Shein转战港交所：中国企业上市新常态？｜梁伟聪
发布时间：14:24 2025-05-29 HKT
宁德时代（3750）上市之后，港股市场成功用行动证明集资能力，市场对港股IPO信心亦明显好转，打破了去年传出部份港股因估值偏低而考虑「转会」到其他地区上市的疑虑。但亦有一些特别例子，因中国背景未能获得海外上市批准而必须在港上市，在中美关系不断变得紧张的大趋势下，这些特别例子是否不再是个别事件？
当年滴滴勉强上市后被叫停
近日路透社引述消息指，线上快时尚零售商Shein正准备赴港上市，原因是伦敦IPO未能获得中国监管机构的批准。这消息不禁令人回想起当年滴滴出行勉强在美股上市，却被紧急叫停的事件。
滴滴出行于2021年6月底在美国低调上市，但这一举动迅速引发了中国监管机构的强烈反弹。上市未满48小时，中国当局便宣布对滴滴展开网络安全审查，随后更勒令其App下架，禁止新用户注册；到了2021年底，滴滴出行更宣布美股退市，经过长达563天的整改与监管覆核，滴滴出行App最终于2023年1月16日全面重新上架，并恢复新用户注册功能。
这563天令滴滴出行在中国市占率从2020年10月高峰的90%，到2023年下降至75%，虽然仍然是网约车龙头，但也代表着其市场大幅流失。
Shein收入以欧美占大多数
不过，令笔者好奇的是，Shein并不是一家以中国市场为主的企业，甚至可以说，是一家并没有在中国销售的企业。
Shein是一家全球化的快时尚零售商，尽管拥有中国血统，公司最初在南京成立，名为SheInside，主要经营婚纱礼服，到2019年开始全球化布局，并将注册地点转移至新加坡。据研究报告指，该公司在2021年美国收入占比33%、欧洲占30%、中东占17%，东南亚地区只占8%。
该品牌的成功被指是其创始人许仰天把握到「小单快返」的新销售模式，因而成功跑赢速食时装龙头ZARA。简单来说，就是先拥有大量款式，每款都只拥有最小量存货，再透过抖音等社交媒体「直播带货」，当一个款式出现爆款之后，再火速追加订单生产。
商业模式依赖中国产业链
Shein平均每日新上架7,000款，远远抛离ZARA的每日68款；从设计到上架，ZARA最快需要14天、一般为21天，而Shein仅需7天、一般为14天；在单笔订单量方面，ZARA的起订量为500件，而SHEIN通常控制在100件起步。
ZARA以速食闻名，因而被形容为「超快时尚」（Ultra-fast fashion），Shein却是更进一步，被称为「实时时尚」（Real-time fashion）。
想深一层，这也是为甚么Shein需要与中国监管机构保持良好关系，虽然公司的市场以海外为主，其商业模式却高度依赖中国地区所拥有成熟且高效的产业链。不过，未来中国企业想在国际资本市场集资，是否都必须选择港交所呢？港交所或可把握此机，吸纳更多如Shein般已具国际知名度与盈利能力的企业，进一步提升市场的国际吸引力与产业多元性。
梁伟聪
企业传讯及财经公关顾问
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