财金解码——第三季业绩放榜 强者恒强弱者积弱 内地券商两极分化

大约22间内地上市券商于上月底交出第三季业绩的成绩单，由营收及盈利表现来看，券商资金实力愈强，便愈能够为业务增长带来「马太效应」，即强者恒强，弱者积弱的阶段。
以单季营收计，中信证券（6030）以200.91亿元（人民币．下同）排名第一，第二至第六分别为海通证券（6837）、广发证券（1776）、中信建投（601066）、招商证券（6099）及中金公司（3908），而头六位营收份别按年增加31.7%、8.6%、23%、39%、16.2%及14.5%，第七位东方证券（3958）营收按年则倒退13.4%。
净利润方面更加明显，头三位中信证券、海通证券及广发证券按年增长分别为45.8%、21.1%及15.2%，第四的中信建投及第五的招商证券录按年倒退，第六的中金按年升33%。据摩根士丹利发布的证券业报告显示，第三季券商净利润平均按年增长31%。虽然整体向好，但业者表现参差，最高的浙商证券（601878）按年增长高达90.5%，但最差的可以录得按年倒退。
内地券商要跑赢同业，关键是利润率相对较高的承销业务要有更好的表现，今年头三季中信证券的承销额达1.26万亿元，按年增长12.21%，其中主承销商收入按年增长35%，至29.98亿元，市场份额由去年头三季10.30%上升至今年同期14.07%，由于内地承销募集资金很大程度是资本游戏，这也是资金实力最强的中信证券能在承销方面成为领头羊的重要原因。
承销表现致胜关键
  由于第三季内地金融市场表现牛皮，传统经纪佣金收入的竞争几乎「无肉食」，券商只能寄望投行及资管业务突围。根据Wind数据显示，今年第三季A股集资总额4217亿元，按年跌26.7%，其中首次公开募资（IPO）、配股和可换股债券三大类的集资规模份别按年跌23.36%、30.12%和8.33%，反映第三季僧多粥少，更易凸显大型券商的优势。
  大摩报告指出，在金融市场疲软下，超大型券商较次级对手更易取得资产管理及投行业务的生意机会，特别是资产管理方面，市占率差距更加明显。
  报告指，资产管理的经纪佣金平均按年增长15%，以中金公司、中信证券及广发证券的表现最佳，而其他券商则录按年倒退或充其量是持平。中金公司主要依靠其募集资金的基金组合 ，广发证券倚靠其持有权益的互惠基金。中信证券的资管收入贡献则来自两方面。
市场牛皮寄望投行及资管
自去年以来，这三家券商的资产管理市场份额一直保持增长，广发证券来自资管业务的收入占整体营收28%，中信证券的占整体营收15%，均为两者最大收入贡献，远高于大摩追踪的同业平均9%。由于看好互惠基金于内地发展前景，加上中信证券及中金公司有强大的产品组合及份销专营权，该行预计三家券商的市占率将持续增长。
  投行业务方面，大摩指出，第三季市况不明朗令投行业务明显放缓，仅中金公司和中信证券仍录得一些增长。根据大摩追踪券商的财报显示，季内投行费用按年下跌31%，股权募集资金总额按年下跌31%。其中，总股权融资及IPO规模分别按年下跌27%及23%。此外，第三季债券融资额按年小幅上升3%。尽管第三季投行业务表现一般，大摩认为，基于注册的IPO改革，未来更多赴港上市的新股将可能带动相关业务增长。
第三季券商的投资收益较第二季疲弱，大摩归咎部份原因或与当局收紧在岸自动提前出场期权（auto-callable options onshore）有关，季内包括衍生工具的投资收益按季下跌25%，收益率按季跌15个百份点，而中信证券、中金公司及招商证券在这方面的收益率亦按季下跌2个百份点，主要原因是之前券商过于集中自动提前出场期权产品，其他产品表现按季则持平。

信证区间反复波动
公司动向：公司称供股获中证监受理，仍待该会核准。
最近业绩：9月底止第三季营收200.9亿元人民币，按年增加31.73%，期内净利润54.47亿元人民币，按年增加45.84%。
股价走势：10月初曾见20.3元高位后，股价一直在18至20元区间反复波动。
大行评估：瑞信予其「跑赢大市」评级，上调目标价至23.6元。

中金跌穿所有均线
公司动向：据悉中金及旗下中金财富由年初至今已增聘逾1800人，至9613人。
最近业绩：9月底止第三季营收72.2亿元人民币，按年升约14.5%，期内纯利24.5亿元人民币，按年增长33%。
股价走势：9月中见23.8元高位后，股价反复向下，近日更跌穿所有均线，穿18元水平。
大行评估：瑞信予其「跑赢大市」评级，目标价25.5元。

华润电力应可再弹
  美联储宣布启动缩减买债符市场预期，隔晚美股三大指数破顶，恒指昨日高开后曾升220点一度高见25244点，其后倒跌低见25010点，下午又回升，最后升200点收报25225点；国指升1.1%报8953点；恒生科技指数升1.6%报6375点。大市成交1186亿元。
  恒指近日在24800点附近有明显支持，跌唔落的话又会向上试阻力，不过在25800至25,900应该好大阻力，亦即反弹四、五百点唔难，但成交持续低迷，要向上突破亦不容易。
  大型科技股回升，腾讯（700）升2.5%报480.8元，阿里巴巴（9988）升3.1%报165.6元，美团（3690）升3.2%报286元，京东（9618）升2.3%，百度（9888）升2.4%报162元。其他科技股，美图（1357）回跌4.7%，京东健康（6618）跌1.3%，中软（354）升1.4%，易鑫（2858）急升13%，自二月已下跌6成！恒腾（136）挫12%。手机部件股舜宇（2382）升2.2%，晶片股华虹半导体（1347）升4.3%，个人电脑生产商联想集团（992）跌2.3%。
  内房股合生创展（754）否认收购奥园健康（3662）及雅生活（3319）股权，合生跌1.9%，奥园健康升0.2%，雅生活跌4.2%，奥园（3883）及雅居乐（3383）各跌7%及4.6%。龙光（3380）跌3.5%，恒大（3333）跌3.2%报2.36元。
  本地地产商恒地（012）以508亿元夺中环新海滨3号商业地，股价跌2.8%报31.85元。市场炒作通关消息，莎莎（178）及六福（590）各升8%及7%，九仓置业（1997）升4.1%。
市场炒作通关消息
  国内内需股颐海（1579）升3.8%，但高鑫零售（6808）及海底捞（6862）各跌6.9%及2.3%。体育用品股特步（1368）升4%，李宁（2331）及滔搏（6110）各升3%。汽车股方面，比亚迪（1211）10月汽车销量增88%，股价升7.7%报315.6元，曾创317元歴史新高。长汽（2333）升5.3%。环保电力股受捧，金风（02208）升11%至19.42元，再试今年1月及2月高位，盘中曾见19.62元历史高位。保利协鑫（3800）升8%，龙源（916）升4.6%。
  继续短炒强势板块，绿电股华润电力（836）由24.8元跌至18元附近有支持，昨日收20.95元升3.2%，应该可以再弹。
财金解码 本报记者