金融High Tea——疫情扩散 环球低压
陆羽仁
2020-02-24 04:17 HKT
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恒指上周五跌300点，收报27308点，跌穿20天线。恒指上周回落506点，回补2月10至11日上升裂口。恒指仍处于一个回吐格局，估计还要进一步寻底，不排除要跌穿二万七才找到支持。
外围美股同样不好景，杜指上周五跌227点，跌幅0.8%，标普500指数跌1.1%。半导体股出现抛售潮，费城半导体指数大跌3%。美股下跌与新冠肺炎疫情有关，中国疫情虽然有初步受控迹象，但南韩上周五单日确诊增加229个病例。世卫（WHO）上周五警告，伊朗两日内增加18宗新冠肺炎确诊个案，更有4人死亡，死亡率之高令人担心。
到上周六意大利的疫情同样有扩散迹象。意大利确诊新冠肺炎人数急升，截至上周六增至79人确诊感染新型肺炎，死亡个案有2宗。
中国以外 疫情扩散
中国情况稍佳，上周六新确诊新冠肺炎病例648宗，主要来自湖北，可见当地情况仍然反复，湖北以外上周六只新增18宗案例（上周五为31宗）。中国疫情开始受控，但世界各地都有爆发现象，不止压制上周五美股走势，对环球金融市场都有影响。
现时环球金融市场走势怪异，美股虽然回落，但仍处于一条漂亮上升轨之上，距离全年高位不远。油价、金价、美元及美债情况则相当奇怪。油价近日反复，仍接近全年低位。纽约期油上周五回落0.8%，收报每桶53.46美元。避险产品价格高升，纽约期金上周五收报每盎司1645.9美元，再升1.6%，继续朝1700美元进发。
避险资产之一的美债同样上升，美国10年期国债债价不断急升、债息持续回落，美国10年期国债债息上周五收报1.473厘，系去年9月4日以来最低，朝1.3厘的低位进发。30年期国债息率更一度跌至1.89厘的历史低位。避险情绪亦反映在美元上，美元兑六大货币汇率的美汇指数上周五收报99.34点，跌0.5%，仍在接近三年高位排徊。
美元美债黄金齐升
照计市场避险情绪高涨，美元、美债和黄金会上升，油价及股市会回落，美股却没有大跌，现时美股仍处于高位。另一方面，美元上升，以美元计价的黄金走势应该会转差，金价却不跌反升，非美元区会觉得金价更贵。现时环球投资市场出现这种很多资产同时上升的状况，背后含意需要慢慢解读。
概括而言，是由于利息太低，迫使投资者继续持有回报较高的美股。与此同时，投资者担心新冠肺炎不但在中国爆发，还在日本、韩国、伊朗等地传播，有全球爆发风险，令部份资金走入黄金等避险资产，但投入美股的资金没有大量逃离，出现一种投资者又惊又要炒的状况。换句话说，投资者就算对美股相当忧虑，但在过去的10年，美股只升不跌，谁人大幅沽售美股，最后谁人就受到惩罚，令投资者只会略为减持，但不敢大幅撤离。
美元高升 亚市受压
美股处于高位对港股有支持，美元上升却对亚洲资产不利。如果美汇指数维持在近100高位，会慢慢吸引资金撤离亚洲。沽港元、买美元，资金流出，会成为亚洲投资市场的慢性毒药。毒药最终会否毒死人，或者何时病发，就要看不同地方发展。
以香港为例，香港先有反修例风波，再有新冠肺炎疫情，本地经济受到严重冲击。政府大洒金钱逆周期派钱救市，表面看无可厚非，长远要看这些措施是否只会令人有一时快意，还是能长远振兴经济。我恐怕香港经济结构性转弱，赤字飞升，即使如今没有像1998年的超巨型对冲基金狙击香港，但香港愈搞愈弱，纵然没有遇到狙击，资金外流亦不足为奇。
两手齐抓 复工复产
相对中国情况比香港好少少，短期内新冠肺炎疫情有可控迹象，另外，阿爷正全力恢复生产。中央政治局于上周五（21日）开会，再研究新冠肺炎疫情防控和社会经济发展工作。单看会议内容的两大主题，便知道阿爷要两方面齐头并进。
疫情防控方面，政治局判断是疫情蔓延势头初步得到遏制，防控工作取得阶段性成效，但全国疫情转捩点尚未到来，湖北省和武汉市疫情形势仍然严峻复杂。政治局这个评价相当客观，中国疫情有好转，但未断言完全转势。
在恢复经济方面，阿爷要有序推动复工复产，使人流物流资金流有序转动起来，畅通经济循环，要明确规定疫情分区分级标准，打通交通运输。政府要努力组织工人跨区返回岗位上班，也要保障复工和准确复工企业的防护物资需求。
中国是新冠肺炎疫症初发区，面对情况极其复杂，总体表现过得去，调控经济尚算有序，相对香港状况就比较混乱。假设在三个月之后，疫情完全受控，中国大批刺激政策出台，估计会令经济急速反弹。香港虽然会间接受惠，但本地经济能否重回正轨，实在令人担心。
大摩建议 减持领展
大摩最近削减领展（823）目标价，由91元大劈至73元，评级为「减持」，值得关注。大摩发报告指，领展业务已经接近转捩点，有机会跑输地产股。领展由2017年至2019年间，领展派发的每基金单位年均复合增长为10%。虽然领展商场主打民生消费，但难免面对经济放缓冲击。大摩估计领展对附近商场租金折让率，已由2010年的15%至20%，大幅缩窄至2019年的5至10%（即领展提升租金空间收窄）。预期2020至2023年每基金单位分派年均复合增长将会放缓至5%。简而言之，大摩看淡领展，认为未来租金收入下降，所以唱淡。
领展过去三年股价由50元起步，一直冲至去年7月高位99.8元，上周五收报76.45元，已较高位回落23.4%。我一直认为领展股价升过龙，所以在去年年头股价升穿90元后，我已较少评论这只基金。股价升开会有一个动能，你说它升得太高，它却会继续升，领展去年年头升上90元后，七个月后冲上高位，然后见顶回落。
但股票跌开也有条路，去年反修例风波爆发后，领展沿一条完美下降轨拾级而下，此刻似乎仍未触底。领展现价市盈率8倍，市帐率0.85倍，息率3.6厘。领展是一只增长型房托基金，派息较低。比较领展及内地房托基金，例如越秀房产信托（405），越秀房托派息6.2厘，远高过领展。很多人买领展也不纯看息口，而是对增长前景有信心。
领展即使从高位跌了下来，市值仍有1580亿元，这样大规模的房托，有这样的息率，在环球利息低企情况下，很适合大基金买入收息。不过，大摩在领展股价已经跌了这么多的情况下再唱淡，很明显是不看好领展甚至香港整体民生消费前景。即使领展属下商场不是主打高消费，大摩依然建议沽出，虽然目标价73元，距现价相差不是很远，但大行分析员都有一个习惯，当看淡某只股票，不会一下子把目标价降得太低，—般只会较现价低一、两成，如果跌到目标价，该公司经营状况仍无改善，又会再调低目标价。分析员这样做，是要确保其预计有较大机率估中。如果一次过下调目标价五成，就算成功估中方向，股价只跌四成，仍是估不中。
外资睇淡 本地市场
大摩对领展这样民生的房托，可以看得这样淡，反映外资不看好香港消费市场。当中关键是估计旅游业可能长期不能恢复到之前最好状况，也延伸到对本地人消费没有甚么信心。
一叶知秋，看外国人对领展态度，就反映他们对本地股看法。香港经历两场风波，港股却未有大跌，主要是美股兴旺，加上在香港上市的内地巨股支撑，特别是近年有大量与新兴经济相关内地企业来香港上市，当中有很多股份仍接近新高，撑住港股的半边天。未来股市将会是强者愈强格局，想玩港股，还是不要玩本地弱股，例如零售股，买具增长性的内地股份，会较有胜算。当然，还要留意新冠肺炎会否在环球大幅扩散，特别要睇是否烧到美国。
陆羽仁
外围美股同样不好景，杜指上周五跌227点，跌幅0.8%，标普500指数跌1.1%。半导体股出现抛售潮，费城半导体指数大跌3%。美股下跌与新冠肺炎疫情有关，中国疫情虽然有初步受控迹象，但南韩上周五单日确诊增加229个病例。世卫（WHO）上周五警告，伊朗两日内增加18宗新冠肺炎确诊个案，更有4人死亡，死亡率之高令人担心。
到上周六意大利的疫情同样有扩散迹象。意大利确诊新冠肺炎人数急升，截至上周六增至79人确诊感染新型肺炎，死亡个案有2宗。
中国以外 疫情扩散
中国情况稍佳，上周六新确诊新冠肺炎病例648宗，主要来自湖北，可见当地情况仍然反复，湖北以外上周六只新增18宗案例（上周五为31宗）。中国疫情开始受控，但世界各地都有爆发现象，不止压制上周五美股走势，对环球金融市场都有影响。
现时环球金融市场走势怪异，美股虽然回落，但仍处于一条漂亮上升轨之上，距离全年高位不远。油价、金价、美元及美债情况则相当奇怪。油价近日反复，仍接近全年低位。纽约期油上周五回落0.8%，收报每桶53.46美元。避险产品价格高升，纽约期金上周五收报每盎司1645.9美元，再升1.6%，继续朝1700美元进发。
避险资产之一的美债同样上升，美国10年期国债债价不断急升、债息持续回落，美国10年期国债债息上周五收报1.473厘，系去年9月4日以来最低，朝1.3厘的低位进发。30年期国债息率更一度跌至1.89厘的历史低位。避险情绪亦反映在美元上，美元兑六大货币汇率的美汇指数上周五收报99.34点，跌0.5%，仍在接近三年高位排徊。
美元美债黄金齐升
照计市场避险情绪高涨，美元、美债和黄金会上升，油价及股市会回落，美股却没有大跌，现时美股仍处于高位。另一方面，美元上升，以美元计价的黄金走势应该会转差，金价却不跌反升，非美元区会觉得金价更贵。现时环球投资市场出现这种很多资产同时上升的状况，背后含意需要慢慢解读。
概括而言，是由于利息太低，迫使投资者继续持有回报较高的美股。与此同时，投资者担心新冠肺炎不但在中国爆发，还在日本、韩国、伊朗等地传播，有全球爆发风险，令部份资金走入黄金等避险资产，但投入美股的资金没有大量逃离，出现一种投资者又惊又要炒的状况。换句话说，投资者就算对美股相当忧虑，但在过去的10年，美股只升不跌，谁人大幅沽售美股，最后谁人就受到惩罚，令投资者只会略为减持，但不敢大幅撤离。
美元高升 亚市受压
美股处于高位对港股有支持，美元上升却对亚洲资产不利。如果美汇指数维持在近100高位，会慢慢吸引资金撤离亚洲。沽港元、买美元，资金流出，会成为亚洲投资市场的慢性毒药。毒药最终会否毒死人，或者何时病发，就要看不同地方发展。
以香港为例，香港先有反修例风波，再有新冠肺炎疫情，本地经济受到严重冲击。政府大洒金钱逆周期派钱救市，表面看无可厚非，长远要看这些措施是否只会令人有一时快意，还是能长远振兴经济。我恐怕香港经济结构性转弱，赤字飞升，即使如今没有像1998年的超巨型对冲基金狙击香港，但香港愈搞愈弱，纵然没有遇到狙击，资金外流亦不足为奇。
两手齐抓 复工复产
相对中国情况比香港好少少，短期内新冠肺炎疫情有可控迹象，另外，阿爷正全力恢复生产。中央政治局于上周五（21日）开会，再研究新冠肺炎疫情防控和社会经济发展工作。单看会议内容的两大主题，便知道阿爷要两方面齐头并进。
疫情防控方面，政治局判断是疫情蔓延势头初步得到遏制，防控工作取得阶段性成效，但全国疫情转捩点尚未到来，湖北省和武汉市疫情形势仍然严峻复杂。政治局这个评价相当客观，中国疫情有好转，但未断言完全转势。
在恢复经济方面，阿爷要有序推动复工复产，使人流物流资金流有序转动起来，畅通经济循环，要明确规定疫情分区分级标准，打通交通运输。政府要努力组织工人跨区返回岗位上班，也要保障复工和准确复工企业的防护物资需求。
中国是新冠肺炎疫症初发区，面对情况极其复杂，总体表现过得去，调控经济尚算有序，相对香港状况就比较混乱。假设在三个月之后，疫情完全受控，中国大批刺激政策出台，估计会令经济急速反弹。香港虽然会间接受惠，但本地经济能否重回正轨，实在令人担心。
大摩建议 减持领展
大摩最近削减领展（823）目标价，由91元大劈至73元，评级为「减持」，值得关注。大摩发报告指，领展业务已经接近转捩点，有机会跑输地产股。领展由2017年至2019年间，领展派发的每基金单位年均复合增长为10%。虽然领展商场主打民生消费，但难免面对经济放缓冲击。大摩估计领展对附近商场租金折让率，已由2010年的15%至20%，大幅缩窄至2019年的5至10%（即领展提升租金空间收窄）。预期2020至2023年每基金单位分派年均复合增长将会放缓至5%。简而言之，大摩看淡领展，认为未来租金收入下降，所以唱淡。
领展过去三年股价由50元起步，一直冲至去年7月高位99.8元，上周五收报76.45元，已较高位回落23.4%。我一直认为领展股价升过龙，所以在去年年头股价升穿90元后，我已较少评论这只基金。股价升开会有一个动能，你说它升得太高，它却会继续升，领展去年年头升上90元后，七个月后冲上高位，然后见顶回落。
但股票跌开也有条路，去年反修例风波爆发后，领展沿一条完美下降轨拾级而下，此刻似乎仍未触底。领展现价市盈率8倍，市帐率0.85倍，息率3.6厘。领展是一只增长型房托基金，派息较低。比较领展及内地房托基金，例如越秀房产信托（405），越秀房托派息6.2厘，远高过领展。很多人买领展也不纯看息口，而是对增长前景有信心。
领展即使从高位跌了下来，市值仍有1580亿元，这样大规模的房托，有这样的息率，在环球利息低企情况下，很适合大基金买入收息。不过，大摩在领展股价已经跌了这么多的情况下再唱淡，很明显是不看好领展甚至香港整体民生消费前景。即使领展属下商场不是主打高消费，大摩依然建议沽出，虽然目标价73元，距现价相差不是很远，但大行分析员都有一个习惯，当看淡某只股票，不会一下子把目标价降得太低，—般只会较现价低一、两成，如果跌到目标价，该公司经营状况仍无改善，又会再调低目标价。分析员这样做，是要确保其预计有较大机率估中。如果一次过下调目标价五成，就算成功估中方向，股价只跌四成，仍是估不中。
外资睇淡 本地市场
大摩对领展这样民生的房托，可以看得这样淡，反映外资不看好香港消费市场。当中关键是估计旅游业可能长期不能恢复到之前最好状况，也延伸到对本地人消费没有甚么信心。
一叶知秋，看外国人对领展态度，就反映他们对本地股看法。香港经历两场风波，港股却未有大跌，主要是美股兴旺，加上在香港上市的内地巨股支撑，特别是近年有大量与新兴经济相关内地企业来香港上市，当中有很多股份仍接近新高，撑住港股的半边天。未来股市将会是强者愈强格局，想玩港股，还是不要玩本地弱股，例如零售股，买具增长性的内地股份，会较有胜算。当然，还要留意新冠肺炎会否在环球大幅扩散，特别要睇是否烧到美国。
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