金融High Tea——反弹不等于见底

上周五港股大幅反弹，恒指高开438点，已是全日低位，下午升势扩大，并以全日高位收市，大升1095点，收报22805点，升幅达5.1%，创8年以来最大单日升幅，期指还要高水252点收市。
　　美股场外期货于香港黄昏时段大升，杜指期货升862点，升幅4.2%，港股在美期大升的背景下上升。内地上证指数升得没有那么多，只升1.6%。不过，港股升势今日可能难以持续，因为美股上周五先升后回，午前已创全日高位，其后大幅下插，尾市大幅插水，杜指全日跌913点，收报19172点，跌幅4.6%；标普500指数跌4.3%；纳指则跌3.8%。
美股插水 大跌收场
　　美股上周五早段上升，与联储局推出新举措有关。联储局宣布通过「货币市场共同基金流动性便利工具」（Money Market Mutual Fund Liquidity Facility，MMLF），向货币市场互惠基金的金融机构，提供优质资产抵押贷款。最近新冠病毒对全球金融市场造成剧烈冲击，投资者纷纷抛售资产，货币基金一直承受巨大压力。
　　联储局表示，MMLF将有助货币市场基金面对赎回需求，加强整体市场运作。另外，联储局又宣布提高与其他九国央行的货币互换额度。简而言之，就是要防止股市暴跌带来的流动性收缩，以免由于美元流动性不足，导致美元汇价大升。
　　美国仍然深受新冠肺炎疫情恐慌困扰，美国新增确诊个案急增，单日新增6488宗，位列全球第二，仅次于意大利单日新增6557宗。新冠肺炎大爆发的消息，自然令市场脚软。桥水基金创始人达利欧预计，新冠肺炎疫情将令美国损失四万亿美元。
储局放水 债息回软
　　当日油价先升后跌，布兰特期油曾一度升上30美元一桶，其后由升转跌，收市倒跌4.4%，收报27.2美元；纽约期油更大跌11%，收报22.5美元。再前一个星期五开始，金、股、美债以及油价暴跌，只有美元汇价独升，在过去视为避险天堂的美债亦急跌，美国10年期国债债息回升至1厘楼上。在联储局发功后，局面略为纾缓。债价反弹，债息回软，上周五10年期国债债息回落0.244厘，至0.885厘，债息急回、债价急升，从侧面反映市场恐慌情绪略减。
　　有朋友问我，美股暴跌，是否因为沙特和俄罗斯「玩嘢」，令油价急跌造成。我认为油价暴跌固然会拖低股市，但现时环球投资市场的金、股、油、债齐跌，其实主要源自市场对新冠肺炎疫情的恐惧，尤其是对美国抗疫政策没有信心，因为美国总统特朗普未能够让市场觉得，他可以提出有效方法阻断疫症扩散。再这样拖下去，怕疫情全面失控，届时对美国经济影响，便不是停摆一段时间那么简单，可能会出现大萧条。
疫情未定 恐慌未停
　　市场恐慌先在股市出现，下跌初段，资金还会走去买黄金和美债避险。随著恐惧情绪加剧，人们甚么都不信，只信现金，连美债等避险产品也被抛售。美国现时有很多买卖都以程式进行，跌穿某个设定的支持位，便会出现大量急速杀仓。黄金近期高见每盎司1700美元以上，在不足一星期便急插至1500美元，美债亦如是，债价下插、债息上升。套现的资金泊入美元，令美元汇价大升。过去很多做了carry trade（即借了美元做其他交易赚利差）的资金，亦因美元汇价上升要大量拆仓，进一步推升美元。
　　石油是市场重要一环，新冠肺炎环球扩散，造成原油需求很大压力，加上沙特及俄罗斯打价格战「玩嘢」，令油市雪上加霜。不过油价大跌，不是触发市场恐慌的核心，只是其中一种推动力，核心还是新冠肺炎疫情。现时美国加州已经封城，但特朗普焦点仍然放在推卸责任之上，把新冠肺炎病毒称为「中国病毒」，试图转移抗疫不力的责任。
　　然而如果美国再不采取最高强度的措施，例如全国停摆方式去遏止病毒传播，美国将出现意大利同样的大型爆发。美国人口是意大利的5.5倍，把意大利如今每日新增确诊案例放大5.5倍，即每日会有4.3万个新增确诊个案，恐怖程度可想而知。就算美国有全球最强医疗体系，疫情大爆发，多强的医疗体系也会崩溃。
ADR指数 跌687点
　　美国现时问题在于特朗普一直拖延，正在积极抗疫和大爆发的十字路口中，市场出现恐慌正常不过。但我估计，就算特朗普想继续胡搞，疫情持续爆发，确诊及死亡病例暴升，美国精英最后还是会逼特朗普要美国完全停摆遏止疫情。笔者估计，这个转折点会在大约一星期到来，当然如果美国还不停摆，就真的叫人担心，因为再拖下去的话，例如再过一个月，到疫情完全失控，就算美国停摆也太迟了。
　　现时很多股票虽然已经跌到很便宜，只是从短炒角度来看，股市可能仍未见底，上周五的过千点反弹，不过是受杜指期货上升862点刺激。杜指最后到正场时不升反跌，收市倒跌近千点，港股在美国预托证券市场的ADR港股比例指数，较香港收市下跌687点，跌幅3.1%。只要美股未见底，港股仍有向下寻底压力。
2.8万亿 随时出台
　　内地疫情已经稳定下来，中央救市措施蓄势待发，有消息人士透露，中央计划推出2.8万亿元人民币的财政刺激措施重振经济，主要用作基础建设投资。内地疫情已经反转，中央推出救市措施，有助内地经济回稳，但遇上海外疫情仍然失控，特别是美国状况未明，中国股市难以独善其身，救市措施会带来反弹，转势却还要睇美国。
　　作为长线投资者，特别是退休人士，买入股票主要还是为了收息，现时很多股票息率已变得非常吸引，例如中石化（386）上周四收3.2元，现价息率13.2厘，预测会减少派息，估计息率仍可达10.5厘。中石化上周五大升9.4%，至3.5元。如大市还会回落，不能排除中石化再次跌穿3.2元。中石化这种巨企既不会执笠，业务集中在下游的油品分销，油价下跌对中石化其实并非不利，反而有利。如果美国控制不了疫情，股市肯定会暴跌，届时中石化都会大插，甚至再跌几成也不足为奇，但其基本因素仍然不俗，业绩短期可能会略差，但之后也会回复正常。
　　假设中石化股价如果再跌一半，息率便会由现时的10.5厘上升至21厘，到时将会更加抵买。作为长线投资者，等这些股份再跌深一些，可以分段买入，有9厘、10厘息收，用作自制年金组合，是相当不错的选择。
陆羽仁