财金解码——缓解商品价格暴涨 钢铁业下半年减产 内地钢铁股长线可吼

过去一年，大连商交所铁矿石主力合约期货价格如坐过山车，由去年第二季低于每吨600元人民币，急涨至今年5月12日历史新高每吨1,358元人民币。然而，为配合中央缓解商品价格暴涨乱象，中国全国钢铁业为今年下半年粗钢订下减产目标，铁矿石价格至本月初曾低见每吨718.5元人民币，创去年5月以来新低，钢厂减产确保对中国钢铁业的利差不致受压。
中国铁矿砂的对外依存度达八成，其中六成是来自近年与中国关系恶化的澳洲。根据中国海关公布8月份外贸数据，进口的铁矿石及其精矿达9,749.2万吨，按月大升10.2%。这是过去5个月以来中国铁矿石进口首录按月升幅，反映中澳在铁矿石交易未有中断，只是两者间铁矿石贸易路线因中方限制措施变得迂回。
　　在中央控制钢产的大政策下，全国钢厂开工率持续下滑，据「MySteel」数据显示，截至8月底止，钢厂高炉开工率为74.22%，按月下跌0.13个百分点，按年大跌17.19个百分点；高炉炼铁产能利用率为85.45%，按月下跌1.18个百分点，按年大跌9.07个百分点。另外，钢材出口量持续回档，也对铁矿石需求形成抑制作用。
　　据中国海关总署数据显示，8月中国钢材出口量505.3万吨、按月减10.9%，连续两个月录按月跌幅。这与中国自8月1日起取消部份钢铁产品出口退税所致。
除中国外各地需求强劲
　　汇丰指出，尽管钢铁产品出口连续两个月录按月跌幅，但来自除中国外的世界各地需求强劲，8月钢铁出口因去年低基数系仍录按年增长37%，中国钢铁进口量仍处低水平，今年迄今内地平均每月进口钢铁120万吨，与去年下半年220万吨相比有一段距离。该行认为，随着内地钢厂产量出现下降，钢铁贸易顺差或出现逆转。
　　中国以行政指导方式控制内地钢厂产量，触发铁矿石价格崩盘，从而扩阔钢铁制造商的边际利润，此举有利内地钢铁股，加上鞍钢（347）及马钢（323）中期业绩较预期优，多家大行早前已上调鞍钢及马钢目标价。当中，看法较牛的汇丰分别予鞍钢H及马钢H的目标价为8.8港元及6.3港元，予鞍钢A及马钢A的目标价为7.4元人民币及6.8港元人民币。
　　不过，汇丰亦指，受到近月强降雨和洪水导致国内供应增长受到限制，加上新冠疫情令进口大跌，近月高焦煤价格按月急升约四成，抵销了铁矿石跌价所带来的成本优势，虽然不影响行业结构性的上升周期，但相信对钢铁行业造成不利的短线影响。
　　汇丰预计，每年9至10月为传统的施工高峰期，钢材价格升势强劲，而铁矿石价格则受到外部需求减少下持续疲软，煤炭在雨季终止后供应将回暖，焦煤价格升势趋缓，唯一有待解决的是疫情会否恶化令进口供应中断，综合上述因素，该行担心踏入第三季，钢铁厂利润率将受压，然后到第四季因减产令利润率反弹。
料下半年利润率稳定
　　基于鞍钢第二季业绩胜预期，汇丰上调该公司今年至2023年的盈利预测，调幅分别为11至56%，下半年利润率趋于稳定，而明年利润率将因单位成本下降（铁矿石和炼焦煤价格均下降）而扩阔，但部份利润可能被钢价下降所抵销。
　　高盛报告认为，马钢中期业绩远超预期，上调其今年至2023年的盈利预测上调86%至105%，以反映行业趋势和产品结构改善所带来的利润率提高，预计中国钢铁行业在第四季的利润率趋势将有所改善。该行预计马钢今明两年的平均单位毛利分别升至每吨796元和800元人民币，维持对马钢H/A「买入」评级，予H/A股目标价分别为5.5港元及6.4元人民币。瑞信亦将马钢今年至2023年的盈利预测分别上调33.3、32.2及31%，上调H/A股目标价分别至6港元及7元人民币，维持「跑赢大市」评级。

马钢表现回勇
公司动向：放弃向母企的控股子公司欧冶链金增资。
最近业绩：半年中期营收568.64亿元人民币，按年升51.9%，纯利按年增长471.7%。
股价走势：今年5月曾创4.61元新高，其后一度低见2.99元，近日股价转强，昨日再创新高，盘中高见4.8元。
大行评估：瑞信维持H/A股「跑赢大市」评级，目标价分别为6港元/7元人民币。

鞍钢再创新高
公司动向：与母企持54%股权的鞍钢北京研究院订立2021年技术开发协议。
最近业绩：半年中期营收725.51亿元人民币，按年增62.5%，纯利51.83亿元人民币，增937%。
股价走势：自今年5月初创6.159元的盘中新高后，股价反复回落，其后于120天线见支持，昨日再创新高。
大行评估：高盛予H股「买入」评级，目标价8.1元。

信义光能可望再弹
  港股反弹浪完毕，昨日显著回落，恒指尾市曾跌696点低见25624点，收市跌604点或2.3%，收报25716点；国指收报9183点，跌2.8%；恒生科技指数收报6560点，跌4.5%，大市成交1659亿元，但沪深港通南下交易共有净流入22亿多元人民币。
　　中国8月份的PPI比去年同期上升9.5%，主因原材料价格急升推动的。各国央行逐渐开始撤回货币政策以降通胀，但担心delta病毒减缓经济复苏，欧洲央行周四会议未必收紧信贷。
　　中国召集包括腾讯（700）和网易（9999）在内的游戏公司讨论该行业的新规则后，两者分别跌8%及11%。腾讯指「英雄联盟手游」将延至国庆假期后推出，心动（2400）跌5.3%。其他科网股哔哩哔哩（9626）跌8.8%，快手（1024）及金山软件（3888）各跌6%。
　　交通运输部称要降低网约车平台过高抽成比例，美团（3690）跌4.8%，收报248.6元。小米（1810）回购，仍跌3.7%，收报23.6元，京东健康（6618）及明源云（909）各跌6%，Saas微盟（2013）跌4.6%。手机相关股比亚迪电子（285）跌6%，瑞声（2018）跌3%。
　　愈来愈多内房股财务告急，恒大系继续跌，恒大（3333）跌4.3%，收报3.55元，恒大物业（6666）跌7.5%，恒大汽车（708）跌13.8%。其他内房股世茂（813）跌3.7%，融创（1918）跌4.6%，富力（2777）跌3.6%。
　　上证指数升0.4%至3693点，但内险股中国平安（2318）跌2.4%，收报59.6元。内需股海底捞（6862）跌5.4%。铝业股中铝（2600）再升5.1%，中国宏桥（1378）升14.4%。煤炭股兖煤（1171）升5.5%，钢铁股鞍钢（347）升6.2%。航运股东方海外（316）跌4.4%，但海丰国际（1308）反弹4.5%。
　　海通证券（6837）被中证监立案调查，指财务顾问业务涉违法违规，股价跌5.5%。比特币价格由周二52000美元急跌至现时46000美元水平。美图（1357）周三跌7.9%，昨日回升1.6%，收报1.88元。中华煤气（003）逆市升0.4%。
　　恒指昨日以大阴烛跌破所有主要平均线，再反复试底机会高，只能选个别有前景的板块博反弹，美国吹嘘15年内把太阳能占整体发展比例升至40%，信义光能（968）昨日升0.6%，收报17.62元，应可再弹。
财金解码 本报记者