RWA代币化存法律确权问题 房产操作较基金难度大 专家忧变成「诈骗」
发布时间：06:00 2025-10-03 HKT
【RWA/虚拟货币/稳定币/代币化/区块链】金管局表示截至9月底收到36家机构提交稳定币牌照申请，较8月底时有意向申请的77宗为少；而路透早前更引述消息指出，中证监建议部份本地券商暂停RWA业务，并要求大型本地券商停止发布支持稳定币的研究报告，以抑制内地投资者对数码货币的强烈兴趣。区块链技术顾问李思聪接受《星岛头条》访问时对此表示，RWA的挑战在于法律确权问题，在不同资产推进时的情况会不同，当中以房产等实体资产代币化难度较大，但认为「政府并非完全反对RWA发展，而是希望控制节奏，避免出现过度炒作或有投资者损失」。
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RWA是甚么？
RWA全称为Real World Assets，亦即「真实世界资产」上链，理论上任何资产都可代币化，例如可将现实中的房地产、股票、黄金、法定货币及艺术品等资产转化为区块链上的数字资产。
根据行业标准分析平台RWA.xyz数据显示，截至今年6月，全球RWA的资产总值（不含稳定币）达255亿美元。其中，私人信贷占比58.5%最高，其次是占比29.6%的美国国债，以及占比6.4%的大宗商品。至于由贝莱德推出的BUIDL基金规模超过28亿美元，为全球目前最大RWA单一项目。波士顿咨询公司（BCG）与数字证券平台ADDX曾共同预测，全球资产代币化市场将于2030年达到16.1万亿美元，相当于全球GDP的10%。
RWA在稳定币及代币化基金的两大应用
1. 稳定币
应用领域方面，稳定币被视为RWA的一个细分类别，即美元稳定币的本质就是将美元这种现实世界资产进行代币化，而且用途广泛，包括日常支付、跨境转账及去中心化金融（DeFi）应用等，但过往曾因相关监管政策不完善、储备资产不透明，导致出现与法币脱钩的情况。
随着港美等地通过新法案，行业将逐步走向规范化。据加密货币数据汇总企业CoinGecko的RWA报告数据显示，2025年包含稳定币在内的RWA整体市场规模超过2,300亿美元，其中法定货币支持的稳定币如USDT和USDC，已达2,249亿美元，占据市场规模的绝大部份。
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2. 代币化基金
至于RWA另一核心应用领域，则是代币化基金，通过区块链上的数字代币来显示所有权，用一枚代币（或其部份）代表基金的一个单位或部份份额，为投资者提供了对基金所有权的数字证明。该类型投资基金还可提供额外理财收益，会将每日底层储备资产产生的收益按一定比例，通过新代币的方式直接放入到投资者的账户中。
与传统基金相比较，代币化基金可提供一个公有的、不可篡改的账本，记录所有交易和所有权细节，保证实时透明度；而传统基金透明度有限，所有权记录、交易历史和基金营运由实体机构集中管理，对投资者来说可能不易获取。此外，代币化基金除传统合资格分销渠道外，在虚拟资产交易平台亦可交易，支持随时随地申购或赎回，不存在时间上延迟。
RWA具低门槛投资等4大优势
李思聪指出，RWA有4大优势，分别为低门槛投资、全天候交易、结算速度快捷及提高市场流动性。他解释称，投资者通过代币化能以较低门槛参与高价值资产投资，「就像领展REIT一样，投资者通过购买一小部份股份，间接拥有了部份商场资产的收益权，而RWA则能进一步简化这个过程」。
对于市场流动性方面，他指「如果发生国际冲突等紧急情况，传统股票市场投资者可能因市场关闭而无法应对，但RWA市场可7x24小时运作。」；不过，他补充指这亦要视乎有关资产的本质是否受欢迎，若RWA实质资产为港楼而大家普遍认为楼市会下跌时，交投亦会少，流动性亦会低。
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地契仍是纸质文件 难望RWA代币化
除了优势外，李思聪认为RWA也面临挑战，其中最复杂的是法律确权问题。他解释，传统资产交易需要法律文件、政府记录，买楼亦需正式过户，而代币与这些法律程序的衔接存在问题。他坦言，「当我买了这堆代币，你声称它们代表某幢楼的所有权，但这个连结究竟如何建立？当我买了代币后，该物业是否会转到我名下？谁负责处理这个转名过程？若日后有产权争议需要打官司，法院又会如何认定？」
他更表示，「若发行方声称代币背后有资产支持，但实际上并无意兑现承诺，投资者购买后可能无法确立真正产权，变相成为诈骗。」他强调，以房产为例，只要地契仍是纸质文件，完全的资产代币化就难以实现。
料政府避免炒作 「非完全反对RWA」
针对市传中国监管机构对RWA业务持谨慎态度，李思聪认为中央不太喜欢市场出现泡沫和过度炒作，并担心投资者在炒作中损失后会要求政府负责，「我认为政府并非完全反对发展RWA，而是希望放慢节奏，优先建立清晰的监管框架，避免先有炒作概念，再有实质应用的混乱局面」。
展望RWA的未来，李思聪保持谨慎乐观，认为RWA市场必然会发展，但不同资产类型面临的挑战截然不同，其中已经高度电子化的资产如基金和股票，转换为代币形式相对容易；相比之下，房产等实体资产代币化难度大，因为它们的电子化程度还不够高。他又提到，汇丰已可购买代币化黄金产品，可逐粒小额购买，因为黄金交易已经标准化，有合法托管和完善的法律框架，可将黄金以单位形式出售给投资者，反映这种代币化黄金产品已经成功运作。
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记者：罗芊芊
