【金融High Tea】鲍威尔市场 请君交易
美股上周五大升，杜指一度升过千点，收升829点，升幅达3.2%。美股爆升的直接因素，与非农就业数据好过预期有关。
美国5月非农就业部门新增职位250万个，是单月新增职位史上最高，虽然失业率升至13.3%的高水平。市场此前预计美国五月会损失880万个职位，失业率会升上20%的水平，结果数字出乎意料地好，触发美股大升。
另外油价亦上升，纽约期油升4.2%，至每桶38.97美元，在OPEC+开会前升上三个月以来高位。但值得注意的是，外围港股追不上美股升幅，ADR港股比例指数，较本港上周五收市升215点，升幅0.9%，收报24985点，在二万五关前行人止步。
杜指大升 数据报错
虽然美国就业报告优于预期，后来美国劳工部劳工统计局（BLS）发声明指，劳工部的统计数据存在「错误分类误差」，如果将那些「有工作」但「没在工作」的人，也归类到「失业」类别的话，五月美国实际失业率将达16.4%，较官方当日公布的13.3%多3.1个百分点，未知美股周一会否因而调整。无论如何，美国就业情况虽然有改善，经济仍然处于深度衰退的状态当中，但美股已急不及待要冲上高位，走势相当强劲。
蒙特利尔银行的利率策略师林根（Ian Lyngen）最近发表研究报告，用了一个很好的题目，叫做《鲍威尔市场，请君交易》。报告主题是面对停摆的经济、历史性的职业流失和全美动荡不安，美股却展现出难以置信的弹力，纳指在上周五盘中创出历史新高，杜指及标普500指数距离历史新高，也是咫尺之遥。
放水升市 人尽皆知
蒙特利尔银行对自己的客户做了一个调查，问他们认为是甚么因素驱使股市上升。结果显示，有73%的人认为是联储局是推动美股强劲反弹的第一动力，远超过人们认为的其他因素，包括劳动力市场复苏（6%）、经济重启乐观前景（6%）、新冠病毒防治进步（6%）及政府更大力度推出财政刺激（5%）。
事实上，联储局已经成为美股的最大担保人，每逢出现经济危机，联储局都会透过减息甚至量宽大量放水，天量购买包括国债等资产，令联储局的资产负债表急速膨胀，市场估计联储局的资产负债表，今年会升至8万亿至12万亿美元之间。放水愈多，泡沫就变得愈大。可能联储局也觉得水多得太厉害，开始要收回一些。美国由新冠疫情爆发，自3月23日推出无限量宽，最初每日天量购买750亿美元，然后宣布减少至每日买600亿美元、500亿美元、300亿美元、150亿美元、100亿美元、80亿美元、70亿美元、60亿美元、50亿美元、45亿美元，体量逐级递减，下周开始会再减至每日买40亿美元。
储局议息 改炒负息
联储局每日买40亿美元债，一个月仍巨量放水1200亿美元，可知之前的放水量何等惊人。联储局将于本周召开货币政策会议，市场相信联储局放水态度不变，并估计到今年第四季，联储局还可能会推出负利率政策。
所以不用理会市场讲美股上升的各种因素，无论是重启经济或者就业数字，实际上都无关痛痒，最关键的还是联储局放出天量资金，浸泡整个市场，资金成本极其便宜，出现一个「请君投资，不买股票就笨」的状况，放水最大受惠者是股市。
标普500指数现价的市盈率已经升到22.4倍，内地上证指数的市盈率只有13.4倍，两者相差巨大，这是美国资金先炒本土市场，然后慢慢外溢到其他市场的差别。
资金流入 三度入市
虽然不少人都担心人大制定《港区国安法》之后，美国会推出制裁措施，市面上亦传出各种投资者调走资金的流言，未来可能会有人移民，把资金调走，或者惊到要到外资银行开外币户口。然而市场交易数字是最诚实的，上周五纽约交易时段，1美元兑港元触及7.75元的强方兑换保证，金管局入市干预，向市场再沽出48.83亿美元。金管局上周五一日内三度入市，三次合共沽出97.55亿港元，本周银行体系结余进一步增至1045.25亿元。可见现实上不是有资金流走，而是有资金流入。
资金流入固然会与招股活动，例如网易招股有关系，按过往经验，很多钱流入香港后都没有离开。早前，阿爷话推出《国安法》，港元兑美元下跌，只不过是从7.752元跌至7.758元，之后短期内便反弹回至7.753元。后来资金不是流走，而是流入，最后在上周五回升上7.75。资金流入也无关乎政治，主要是联储局天量放水，令到市场资金极其充沛，出现外溢效应，到处找投资机会。
未来有几方面事情要值得注意，第一，钱多股市继续炒。无论是美国疫情或者暴动，暂时似乎改变不到天量放水下的股市炒作。估计美国疫情会慢慢纾缓，暴动也不会持续太久，经济可能会缓慢重启，实际的经济数字可能仍会很差，大家都看不好前景，但手上资金太多，不炒就笨。未来的一段时间也将会如此，炒美股会好过炒港股，因为美股仍在大牛市当中。香港股市仍处于大型的上落市。今次由于《国安法》冲击，令港股下试较低位置，但相信已经见了低位，未来可能还是会反复上升。
升势过急 月尾承压
第二，短期大市升得过急。恒指此前从23000点低位，急速反弹至近25000点，已急升2000点。恒指升到25000点，打破横行区上方，已经突破此前的上方顶位，开始形成反复向上格局。另一方面，估计恒指短期不会超越25000点很多，本月再炒一个多星期已经差不多了。去到19日、20日左右，步入本月下旬，小心恒指和A股都会回吐。因为人大常委会公布《国安法》的详细条文时，美国制裁压力又会到来，港股将受影响，成为已经升得太多，需要调整的借口。短期股市会继续炒升，但小心本月较后时会回调。
第三，破顶股会有减持。一些科技股如腾讯（700），早前创新高447元，上周五再跌0.2%，至434.2元。在股份创新高的时候，公司可能会批股集资，大股东或高管也可能会减持，例如腾讯总裁刘炽平，在5月29日及6月1日，合共减持60万股腾讯，涉资2.5亿元，在四日内两度减持。他先以409.6元沽出50万股，之后再以424元沽出10万股。有人认为刘炽平看淡腾讯，实际应该要看刘炽平持有多少腾讯股份，才可以下这样的定论。刘炽减持腾讯后，手上仍有5539万股腾讯，占股权0.58%，他沽出60万股腾讯，只占他的持股量1.1%。难听一点说，他只是沽些「碎股」出来，换些银两花费一下。说到底，股票一日不沽出，都是纸上富贵，都不是真钱，不能用来买楼买车，消费叹世界。可以这样分析这些大股东心态，他们见到股价已经升到咁上下，就会有不妨减持套现的想法，有些现金落袋，不等于他觉得股价已经见顶，当年马化腾沽腾讯，心态也是一样。
总括而言，如果阿爷搞完《国安法》，美国对香港没有严厉制裁，本地资金不会流走，还因为美国印钱而流入，港股未来还是一个焗炒格局。巨型科技股创新高，一些股份仍然很落后，即使是近期升了很多的石油股中海油（883），上周五再升2%，至9.33元，但油价已回升近40美元，中海油一年高位是14元，现价仍然不算贵。或许OPEC+再公布减产措施后，油价可能会有一轮回落，中海油也会有一浪向下，回落至9元楼下，若是短炒固然可以炒科技股，长揸的话，中海油派到8.4厘息，一点也不失礼，买来收息也不错。
陆羽仁
原文刊于《头条日报》「金融High Tea」
