金融High Tea——追炒疫情转势

上周五港股再升85点，收报27815点，虽然上冲二万八未果，但仍算比较强势。由于美股创新高，港股依然落后，追落后状况较明显。升得比较好的是内房股，摩根大通建议追落后内房股，大型内房股万科（2202）上周五升2.6%，收报31.7元；碧桂园（2007）升2%，收报11.02元，其他内房股普遍升超过3%。物管股亦受追捧，新城悦服务（1755）发盈喜，股价升6.7%，收报17.6元；佳兆业美好（2168）大升9%，收报26.45元；奥园健康（3662）亦升9%，收报7.66元。
　　当日比较弱的是晶片股，华虹半导体（1347）业绩表现不理想，午后跌幅扩大，全日大跌14%，收报19.32元，华虹上周四公布去年全年业绩，纯利1.62亿元，按年跌11%，市场预计华虹今年上半年业绩也不会好。另外，中芯国际（981）亦跌5.9%，收报16.26元，全日成交金额达42.3亿元，反映沽压严重。
业绩受压 华虹势危
　　晶片股由于去年炒中美贸易战，中国要催谷自己的晶片行业，已向上炒了一浸。中芯国际去年5月处于大约8元水平，到9月开始急升，近期上过高位17.8元。中芯上周五发表公告称，2019年第四季营收8.394亿美元，稍逊市场预期；第四季净利润8870万美元，则大幅高过预期；2019年第四季毛利润1.99亿美元，较第三季增加17.4%，较2018年第四季则增48.7%。中芯去年第四季业绩本来不错，但管理层在业绩简布会上预计，疫情影响会在第二季才浮现，便触发沽盘。中芯历史市盈率高达69.2倍，增长一放慢就有压力。
　　华虹情况更差，在晶圆代工厂领域，中芯和华虹半导体是内地数一数二的企业。与中芯国际相比，华虹半导体2019年第四季业绩表现让人颇为失望。在2019年第四季，中芯无论是在营收还是在净利润及毛利率方面均表现强劲，同为晶圆代工厂的华虹就差很多，华虹2019年第四季销售收入2.43亿美元，按年下降2.5%；净利润2620万美元，2018年同期则为4900万美元，按年下降46.5%。
　　2019年第四季净利润下滑幅度远高于营收下滑幅度，显然是华虹成本端出现问题。这可以从毛利率反映出来，华虹2019年第四季度毛利率为27.2%，按年下降6.8个百分点，按季则下降3.8个百分点。华虹半导体解释称，毛利率下滑主要由于产能利用率下降、人员开支及原材料单位成本增加。华虹上周股价大跌14.3%，中芯只跌5.9%，主要是业绩差别，未来估计股价表现也是中芯强过华虹。
　　晶片股先跌，药股未跌。之前炒新冠肺炎概念，不少药股升到「阿妈都唔认得」。一些没有业绩支持的公司，一放出有关治疗新冠肺炎新药的消息，便大幅炒上，股价以倍数飙升。然而就算是有业绩支持的药股，例如中国生物制药（1177），也升近全年高位，其52周高位是12.5元，上周五升1.6%，收报11.78元，再度逼近顶位。
　　从去年9月至今，中国生物制药已三次升越12元高位，造成三顶，走势颇为肉酸，要小心新冠肺炎炒药股热潮一过，整个药业板块可能都会回吐。肺炎这个冲击全国停摆，想去睇其他病都难，药股销售未必真会因新冠肺炎受惠。
疫情受控 聚焦湖北
　　大市未来走势与中国新冠肺炎疫情息息相关，上周六内地公布全国新增单日确诊病例2009宗，继续明显回落，全国非湖北地区单日新增病例只有166宗，连续12日回落，非湖北地区疫情受控状态相当明显，按这个走势，一周之内全国非湖北地区每日新增确诊数可望跌到100宗以下。
　　阿爷现正集中火力在湖北地区攻坚。阿爷此前对湖北地区控疫情况十分不满，大幅撤换湖北省领导班子，湖北省委书记、武汉市委书记以及湖北省衞健委书记和主任全部换人，一批习家军调到湖北省成为领导班子，其中包括前政法委秘书长陈一新，他被视为习主席很信任的人物，成为抗疫的中央指导组副组长，全面掌控湖北抗疫之战。
　　陈一新去到湖北之后，随即改变确诊新冠肺炎的计算方法，只要有临床症状，即使核酸测试呈现阴性，也归类为确诊。2月12日，湖北单日公布14840宗新增确诊个案，这个新计法把大量疑似个案变成确诊个案。这个做法相当高明，就像一间公司累积隐藏亏损十分严重，便请来一位新的CEO，他首先做的工作就是把过去很多隐藏的坏帐一次撇清，即时报出大量亏损，但可以令到整个帐目回复健康。
　　这不止是数字游戏，不同的入帐方法包含不同的管治方式。旧的确诊计算方式，累积大批疑似病例，由于疫情紧张，患者一日未确诊新冠肺炎，就不能进入有高度防疫设施的医院就医，只能留在家中，甚至四处走动，大大增加社区感染风险。陈一新把大量疑似个案变成确诊个案，同时根据确诊人数大量增加收治床位，虽然在短期内要增加非常多的床位，是很困难的工作，但只要挨过短期之痛，便可以把未来的感染数量大幅降低，也增加确诊病人的照顾，减低死亡率。
　　如果换作经营上市公司情况，就是大量撇除之前隐藏的坏帐，虽然即时造成重大亏损，但往后财政会比较健康，不会让潜在的坏帐，拖着公司经营和影响银行对公司信任。所以不要把这个做法，看成是粉饰帐目的招数，而是一种大刀阔斧的新人事新作风，面对现实去处理问题，只有这样，扭转湖北败局的机会才会较大。
　　大家看到湖北管理班子全部撤换，大量猛将加盟，可以赌中国能够成功控制新冠肺炎机会进一步提升。目前全国非湖北地区新增确诊数量，只占全国总宗数约8%，92%的新增确诊个案都在湖北，如果湖北疫情受控，中国整个疫情便能够受到控制。那么如果新冠肺炎成功得到控制，后市会如何？
现已反弹 跌幅一半
　　虽然港股已从低位反弹过千点，也只是反弹跌幅的一半多一些，中国疫情受控，估计中国会在三、四月后，推出大量刺激政策振兴经济。由于中国利息仍处于高位，还有不少降低空间，相信放水减息和各行业的刺激政策，都会蜂拥而出。可以预计，内地股市会进一步反弹，也会带动港股向上。
　　不要看港股现时还未到二万八，但有个别股份已经创出新高。其中较突出的是以腾讯（700）为首的科技股。腾讯上周五微跌0.3%，收报415元，盘中一度创出420元的高位。大市未创一年高位，腾讯却创一年新高，意味有很多本地股份仍在低位挣扎，例如地产股。以恒基地产为例，上周五升0.8%，收报37.2元，距离52周低位的34.7元不远，而52周高位在45.227元，与现价有相当大距离。一大片的本地产股及零售股仍处于低位，令大市依然偏低。
　　如果中国疫情受控，下一浪大幅反弹的股票是与中国相关股票，从大型的内银内房到很多工业相关股份，都会受惠。例如招商银行（3968），52周高位42.75元，上周五升0.8%，收报38.7元。招行仍处于一个很漂亮的上升轨道，现时接近轨道下方，如果中国疫情受控，虽然减息对食息差的银行不太有利，但招行仍有机会在三个月内上冲42.75元的高位。
招行势强 可以留意
　　股市是一个强者愈强、弱者愈弱的地方，要很强的升市，弱股才会大翻身。例如香港的地产股就变成弱股，疫情受控，股市反弹，本地旅游及零售股应有反弹，但也会维持弱势。不要期望会出现2003年沙士过后，阿爷推出自由行政策，令香港经济急速反弹回升，未来不再会有这支「歌仔」唱，阿爷也不会出招救港，因为香港人不接受。
　　即使疫情过后，过关政策回复正常，本地旅游业很难一下子回复到去年6月前水平，能够回升到当时的七、八成水平，已属万幸。所以炒油股都好过炒地产股和零售股。
　　如果把港股份成两大片，内地股和本地股，我会较看好内地股。内地股当中，科技龙头已抢先创出高位，随后跟上的会是内地的一些周期性股份。所以现时比较好的策略，是沽出一些此前升得比较高、没有实质业绩支持的药股，换到一些内地周期股。其中可以选择一些基本因素比较强的股份，如招行和碧桂园（2007）这类大型股份。当然中小型股份潜在回报会更大，但是大家要明白，回报高，风险亦高。
　　随著中国疫情失控机会正在下降，大家正抢先炒作内地的下一波催谷经济政策，重新带起内地的投资市场。
陆羽仁