财金解码——净利息收入受压 资产质素成关键 内银股遭调低盈利预测

上半年内地疫情反复，为配合中央支撑实体经济，让利予中小微企，加上市场利率下滑，令净息差收窄，银行净利息收入亦因此受压。不过，内银通过适度增加生息资产规模，以及提高财富管理的非利息收入，大型银行中期纯利仍有一成增长。展望下半年，净息差持续受压下，内银资产质素便成为投资者关注焦点。
工商银行（3988）、建设银行（939）及中国银行（3988）上半年净利息收入分别按年增长5%、5.18%及1.6%，至3362.9亿元（人民币，下同）、2960.85亿元及2087.7亿元。三家大型国有银行中，建行净利息收入增速略优于工行，而中行的利息收入受净息差收窄的负面影响最大。
　　净息差方面，中行净息差收窄至1.76%，按年跌11个基点，较工行的净息差1.93％及建行1.95%逊色，工行与建行的净息差按年均跌9个基点。事实上，除交通银行（3328）净息差按年有所上升外，其余大行均录按年跌幅。
工行纯利坐稳榜首
　　以上半年纯利计，工行以1634.73亿元坐稳榜首，其次为建行（1533亿元）及中行（1128.13亿元）。从盈利增速看，除工行的为9.86%外，其余国有银行均录得双位数增长，而中行及建行按年分别增长11.8%及11.4%。若单计第二季，中行季度盈利按年仅升20.8%，工行当季盈利按年亦只增20.9%，建行当季盈利则按年增长23.7%，略高于同业平均23.4%，留意的是，内地今年第二季盈利增长逾两成，主要是去年同季经济受疫情重创以至基数低有关。
　　随着近月宏观经济转弱，市场担心银行下半年盈利增长无以为继。建行行长王江在中期业绩发布会便称，该行盈利增速可能已达今年高位。
　　汇丰环研称，中行净利息差按年跌幅超过工行及建行，加上中行资产质量参差不齐，不良贷款率较去年底跌16个基点，其中，中国内地资产的跌21个基点，海外资产则升8个基点，维持其目标价3.9元，给予工行及建行的目标价分别为7.1元及8.8元。
　　摩根大通报告指，中行的拨备前经营溢利增长为国有银行中最慢。纵使交易收入因去年低基数表现强劲，但拨备前经营溢利增长落后，受净息差收窄及高于预期的经营开支拖累，海外业务拖累整体业绩表现。摩通料中行股价短线下跌，但维持其目标价3.6元及中性。
　　摩根士丹利表示，建行第二季纯利升24%，主要受惠于净息差稳定及交易收益较高，抵销了手续费增长疲弱的影响，季内资产质素亦获进一步改善。而中金指建行第二季不良贷款率1.53%，按季下降3个基点，是自去年第三季首次下降，上半年不良（资产）净形成率为0.78%，较去年下半年下降10个基点。从多项指标综合来看，未来整体不良生成力明显减轻。
　　美银证券指，银行上半年整体收入有稳健增长，净息差与较去年底下跌仍属温和，资产质量稳定，以银行估值低廉，平均每股收益率仅7.6%，相对其他行业，政策风险较低。
加重行业地区风险管理
　　展望下半年，银行业资产质素仍存在不确定因素，包括新冠肺炎疫情、地缘政治，及宏观经济等，该行会加重行业和地区等领域风险管理，同时透过加大清收处置不良资产。
　　事实上，美银看淡中国未来宏观经济展望，尽管维持中、工、建三行今年盈利表现，惟调低其明后两年的盈利预测，分别是下调中行2%及7%、工行4及9%及建行3及7%，削中工建目标价分别至3.75元、6元及7.7元。

建行10天线反复整固
公司动向：建行获准发行最多1450亿元人民币境内二级资本债券。
最近业绩：6月底止中期营收按年增至3809亿元人民币，纯利按年增至1533亿元人民币，不派中期息。
股价走势：3月初曾见6.74元的52周高，在疫情反复及中央打压房地产市场下，股价偏软，目前在10天线反复整固。
大行评估：瑞银重申评级「买入」，目标价8.1元。

中行短线走势欠动力
公司动向：获中国银保监及澳门政府批准在澳门投资设立全资子公司中国银行（澳门），涉资130亿澳门元。
最近业绩：6月底止中期营收3028.55亿元人民币，按年升5.5%。
股价走势：4月盘中曾见3.17元的52周高，受第二季疫情反复影响，股价回软至10及20天线，短线走势欠缺动力。
大行评估：汇丰予评级「买入」，目标价为3.9元。

中国平安可望反弹
  市场本静待本周五公布的8月非农就业报告，加上内地8月官方制造业PMI50.1，非制造业PMI47.5，均逊预期。恒指昨日曾跌428点一度低见25110点，但又传美联储主席鲍威尔称会以谨慎态度处理缩减买债行动，今年内可能不会缩减买债，在科网股带动下，港股午后急升，恒指以全日高位25878点收市，升339点。
快手次季业绩稳健
  国指升2.1%；恒生科技指数升216点或3.4%，收报6607点。MSCI指数季检收市后生效，大市全日成交总额增至2133亿元。沪深港通南下交易共净流出36.9亿元人民币。
　　腾讯（700）倒升3%，收报481.2元，快手（1024）涨8.6%，收报84.5元，为连续第三日反弹，大和指，快手第二季度业绩稳健，强劲的广告增长推动每日活跃用户（DAU）、用户参与度及收入增长均超出预期。在现今监管环境不确定下，基于预测2022年市销率2.3倍，认为风险回报仍然吸引，重申买入评级，目标价下调至150元。哔哩哔哩（9626）将调整平台未成年人防沉迷系统，股价低见563元，最后跌1%，收报600元。
　　美团（3690）公布年内第二季度业绩，收入437.59亿元人民币，增长77%，稍胜预期。但遭国家市监局调查收购摩拜未依法申报问题，股价低见223.6元，最后升9%，收报249元。政策下手游股逆市跌，收市跌2%，收报3.49元。网易（9999）跌2%，收报141.7元。教育股反弹，华南职业教育（6913）升5%，民生教育（1569）升5%，向中国际（1871）升3%。
东岳股价创历史新高
　　东岳集团（189）产销制冷剂、PVC、PEM产品，后者和中国氢能发展有关，股价升13%，收报26.8元，创历史新高，公布中期收入64.71亿元，增长39%；纯利6.03亿元，增长49%；每股基本盈利0.29元，瑞信予目标价26.8元。
　　保险股下挫，中国平安（2318）低见57.65元，市跌3.8%，收报60.4元，公告称公司战略清晰，各项业务经营稳健，守法合规，2021年上半年营运利润稳健增长。
  港股仍是上落市，中国平安澄清业务，股价可轻易反弹至20天线66元水平，可追入。
财金解码 本报记者