港股极旺打破「金融遗址论」 港交所优势得天独厚 李声扬：每个月买进
发布时间：06:00 2025-11-09 HKT
香港人十分奇怪，既是短视，但又爱以为自己看通天下大势。总之，一时不顺，就认为日子只会更差。近年社交媒体上，完全看到这种「自虐」倾向。每天都是坏消息，而即使有好消息，大家也乐于故意扭曲。像极了黄子华楝笃笑所言：有好事发生，就是「没有用的」；有坏事发生，就是「预计之中」。
今年港股升30% 跑赢多数市场
笔者并非建制中人，也只是失业人士，不用为政府或公司唱好。然而，一片唱淡之声中，有多少是事实？上周本栏写过香港经济数据，本栏也经常写楼市，今期再看看股市。
去年初，「金融遗址」一说甚为流行，大家也留意到有人说「香港已死」。的确，之前港股连跌四年，叫人失望，但便宜不是更好吗？股神巴菲特说过，股票市场十分奇怪，减价时人人沽出，加价时人人却去买。
为何会这样？只因投资者以为，跌开就会继续跌，升开就一直升。但真的如此吗？去年年头，港股跌到15000点楼下，笔者提出「恒指有机会见2万」，已被人耻笑；结果今年，恒指高见27000点，相信挑战30000点不是天方夜谭。所以那些说「香港经济如此差，股市怎会好」的人，如何自圆其说呢？今年港股升了近30%，表现亮丽，甚至跑赢大多数市场。又如何解释？
第三季纯利破顶 非低基数效应
早前港交所（388）公布第三季业绩，盈利按年升56%。留意，是连续三季收入和纯利创出历史新高。既然是历史新高，就不是「去年低基数」可以解释。事实上，港交所的业绩，很少令市场太意外，业绩后股价反应一般也不大，皆因股市成交大家日日可见，收入完全有数得计。
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今年港股成交极之畅旺，第三季日均成交达到近2,700亿，而去年同期是100亿多一点。今年的日均成交，也应该是史上最高。港交所既然是「抽水」生意，当然大赚。这些根本是常识，只是不少人没有常识。
若要鸡蛋挑骨头，可以看到港交所的投资收益大跌，但这并非公司投资失利。虽然公司投资着实向来极保守，也外判给其他公司做，但公司投资收入大跌，皆因之前大手买入写字楼自用，所以闲置资金少了，不过同时也省回了租金开支。
当然另一方面，公司支出也上升了8%，主要是薪酬支出。8%的升幅，相信令不少打工仔羡慕。不过既然公司生意强劲，加薪也很合理，否则如何留住人才？
新股集资额影响远低市场想像
在说「金融遗址」的同时，香港人也发狂地偏执迷恋新股集资额，仿佛集资额排名下跌，中环的金融才俊就要食树皮，经济就会崩溃。今年大家当然见到，港交所新股集资额强劲。但讲到尾，看看数字：港交所上市费用收入，头三季只有13亿，而公司的收入是216亿。
换句话讲，上市费占总收入6%左右。不要忘记，这些上市费，还有不少是年费，也有很多是轮证的上市费。所以新股集资额对港交所的影响，其实远低于不少人想像。
港交所是中国唯一国际交易所
港交所是一家纯利率达到65%的公司，100元收入净赚65元（留意是纯利，不是毛利）。这固然和其平台特性有关，但也很大程度因为公司垄断了市场。由于内地仍未开放资本帐，人民币也不能自由兑换，所以港交所是中国唯一国际交易所。
垄断之下，公司当然大赚。但其实这对整体经济，是否一定是好事，就很难讲。留意美股的成交额比港股大很多很多，但交易所的市值，不会比港交所大很多。皆因美股的交易所并非如此好赚，竞争也激烈。所以美国交易所收费便宜，但也令到成交极畅旺。那些高频交易（High frequency Trading）在香港不可能发生。不少ETF在美股的成交，也远高于港股。当然，除了港交所收费，香港政府的印花税也是个问题。
换句话讲，港交所赚大钱，背后代价很可能是港股成交和美股差天共地。不过港交所得天独厚，只做中港公司生意，也够赚到肥。况且，此类决定，往往有战略及政治计算，并非只讲钱。所以在此情况下，港交所还是大赚，而笔者还是继续持有，每个月买进。
Patreon作者 李声扬
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