汇丰RedCoin「创新」了甚么｜邓进一
发布时间：10:29 2026-10-06 HKT
香港《稳定币条例》实施以来，金管局共收到36份正式申请，批出2张牌照。获发牌的机构分别为由渣打银行（香港）、香港电讯（HKT）及安拟集团（Animoca Brands）于2025年2月合资组成的碇点金融（Anchorpoint，FRS01），以及汇丰银行（FRS02）。本质上，两家背后都是发钞银行。
碇点金融于今年8月12日抢先推出港元稳定币HKDAP，主打B2B2C模式下的机构支付与结算，首阶段只开放机构分销商及专业投资者，OSL集团及HashKey Exchange为首批认可分销商，聚焦代币化基金、贸易融资及跨境支付。其后渣打成为首家银行分销商，Payment Asia完成了首个商业结算循环，华夏基金（香港）亦落地首个投资用例。HKDAP官网有持续发布资料，发行一个半月，流通量100万港元多一点，可见HKDAP更多的还是实验性质。
汇丰银行亦紧随其后，在9月30日公布其稳定币名为「汇丰RedCoin」。根据官网介绍：RedCoin以优质流动性储备资产全额支持，可一比一兑换港元；2026年内正式推出，主打个人转账（P2P）和商户支付（P2M），可经PayMe向亲友及商店付款，以及经HSBC HK App认购代币化投资产品。
老实说，哪怕这是一个实验项目，这个应用场景也太过牵强。我们试想一下整个使用流程：用户把港币存入汇丰，之后把钱转入PayMe，然后通过PayMe购买稳定币，再用稳定币转给亲友或付款给商户。那么稳定币出现之前呢？所有流程一模一样，只是少了兑换稳定币这一步。换句话说，稳定币版本的「创新」，就是多了一个步骤。好处呢？一个好处也没有。
试验当然没问题，但也要试得合乎逻辑。哪怕是在一个非常小的应用场景，哪怕只有0.01%的进步，这些我都没有意见。但一个完全没有好处、百分百多此一举的行为，作为公众测试，实在有点可笑。
代币化目的到底是甚么
代币化的目的是我经常问的问题，最核心的好处只有一个，就是降低交易成本。至于其余经常提到的降低发行成本、普惠金融、提升透明度，十居其九是误解，甚至是故意曲解。一只债券的本质是一份法律合同，上链不改变它的信用风险，也不改变它的现金流。在基金和债券基建早已高效的成熟市场，很多代币化项目是solution looking for a problem。当最热门的代币化应用是MEME Coin绑定Stock Coin（股票代币）时，你就知道代币化暂时都是炒作大于实际。
目前真正有代表性的代币化产品，例如BlackRock的BUIDL（截稿时市值 22.5亿美元左右），服务的是链上专业机构：让加密世界的钱不用离场，就能投资美债。BUIDL有严格KYC，只限合格买家，入场门槛500万美元。换句话说，代币化是为了解决链上对传统金融产品的需求，而不是在传统金融内产生的。当银行告诉你「用户可以用稳定币买代币化基金」，正如上个月证监会叶志衡提出，要打通持牌稳定币、代币化货币市场基金和持牌交易平台时，我们可以追问一句：到底是谁有这个需求？
智能合约与条件式支付
很多所谓的专家经常混淆电子货币和区块链稳定币，认为只有区块链和智能合约才可以做条件式支付。但条件式支付，支付宝2004年的担保交易早就做了，哪需要甚么智能合约：买家付款先由平台托管，确认收货才放款给卖家。还有处理争议交易、平台仲裁能力和追款能力等等，这些区块链有吗？
真正的难题是「货到底收到没有」这个事实，链上不会知道，要靠链下喂数据，信任问题原封不动。区块链能保证的只是「链上记录不可篡改」，没有人能保证「写上链的那一刻是真的」。把信任问题包装成技术问题，再用一个解决不了它的技术去解决，是这个行业最常见的话术。
区块链稳定币意义在于开放金融接口
区块链和可编程稳定币唯一创造了的新东西，是可组合性：任何协议都能直接调用这笔钱，不用开户、不用API审批、不用签合作协议。Hyperliquid可以把USDC当抵押品，不是因为Circle跟它谈成了甚么，而是因为USDC无许可。DeFi整个生态，都是从这个特性出来的。能够孕育出Hyperliquid这类物种，才是可编程货币真正的目的。
但这恰好是香港持牌稳定币的死穴。监管要求持有人身份核实、钱包白名单、链上监控，等于从设计上禁止无许可组合。RedCoin进不了DeFi流动性池，当不了链上衍生品的抵押品，任何协议都不能未经许可接它。稳定币最有价值的用途，甚至可以说是唯一的用途，就是稳定币牌照禁止发行商做的。香港稳定币的路应该怎样走，我在上一篇《单纯炒币没前途》已经说明了，要做超级联络人、超级增值人，首要的是共同语言。
汇丰银行作为一家屹立逾160年的银行，不可能看不出这个应用场景的荒谬。但受牌照所限，他们没有办法做到更多。我们要问的是，香港的持牌稳定币有一天会不会打开那个无许可的接口？如果答案永远是不会，那这些稳定币的结局，就是披著区块链外衣的PayMe积分。
邓进一
