线，近期在12.7元人民币整固。
大行评估：广发证券维持其「买入」评级，目标价19.7元人民币。


港股气氛好转买盈富
  美国上月通胀超预期触发美国科技股下跌，但港股在金融股及其他科技股带动下上升。恒指低开140点后，午后曾高见25324点，一度升328点，最后收报25247点，升251点；国指升137点，收报9048点；恒生科技指数升114点，收报6464点，成交1363亿元。
　　腾讯（700）股价收报477.6元，跌1.7%，大摩指腾讯第三季收入1420亿人民币（按年升13%及按季升3%），低于该行及市场预期2%，营运溢利亦低预期2%，纯利近320亿人民币（按年跌2%及按季跌7%），低于该行及市场预期分别1%及6%。
  腾讯旗下网游业务表现优预期，抵销了广告及社交平台业务疲弱影响，商业业务则符合预期，维持目标价650元。
　　其他科技股方面，阿里巴巴（9988）、美团（3690）及京东（9618）各升1%。小米（1810）升2%，收报21.05元，快手（1024）升6.9%，收报99.7元，哔哩哔哩（9626）收报656元，升4%。手机相关股瑞声（2018）公布季绩后股价升5.9%，比亚迪电子（285）升6%，通达（698）升19%，舜宇（2382）升4%。但晶股华虹半导体（1347）跌4.5%。其余蓝筹，汇控（005）收报45.45元，升0.3%，友邦（1299）收报82.95元，升0.4%，领展（823）升2%。
　　内房股续弹，旭辉（884）升12.5%，奥园（3883）升11.9%，龙光（3380）升9.2%，合景泰富（1813）及融创（1918）各升8%，世茂（813）、万科（2202）及恒大（3333）各升6%，龙湖（960）、润地（1109）及碧桂园（2007）各升5%。内银及内险股造好，民行（1988）及招行3968）各升4%，中国平安（2318）升3.7%。券商股广发证券（1776）升6.7%，中金（3908）升4%。内需股统一企业中国（220）第三季纯利按年升近4%，优于市场预期，股价急升14%。教育股希望教育（1765）升22.5%，新东方在线（1797）升14%。
　　恒指周三低见24481点，曾跌331点，是一个很阴湿的最后震仓，尾市却可倒升199点高见25013点造阳烛，昨日低开后又可以接近全日高位大阳烛收市，收复十天及五十天线，技术走势好转，确有机会造头肩底的右肩，短期反弹至接近100天线26128点水平机会大，如是者简简单单买盈富基金（2800）便可，昨日收报25.44元，升1.1%。
财金解码 本报记者