卢永雄 - 美国高通胀高利息的噩梦｜巴士的点评
卢永雄
2022-09-15 00:00 HKT
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美国通胀并未受控。
美国早前公布六月份的通胀率（CPI，消费物价指数）和去年比较，按年升百分之九点一，创下四十一年以来的高峰后，七月份通胀率降至百分之八点五。而最新在周二公布的八月份通胀率按年升百分之八点三。消息出街后，美股暴跌，杜指大跌一千二百七十六点，跌幅高达百分之三点九。为何美国通胀率持续回落，但市场仍害怕联储局要大幅加息对抗通胀而大跌呢？主要有三个原因：
一）环比上升。当大家看到美国八月CPI和去年同期比较（同比），比七月跌零点二个百分点，但如以按月环向比较（环比），八月CPI比七月环比增长零点一个百分点。当大家看到美国八月CPI按年同比下跌时，其实八月CPI按月环比还在上升，显示美国通胀又再拗腰向上而不是向下，通胀向上的势头未被遏止。具体地看，八月美国的居住成本、食品价格和医疗保健服务价格，是导致整体CPI上涨的主要推手。
二）高于预期。接受《华尔街日报》（The Wall Street Journal）调查的经济学家先前预计CPI将环比下降零点一个百分点，结果反而是环比增加零点一个百分点；另外市场原预计八月CPI按年同比升百分之八点一，结果是按年升百分之八点三，市场当然失望了。
三）核心通胀率抽上。联储局比较重视的是剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率，八月核心CPI环比上涨百分之零点六，涨幅较七月扩大零点三个百分点；核心通胀率按年同比上涨百分之六点三，涨幅较七月的百分之五点九亦明显扩大。美国核心通胀率由四月开始回落后，如今又再出现明显向上的走势。
美国核心通胀率同比升幅从七月的百分之五点九升至八月的百分之六点三，凸显出至少在短期内通胀已在经济中根深蒂固，这是疫情前十年平均核心通胀率的三倍多。
由此看来，联储局主席鲍威尔八月二十五日在Jackson Hole全球央行年会上「放鹰」，就不是无的放矢了，他应该收到一些美国通胀的先导数据，知道美国通胀并未受控。他当时在央行年会中强调，联储局誓言要「有力地使用我们的工具，打击仍在接近四十多年高位徘徊的通胀」。
鲍威尔重提上世纪八十年代初沃尔克主政联储局的经验，指历史纪录强烈警告不能过早放宽政策。鲍威尔表示，较高的利率可能会持续「一段时间」，即使这样会给美国经济带来「一些痛苦」。
想当年美国通胀大升，时任联储局主席沃尔克把美国指标利率联邦基金利率加到二十厘，以控制通胀。如今的联邦基金利率介乎二点二五厘至二点五厘。联储局主席鲍威尔认为，如果现在联储局不够坚定地维持强硬政策，就会重蹈一九八○年五月百分之十四超高通胀率的覆辙。
美国八月通胀率公布后，估计九月联储局加息零点七五厘的概率升至百分之八十二，甚至有百分之十八概率是加息一厘。
美国有加息噩梦。惠誉评级首席经济师库尔顿（Brian Coulton）表示，联储局意识到通胀根深蒂固、深入系统的风险真实存在，需要采取激进的措施。他预期，至今年末联邦基金利率升至约四厘（比现在加息一点五厘），并维持较长一段时间，而至少要明年下半年或者更晚才减息。触发货币政策转向的条件是，联储局需要见到通胀——特别是服务行业的通胀——有明显降温趋势，并且有信心这种降温是可持续的，亦需要实质性的数据支撑。
香港比较幸福，没有美国的百分之八点三高通胀，香港七月份CPI按年升百分之一点九，较六月的百分之一点八高零点一个百分点。内地通胀也不高，八月CPI按年升百分之二点五，较上月百分之二点七回落零点二个百分点。
不过美国疯狂加息，香港也要挨，要承受利息跟升兼资金外流的压力。
「巴士的报」是一份网上报纸，让网民随时随地
拿着手机或平板电脑可以看到。
www.bastillepost.com
[email protected]
卢永雄
美国早前公布六月份的通胀率（CPI，消费物价指数）和去年比较，按年升百分之九点一，创下四十一年以来的高峰后，七月份通胀率降至百分之八点五。而最新在周二公布的八月份通胀率按年升百分之八点三。消息出街后，美股暴跌，杜指大跌一千二百七十六点，跌幅高达百分之三点九。为何美国通胀率持续回落，但市场仍害怕联储局要大幅加息对抗通胀而大跌呢？主要有三个原因：
一）环比上升。当大家看到美国八月CPI和去年同期比较（同比），比七月跌零点二个百分点，但如以按月环向比较（环比），八月CPI比七月环比增长零点一个百分点。当大家看到美国八月CPI按年同比下跌时，其实八月CPI按月环比还在上升，显示美国通胀又再拗腰向上而不是向下，通胀向上的势头未被遏止。具体地看，八月美国的居住成本、食品价格和医疗保健服务价格，是导致整体CPI上涨的主要推手。
二）高于预期。接受《华尔街日报》（The Wall Street Journal）调查的经济学家先前预计CPI将环比下降零点一个百分点，结果反而是环比增加零点一个百分点；另外市场原预计八月CPI按年同比升百分之八点一，结果是按年升百分之八点三，市场当然失望了。
三）核心通胀率抽上。联储局比较重视的是剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率，八月核心CPI环比上涨百分之零点六，涨幅较七月扩大零点三个百分点；核心通胀率按年同比上涨百分之六点三，涨幅较七月的百分之五点九亦明显扩大。美国核心通胀率由四月开始回落后，如今又再出现明显向上的走势。
美国核心通胀率同比升幅从七月的百分之五点九升至八月的百分之六点三，凸显出至少在短期内通胀已在经济中根深蒂固，这是疫情前十年平均核心通胀率的三倍多。
由此看来，联储局主席鲍威尔八月二十五日在Jackson Hole全球央行年会上「放鹰」，就不是无的放矢了，他应该收到一些美国通胀的先导数据，知道美国通胀并未受控。他当时在央行年会中强调，联储局誓言要「有力地使用我们的工具，打击仍在接近四十多年高位徘徊的通胀」。
鲍威尔重提上世纪八十年代初沃尔克主政联储局的经验，指历史纪录强烈警告不能过早放宽政策。鲍威尔表示，较高的利率可能会持续「一段时间」，即使这样会给美国经济带来「一些痛苦」。
想当年美国通胀大升，时任联储局主席沃尔克把美国指标利率联邦基金利率加到二十厘，以控制通胀。如今的联邦基金利率介乎二点二五厘至二点五厘。联储局主席鲍威尔认为，如果现在联储局不够坚定地维持强硬政策，就会重蹈一九八○年五月百分之十四超高通胀率的覆辙。
美国八月通胀率公布后，估计九月联储局加息零点七五厘的概率升至百分之八十二，甚至有百分之十八概率是加息一厘。
美国有加息噩梦。惠誉评级首席经济师库尔顿（Brian Coulton）表示，联储局意识到通胀根深蒂固、深入系统的风险真实存在，需要采取激进的措施。他预期，至今年末联邦基金利率升至约四厘（比现在加息一点五厘），并维持较长一段时间，而至少要明年下半年或者更晚才减息。触发货币政策转向的条件是，联储局需要见到通胀——特别是服务行业的通胀——有明显降温趋势，并且有信心这种降温是可持续的，亦需要实质性的数据支撑。
香港比较幸福，没有美国的百分之八点三高通胀，香港七月份CPI按年升百分之一点九，较六月的百分之一点八高零点一个百分点。内地通胀也不高，八月CPI按年升百分之二点五，较上月百分之二点七回落零点二个百分点。
不过美国疯狂加息，香港也要挨，要承受利息跟升兼资金外流的压力。
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