从「中国OpenAI」到世界级AI底座：智谱赴港上市的商业逻辑与行业想像
发布时间：11:00 2026-01-08 HKT
内地通用人工智能（AGI）企业智谱（2513.HK）今日正式于香港联合交易所主板挂牌上市，股份开市即获资金追捧，开盘报每股120港元，市值达约512亿港元。作为以「全球大模型第一股」、「基座模型第一股」定位登陆港股的AI企业，智谱亦成为首家在港股上市、以原创通用大模型为核心资产的人工智能公司。
市场普遍认为，智谱的上市标志着中国AGI核心技术首次以完整商业主体形态，正式进入国际资本市场定价体系。在全球AI竞赛持续升温、资本市场重新审视「硬科技」确定性的背景下，智谱此番登场不仅是一宗企业IPO，更被视为中国大模型产业由技术探索走向资本化、制度化的重要节点。
以基座模型为核心的「AI基础设施型公司」
与多数以应用或行业解决方案切入市场的AI公司不同，智谱自成立以来即明确锚定通用人工智能（AGI）方向，业务重心长期聚焦于基座大模型的研发、迭代与商业化落地。
公司提出并持续演进的GLM（General Language Model）技术路线，被市场视为国内少数可与GPT体系正面对标的通用预训练架构。该架构在鲁棒性、可控性及幻觉率控制等关键指标上具备明显优势，并已完成对40余款国产晶片的适配，在算力自主可控层面具备先发优势。
在商业模式上，智谱并未走重交付、强定制的传统企业AI路线，而是形成以MaaS（Model as a Service）为核心的标准化产品体系，透过API调用、模型订阅及本地化部署等方式，向企业及开发者交付「通用智能能力」，而非单一场景应用。
此一模式在香港及国际资本市场中更易被理解与对标，亦被认为具备与OpenAI、Anthropic等海外龙头相近的可扩展（scaling）属性。
从「技术领先」到「收入验证」
在大模型行业普遍仍面临「技术强、变现难」质疑的背景下，智谱属于少数已实现规模化收入与持续高增长的独立大模型厂商。根据披露资料，公司于往绩期间收入持续增长，年复合增长率保持在较高水平，且收入主要来自大模型相关业务，包括云端MaaS调用及本地化模型部署，业务结构相对清晰。
值得留意的是，公司MaaS平台已汇聚超过270万家企业及应用开发者，其中以编程能力为核心的GLM Coding订阅产品表现尤为突出，上线短时间内即实现过亿的年度经常性收入（ARR），并在海外开发者社群中快速渗透。
从毛利结构看，基座模型API调用及模型能力交付具备天然的高毛利特性，为公司在持续高研发投入背景下提供了财务缓冲，也增强了其在资本市场中的可持续性叙事。
千亿级市场中的「底层资产」竞争
从行业层面观察，大语言模型正由「技术展示期」迈入「商业兑现期」。根据第三方研究机构预测，中国大语言模型市场规模将由2024年的约人民币53亿元，增长至2030年的约1,011亿元，年复合增长率超过63.5%，其中互联网企业仍是最主要的增长引擎。
在此过程中，基座模型厂商的角色更接近「AI时代的作业系统」：上游连接算力与晶片生态，下游赋能千行百业应用，其竞争壁垒更多体现在模型能力、成本效率、生态规模以及长期研发投入。
相较垂直应用公司，基座模型企业的商业价值更偏向平台型、基础设施型资产，亦更符合港股及国际机构投资者对长期科技资产的配置逻辑。
中国原创大模型走向技术出海
除内地市场外，智谱近年在国际化布局方面的进展，亦逐步获得资本市场关注。公司不仅在北美及欧洲开发者社群中取得真实调用量与收入验证，更透过「主权大模型」合作模式，参与多个「一带一路」沿线国家的AI基础设施建设。
该模式有别于传统软件出口，更强调技术共建与数字主权，在当前全球AI竞赛格局下具备独特的战略意义。
在海外市场，智谱以高性价比的模型能力切入，与海外闭源模型形成差异化竞争，亦为中国原创大模型参与全球市场提供了可行路径。
从L1到L5的AGI长期叙事
在上市叙事层面，智谱并未将自身定位为「短期应用红利型公司」，而是明确提出覆盖L1至L5阶段的AGI技术路线图，并将长期基座模型研发视为公司核心使命。
从已推出的预训练模型、对齐与推理模型，到具备执行与反思能力的智能体产品，公司正逐步向更高阶的自主智能阶段推进。此一长期技术叙事，或将成为其在资本市场中区别于一般AI公司的关键标签。
整体而言，智谱此次赴港上市，既是公司自身发展阶段的自然结果，亦恰逢全球资本重新审视AI底层价值的关键窗口。在技术壁垒、商业化验证及行业空间三重支撑下，其能否在港股市场获得长期估值溢价，仍有待上市后业绩持续兑现。可以肯定的是，港股正迎来一类真正以通用人工智能为核心资产的新型科技公司。而智谱，正站在这一浪潮的前沿。
