【金融High Tea】保利协鑫豪赌「颗粒硅」
上周四平安夜港股只有半日市，大市横行，恒指收市微升43点，收报26386点。当日阿里巴巴（9988）上演跳崖一幕，由于涉嫌垄断市场，内地市场监管总局正式对阿里巴巴立案调查。阿里巴巴上周四港股时段跌8%，收报228.2元，在美国ADR预托证券市场更大插逾13%，换言之美国预托证券市场较香港收市再跌近6%，折合收报215.17港元。另外，腾讯（700）ADR亦较香港收市低2.7%，收报540.8港元；美团（3690）较香港收低2.3%，收报272.71港元。在美国上市的拼多多则显著造好，大升9%，收报152.75美元。
小心阿里 弹完再插
很多朋友见到阿里巴巴跌得这么多，是否可以捞底？阿里巴巴如果再跌，短期内跌得过急，是有反弹空间，但整体走势却极之肉酸，上周四插穿250天线的232元水平，往后整个走势都似是反复下跌，虽然跌得急就会反弹，但大家要注意，阿里巴巴涉及的问题不是那么简单。
早前中央政治局开会时明言要针对垄断经济。在内地制度，政治局决策等如一锤定音无得上诉。阿里巴巴涉及的表面是市场垄断，背后亦有政治问题。这些问题不是一时三刻可以解决，所谓的市场垄断调查，也只是刚刚开始，阿里巴巴相信仍会反复走弱。
光伏好炒 大水涌入
如果阿里巴巴反弹上245元，回补下跌缺口，反而是沽出时机。中线200元是否守得住，还是一个很大的问号。
有人快乐，就有人愁。上星期四光伏股表现很不错，新特能源（1799）大升31%，收报12.06元。新特能源规模不大，现价市值也只有37.8亿元，是一只细细只、好好炒的股份。光伏牛股保利协鑫（3800）上周四回吐6%，收报1.41元。保利协鑫走势异常强劲，下跌时成交额收缩，基本上强势未改。内地有好多光伏ETF推出市场，有大水涌入这类股份。
很多人问究竟太阳能股为甚么会升，其实这类股份集合长中短线的利好因素。中长线利好因素是国际环境，美国当选总统拜登明年一月上任，他是新能源的鼓吹者，预计未来推动经济的政策，其中一个环节是以大力投资新能源，这对太阳能股及电动车股很有利。
年底赶货 原料疯抢
中国的大政策亦有利，「十四五」规划碳中和目标逐渐明确，牵动新一轮的光伏发电投资热潮。年底光伏配件被疯抢，光伏电池硅片及生产硅片的原料都供不应求。一个光伏电池供应商对记者说，「前段时间，天合、阿斯特每天都坐在我们会议室里等，让我们安排发货。」光伏原料如多晶硅供不应求。
衰足十年的保利协鑫近期暴涨300%，变成一只牛股，大家都好关心究竟保利协鑫为甚么会大升。保利协鑫过去主要生产硅片和硅片原料多晶硅。最近落重注投资于生产一种新材料「颗粒硅」上。近排颗粒硅概念受到追捧，保利协鑫股价就突然间火热起来。
12月10日，保利协鑫公布，预期到2020年底，公司以「硅烷流化床法」（FBR）生产的颗粒硅有效产能，会由目前的6000吨提升至一万吨。保利协鑫除了是生产多晶硅的大户，但在六、七年前已经开始投入很多资源去开发另一种材料颗粒硅的生产。
大力投资 扩大产能
今年9月以来，保利协鑫启动多个颗粒硅项目的建设。9月8日，公司旗下江苏中能规划产能10万吨、首期5.4万吨颗粒硅项目正式开工扩建，该项目是全球单体最大规模的颗粒硅项目。10月18日，保利协鑫四川乐山颗粒硅项目宣布正式开工建设。
内地的证券时报e公司访问保利协鑫和多间硅料厂和硅片厂，追踪保利协鑫开发颗粒硅的前景。保利协鑫表示，以传统的「改良西门子法」生产的多晶硅，与保利协鑫开发的颗粒硅相比，颗粒硅具有投资强度更低、生产能耗更低、项目人员需求更少等优势。另外，颗粒硅产品形似球状，更好满足使用材料尺寸要求，毋须破碎工序，避免损耗和降低破碎成本，并消除破碎过程中引入杂质的风险。
据保利协鑫提供的资料显示，相比传统工艺，用FBR工艺生产的颗粒硅，技术流程更短，能够使投资强度下降30%，生产电耗降低约65%，项目人员需求降低30%。在生产成本上，保利协鑫的颗粒硅与一线棒状硅相比成本下降30%左右，而且未来仍有成本下降空间。
保利协鑫大力下注在颗粒硅上，问题是颗粒硅未来是否会成为主流。其实光伏行业未来面临对技术赛道的撤换，例如七、八年前单晶技术打败多晶技术，由于希望光伏发电成本下降，各个环节都发展新技术以降低成本。业内资料显示，现时「改良西门子法」生产的多晶硅，占全球硅料市场份额达到95%左右，相比之下，颗粒硅现时的产能规模，还不足以撼动多晶硅市场。
有多晶硅业内人士指出，光伏行业未来要求高效化，其中一个方向是要求光伏电池由P型转向N型，但N型电池对硅料的纯度要求非常高，现在的颗粒硅只能达到多晶硅中等纯度水平，距离致密的材料水平还差几个等级。颗粒硅的创新，首先要回答问题，包括未来的技术路线和如何发展。颗粒硅厂对于产品展望如果是这样好的话，首先要有更激进的扩产规模去抢占市场。
协鑫技术 占有优势
保利协鑫有一定技术优势，公司负责人说，他们在有自主知识产权的多晶硅技术的基础上，叠加2017年收购美国的Sun Edison Inc旗下的FBR技术团队和有专业的技术设备，在颗粒硅的生产工艺有重大突破。未来颗粒硅是否能够大规模应用，除了产品水平，更取决于厂家态度。保利协鑫说，目前颗粒硅的下游应用，主要是中环和保利协鑫自己（协鑫也大量生产硅片）两间公司，另外还有晶澳、龙基和晶科等数间企业在批量使用。下游市场对颗粒硅持开放态度，保利协鑫估计未未颗粒硅技术进一步突破之后，很多公司会乐意迅速切换使用颗粒硅。
内地记者访问中环股份公司，公司在2019年已开始使用颗粒硅，公司负责人说，「颗粒硅效果还不错。」虽然现时颗粒硅的产能已经有了，但产量仍未能增加起来。成本优势取决于产量大幅增加之后的实际变化。他认为颗粒硅成本具有优势，但要大规模量产之后，才会愿意大批量使用。
安信证券表示，保利协鑫的颗粒硅，目前出货量仍然较少，主要供应中环及自用。其他主流硅片企业对使用颗粒硅的态度中性。安信认为颗粒硅能否大规模替代的关键，是下游大规模应用的边际趋势能否形成。
开大开细 一场赌博
总括来说，现时市场劲炒保利协鑫，不但是炒作光伏行业的基本前景，以及最近市场比较火热的表现，而是开始注意到保利协鑫大幅押注颗粒硅的项目。那些项目的生产线在今年下半年会逐步投产，来年会急促扩大。如果颗粒硅的使可以大幅扩展成为主流的话，保利协鑫目前市值虽然只有接近300亿元，但未来若然成功可以吹得很大。内地较大型的光伏企业市值达到3000亿元。当然如果豪赌颗粒硅失败，就只是一场短炒盛宴。
保利协鑫在颗粒硅市场，肯定是其中一个领先者，问题是颗粒硅能否全面抢占市场尚需观察。技术项目本身存在一定赌博性质，要看保利协鑫这一舖是否赌得赢。保利协鑫从10月的0.3元起步，近日最高炒上1.64元高位，上升速度十分急劲，现时回落至1.41元，不能排除会再跌深一些。
保利协鑫这轮急升，一直守着10天线之上，现时10天线为1.35元，上周四低见1.36元，现价仍贴近10天线。看来内地光伏市场这场盛宴还陆续有来。问题是保利协鑫最强的颗粒硅，能否成为业内用料的主流了。
陆羽仁
原文刊于《头条日报》
