财金解码——实施「能耗双控」 近月表现落后大市 内燃股增长存不确定性

飓风艾达和尼古拉斯席卷墨西哥湾破坏了钻油平台和其他基础设施，刺激国际油价向上，纽约（WTI）及布兰特期油周二分别以每桶76.27美元及80.25美元收市，布油近三年首次破80美元大关。与油价关连的液化天然气（LNG）近日升势凌厉，天然气即月期货价收报每百万BTU（英热单位）5.706美元，创近八年高位。
全球LNG价格屡创高位，原因很多，自本月初油气大国俄罗斯便传出LNG库存偏低，该国宣称未来两个月需要减少八成LNG出口，加上预期今年冬季较去年更冷，上周亚洲LNG现货价挑战每百万BTU报27美元的高位。瑞银预计，今年冬季中国LNG到岸价或高达14至15美元，以往LNG到岸价通常于6至10美元变化。
　　虽然气价高企和内地实施「能耗双控」抑制需求，但内地天然气的刚性需求仍在，整体供应偏紧，而气价高企，首当其冲的是燃气供应商，过去一个月燃气股价格表现落后大市，平均跌8%，同期国企指数跌4%。
关注恒大爆雷潜在影响
　　市场关注燃气股盈利表现，主要围绕天然气产量增长受制、因中国恒大（3333）爆雷对燃气管道接驳业务的潜在影响，以及气价急涨会否令燃气供应商的利润率受压。
　　摩通最新报告认为，至少今年及明年燃气供应商的接驳费仍维持不变，因为在未来一到两年内燃气供应商与房企已签订接驳燃气管道的合同，但承认LNG销售增长存在不确定性，原因是目前仍不肯定拉闸限电的措施会持续多久，而且新奥能源（2688）及华润燃气（1193）多为沿海在建内房项目铺设管道，所受影响最大。
　　该行认为润气和新奥受限电政策及接驳城市管道项目较多，可能继续跑输大市，至于中国燃气（384）由于在城市接驳工项目比重较低，未来两月可能会跑赢大盘。不过，基于润气的并购潜力，维持其「增持」评级，对中国燃气的现金流和新业务计划有顾虑，维持其「中性」评级。
　　另外，市场关注恒大事件导致内地房地产行业的持续放缓，可能会损害燃气公司的接驳项目。摩通认为相关影响有限。
　　摩通解释，由于燃气供应商与房地产开发商的LNG合同通常提前一年签订，并且接驳工程要待房地产建设周期第2年或第3年才开展。该行估算，以恒大占中国去年内房销售额的4%计，其对燃气供应商今年预测盈利的风险敞口低于1％。
　　然而，摩通亦补充认为，若然内房市场持续走弱，中长期盈利可能受压。该行估计，市场新建的接驳项目将减少一成，或导致燃气公司的年收益下降约3%，认为中国燃气面临的风险最小，因为农村接驳项目占总接驳项目三成以上。
　　瑞银亦指出，LNG平均进口成本将回到2018至19年冬季高点，即接近每千立方呎价格7至8美元，高昂的进口价格可能令中石油（857）等油气进口商面临运营风险，并可能对其产生负面影响，该行降其评级至「中性」。
　　瑞银担心，高价进口LNG所导致的成本增加可能远大于预期，中石油今年第四季有可能录得创纪录的进口天然气亏损，亏损额料达300亿元（人民币，下同），之前季度亏损纪录为100亿元。
进口LNG成本暴升
　　瑞银指出，燃气行业面对挑战仍多，一是进口LNG成本暴升，利润率遭到挤压，二是新建的房地产项目供应放缓，削弱铺设燃气管道的需求。该行相信，在供不应求下，前者较易向消费者转嫁，而新铺管道与新建地产项目的关连性亦有限，因为只有三成新铺管道来自旧城改造，维持中国燃气及新奥「买入」评级，但下调润气评级至「中性」。
　　资料显示，中燃、新奥及润气分别有30%、19%及24%的LNG销售来自居民用户，占其城市燃气接驳费收入比例分别为23%、35%及40%。

新奥能源区间徘徊
公司动向：在建40个泛能项目，当中包括13项合共40MW装机容量分布式光伏项目。
最近业绩：6月底止中期营收412.32亿元人币，按年升30.7%，纯利37.65亿元人币，按年升四成。
股价走势：今年8月中曾见52周高178.8元，其后跌穿所有平均线，在120至130元区间徘徊。
大行评估：高盛予其评级「买入」，目标价170元。

华润燃气40元整固
公司动向：向关连方增持重庆燃气（600917）约16.9%权益，总代价26.02亿元人币。
最近业绩：6月底止中期营收344.16亿元，按年升52.5%，纯利32.5亿元，按年升35.6%。
股价走势：今年6月中曾见52周高52.25元，其后反复回落，近日破晒所有平均线，在40元水平整固。
大行评估：汇丰予其「持有」评级，目标价49元。

康师傅有加价能力
  市况偏向牛皮欠方向，昨日轮到科网股、内房及物管股反弹，期指今日结算，昨日恒指曾升470点一度高见24679点，最终收报24500点，升291点或1.2%；国指升1.5%，恒生科技指数升2%报6231点，大市全日成交1474亿元，沪深港通南下交易净流入共65.6亿元人民币。不过，美国联储局主席鲍威尔表示美国通胀上涨可能会较预期更持久，当局将在有需要时将采取行动应对。美国十年期国债孳息率升至1.53厘，美汇指数升至93.6，美股期货回落。
　　内地8月规模以上工业企业利润按年增10.1%，对比7月增16.4%，上证综指全日升19点，收报3602点。科网股阿里巴巴（9988）升6.3%，旗下饿了么、优酷等多个应用已陆续接入腾讯旗下微信支付，未来会继续与其他平台合作，腾讯（700）及美团（3690）各升1%。网易（9999）升4.3%。
　　内房股融创中国（1918）股价劲弹14%，收报14.88元，声明从未向政府提交「求助」报告，并强调集团在内地项目建设营运正常、整今年首八个月实现合同销售额按年升33%至4151亿元人民币。已于公开市场回购本金总额3360万美元2024年2月到期优先票据。其余龙湖（960）升7.%，万科（2202）升6.6%。中国恒大（3333）亦回升4.7%，恒大汽车（708）升14%。
　　内地广泛限电，中铝（2600）升6.9%，大摩指，中国已有20个省份实施限电，铝业或受惠于供应短缺以及原材料价格上涨，同时市场对火电企业利润率下降的忧虑减少。中广核新能源（1811）升近7%再创新高，绿电概念持续强势，中国电力（2380）及华润电力（836）同升6%。龙源电力（916）及大唐新能源（1798）齐创历史新高，两只分别升5%及4%。
　　油价升至三年高，中国石油股份（857）升2%至3.93元一年高位，年内涨幅70%，中海油（883）升5.7%。大摩表示，由于预计欧佩克将进一步遵守减产协议，预计石油市场供应不足的情况将持续到2022年。
　　天然气价格暴涨，中远海能（1138）大升16%至3.83元四个月高位。煤炭股兖州煤业（1171）涨15%至16.08元，动力煤主力合约涨幅8%报1330元/吨，续创历史新高。广电总局叫停「美容贷」广告，四环医药（460）重挫17%。限电趋严，理文造纸（2314）跌5%。
　　防守性股份可选康师傅（322），瑞银认为可加价应付成本上升，已公布派特别股息每股0.0688美元，11月5日除净，予目标价22.94元，现价14.28元，有水位。
财金解码 本报记者