财金解码——本月销售增27% 关注第四季表现 重卡制造股销情回暖

今年内地重型卡车（重卡）销情有头威无尾阵，今年头8个月，累计重卡销量约117.7万辆，按年增长8%，惟自5月起连续4个月录得按年跌幅，至8月销售跌至约5.6万辆，销售创近五年新低。市场关注低迷的重卡销情会否到第四季有所改善，以及对内地两大重卡制造商中国重汽（3808）及潍柴动力（2338）业务前景影响。
两大重卡制造商股价均于今年2月创52周高位，惟随着重卡销情逐步转弱，两者股价拾级而下至7月才见底。瑞银发表最新报告预计，9月销售6.5万辆，虽然按年仍跌57%，但按月升27%，似乎纾缓重卡按月持续下跌的低迷市况。
　　瑞银最近向多家重卡经销商了解，虽然传统上9月是物流旺季，但该行留意长三角及珠三角的物流运价没有明显回升，由于煤炭运价上涨，重卡的采购需求大幅回升，经销商不预期今年底市场对重卡需求会大幅反弹，经销商目前仍在清仓国五重卡的库存，国五与国六两款重卡价差约两万元人民币，按现时市场需求，仍要两个月即最快11月来处理国五的库存。
国六市场雪上加霜
　　中国今年在全国实行柴油车国六排放标准，7月1日生效，为了应对国六大批量将推出市场，所有重卡制造商、零部件供应商以及经销商全力在上半年拼抢国五，很多用户也提前购买国五新车，结果导致购买力提前透支，加上物流市场的终端需求并未如预期畅旺，购车定单持续下降。
　　此外，大量重卡用户对于国六可靠性和油品适应性的担忧和疑虑，持有国五库存的经销商一般不愿意出售国六，希望尽快消化国五库存，也是导致目前低迷的国六市场雪上加霜的原因。
　　瑞银补充，天然气价格居高不下，亦令天然气（natgas）重卡销售低迷，目前国六只有在北京、天津及河北才有销路，原因可能是明年北京冬奥及部份国企（尤其是钢铁厂）要求运输车辆改用国六车款所致。
　　根据第一商用车网数据，今年8月中国各类重卡销售约5.6万辆，按月跌27%，按年大跌57%，销量创下年内最大跌幅，当中，重汽再度蝉联月销量第一，东风从7月份的行业第三跃升至8月第二。
汇丰看好潍柴
　　瑞银指出，重汽市占率由上半年18%大幅攀升至8月的27%，反映其在国六升级中的领先优势，主要是其国五库存处相对较低水平，令其对国六的接受度更高。一汽解放重卡的市占率则由上半年27%急跌至8月的14%。根据中国内燃机工业协会（CICEIA）数据，潍柴商用车于8月柴油机销量按年下跌62%，主要受重卡销量下降有关。
　　目前重汽与潍柴的关系亦敌亦友，在11升以下排量的重汽自主发动机和潍柴发动机可搭配使用，更大排量的发动机重汽倚赖本身MC系列产品。重汽装配潍柴发动机的原因是受到全球供应链的影响。重汽MC系列发动机上面有部份零部件是需要进口的，因为疫情等其他原因，零部件供应不足，所以装配潍柴大排量发动机也是权宜之计。
　　另一原因是潍柴现阶段仍需与重汽强强联手，据不完全统计，今年首季潍柴的销量增长速度并不是最快的，当时玉柴、康明斯等重型柴油机商增速超过潍柴。
　　汇丰认为，即使当前晶片短缺及中断的情况下，其于重卡发动机市场份额扩大3.2个百分点至32.4%，仍能保证按时交货，该行相信潍柴业务是可持续增长。潍柴上半年在重汽的渗透率上升增长15个百分点至27%，同时正生产超过35万台国六发动机，该行看好潍柴在重卡和发动机两方面的领先地位，维持其「买入」评级，维持H/A目标价维持24.3元及22.90元人民币。对中国重汽的评级，目标价维持在17.5元不变，该行相信中国重汽的业务过于集中在重卡市场，这可能会使收益更受周期性和波动的影响。

重汽14至16元上落
公司动向：向母企沽清其于湖北华威专用汽车六成股权，涉资1.04亿元人民币。
最近业绩：6月止半年营收为651.69亿元人民币，按年增加52.3%，期内纯利36.23亿元人民币，按年增长23.2%。
股价走势：今年7月底曾低见12.3元，近日在14至16元水平窄幅整上落。
大行评估：大摩评级「中性」，目标价22元。

潍柴17.4元整固
公司动向：向独立第三方阿波斯及青特购入潍柴雷沃合共39.31%股权。
最近业绩：6月底止中期营收1,263.88亿元人民币，按年升33.8%，期内纯利64.32亿元人民币，按年升37.4%。
股价走势：今年7月初曾低见16.46元，近日于17.4元水平反复整固。
大行评估：瑞银评级「增持」，目标价24.3元。

中国神华可博反弹
  美联储局在美东时间周三（昨晚）下午2点发布货币政策声明，预计会维持基准利率在接近于零的水平不变并讨论缩减每月1200亿美元的购债规模。
　　美股杜指周一曾跌971点，收市跌614点或1.8%，纳指跌2.1%。周二两个指数分别反弹0.15%及0.2%，港股周二假期前反复，恒指曾再跌327点一度低见23771点，最后升122点收24221点；国指升1点收8640点；恒生科技指数跌28点收6242点，大市成交只有1192亿元，沪深港通南下交易因内地中秋节假期暂停。上海A股昨日复市，上证指数升14点至3628点。
　　周二恒大系企稳微跌，恒大（3333）跌0.4%报2.27元，但恒大物业（6666）回升2.9%报4.2元。有消息指恒大04债券将于9月23日支付2020年9月23日至2021年9月22日期间的利息，恒大系股价今天应可来一次似样的反弹。
　　富力（2777）获股东注资80亿元并向碧桂园服务（6098）出售旗下富良环球物管业务，周二富力升12.1%报4.81元，碧桂园服务升6.2%报47.9元。其他内房股碧桂园（2007）及融创（1918）各升8%，润地（1109）升4.8%。
　　蓝筹港交所（388）升1.2%报484.4元，友邦（1299）回升5.9%报88.75元。内银股民生银行（1988）回升3.3%，中国平安（2318）弹2.4%。科技股腾讯（700）跌0.9%报450元，美团（3690）跌1.7%报230.6元，小米（1810）升1.3%报23.1元，京东（9618）跌1.2%。恒地（012）回升2%，长实地产（1113）回升4%，濠赌股银娱（027）升3.4%。内需股海底捞（6862）再跌2.6%，但呷哺呷哺（520）升3.4%。风电股龙源（916）升5.3%，华润电力（836）升4%。
　　沪指三大指数昨日早段低开，但电力、军工、地产等板块相继走强带动指数。沪指随即转涨，沪深两市成交额连续44个交易日超过万亿元。资金垂青电力、风电、光伏、核电、煤炭、石油、船舶、仓储物流等，相信类似板块将在港股中表现较强，博反弹我考虑中国神华（1088），今个月由19.3元跌至16.5元，跌得颇急。
  早前瑞信报告指，中国神华今年上半年业绩符合预期，纯利按年增长30.1%至265亿元人民币，第二季纯利为144亿元人民币，按年上升32.8%。调升集团今年至2023年盈利预测分别6.1%、6%及5.9%，以反映更高的煤价及销量假设，上调目标价至20.3元。
财金解码 本报记者