圆融圆通——美国财长耶伦的绝招（二）

陈民杰

2021-01-28 04:16 HKT

阅讀更多

內容

　　金融政策是美国候任财长耶伦强项，但在美国新任总统拜登的政治窘境，以及环球金融市场歌舞升平下，改变方向「收水」机会恐怕很低，最后招数还是量宽，维持低息环境。事实上，接连的量宽措施效果委实已经大不如前，激活经济作用已经愈来愈细；相反，资金泛滥、热钱流窜的结果，只会造成社会贫富悬殊情况加深，令管治更加艰难。
　　自2000年科网泡沫爆破后，美国经济开始掉进螺旋式下滑循环。每次遇到任何经济冲击，如2001年的911事件、2008年次按危机等，美国政府均以「大水漫灌」方式，推行货币宽松来维持经济动力。虽然多轮量宽确实为美国经济复原争取到多一点时间，但其带来的副作用及对社会影响却极其深远。
没有量宽没有明天
　　以美国而言，多次量宽形成「1：99现象」，即社会最上层1%人口，拥有全国99%财富及资产，维系社会稳定的中产阶级向下流并渐渐瓦解，导致社会保障需求大增，催化民粹，加深种族及世代之间怨恨，形成社会深层次问题。
　　归根究柢，过去数任政府多着眼短期政绩，而非国家可持续发展，这亦是政治现实，政治家在推出政策时，只会以政绩和连任作为首要考虑因素，思路跟中央银行家的持续性和原则性有异，「大众利益」恐怕并非政治家的优先考虑。就以现任联储局主席鲍威尔为例，早前的议息决定因未能符合上一任总统特朗普心意，便马上被其直接炮轰。
　　市场人士都相信，耶伦深明量宽是双刃剑，一方面联储局经过多轮量宽后已经效力渐失，但另一方面，市场可能已经对量宽成瘾，在没有量宽没有明天，也没有希望的前提下，今年亦势将维持低息环境。事实上，联邦基金利率目标区间在0至0.25厘，是历史低位，再下一步就是负利率。
　　美国将于两年后进行国会中期选举，耶伦所余可作为的时间恐怕不多。正如特朗普临别讲话：「祝新政府好运！」也祝耶伦好运！
　　如有任何意见，欢迎透过以下电邮跟我们联络︰[email protected]。
陈民杰