缸边财话——滞胀风险正在酝酿
黄惠德
2021-01-28 04:16 HKT
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过去两个多月中美货运出乎意料急增，空货柜短缺和港口拥堵，导致将一个货柜从中国运往美国价格增至原来三倍。英国《金融时报》警告，运输成本攀升将引发发达经济体「成本推动型通货膨胀」，虽然市场尚未清楚新冠疫情多大程度损害经济体生产商品和服务能力，但民众接种新冠疫苗后更多正常活动恢复，持续增长的需求，可能迅速超过已经减少的供应，滞胀（在失业率高企时物价上涨）将成为各经济体噩梦。
货柜价格飙升响警号
由于建造一艘货柜船需要数年时间，因此当需求高涨时，意味价格将会飙升；如果需求很低，在运输能力过剩时，运输价格迅速暴跌。在疫情爆发初期，欧洲和美国货柜大量闲置，但现在港口却无法处理激增的贸易量。令人担忧的是，成本增加不止在航运业发生，去年底汽车制造商因需求激增，同样面临供应短缺问题，半导体供应瓶颈迫使工厂停工；液化天然气价格亦于早前破纪录，部份原因是寒流来袭，其他大宗商品价格也在飙升。
消费价格在2008年金融危机期间同样大幅上涨，物价上涨势头迅速消退，没有被纳入长期预期，也没有推动对生产而言最重要的投入（劳动力）价格上升。为了防范通胀，2011年欧洲央行连续两次加息，在货币政策史上被认为是犯下傲慢自大的错误。
当前各国央行应该警惕的是，从以往商业周期中吸取的教训可能不适用，增强供应链「韧性」努力或许是值得，但也会提高生意成本，至少在短期内某些经济活动不得不在受制约情况下运行，保护主义和贸易紧张关系也会增加成本。
文章亦提到欧美对滞胀威胁分歧，欧洲央行正面临通货紧缩和欧罗汇率飙升的额外挑战，同时美元疲软只会放大美国面临的通胀压力，但联储局表明对通胀容忍度提高，按期权价格隐含市场对通胀预测，其预测结果在大西洋两岸并不一致。但值得留意的是，联储局并没有完全放弃把价格稳定作为一个目标，欧美难免会在货币政策上出现分歧。
黄惠德
货柜价格飙升响警号
由于建造一艘货柜船需要数年时间，因此当需求高涨时，意味价格将会飙升；如果需求很低，在运输能力过剩时，运输价格迅速暴跌。在疫情爆发初期，欧洲和美国货柜大量闲置，但现在港口却无法处理激增的贸易量。令人担忧的是，成本增加不止在航运业发生，去年底汽车制造商因需求激增，同样面临供应短缺问题，半导体供应瓶颈迫使工厂停工；液化天然气价格亦于早前破纪录，部份原因是寒流来袭，其他大宗商品价格也在飙升。
消费价格在2008年金融危机期间同样大幅上涨，物价上涨势头迅速消退，没有被纳入长期预期，也没有推动对生产而言最重要的投入（劳动力）价格上升。为了防范通胀，2011年欧洲央行连续两次加息，在货币政策史上被认为是犯下傲慢自大的错误。
当前各国央行应该警惕的是，从以往商业周期中吸取的教训可能不适用，增强供应链「韧性」努力或许是值得，但也会提高生意成本，至少在短期内某些经济活动不得不在受制约情况下运行，保护主义和贸易紧张关系也会增加成本。
文章亦提到欧美对滞胀威胁分歧，欧洲央行正面临通货紧缩和欧罗汇率飙升的额外挑战，同时美元疲软只会放大美国面临的通胀压力，但联储局表明对通胀容忍度提高，按期权价格隐含市场对通胀预测，其预测结果在大西洋两岸并不一致。但值得留意的是，联储局并没有完全放弃把价格稳定作为一个目标，欧美难免会在货币政策上出现分歧。
黄惠德
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