曾安业 - 日圆贬值的平衡术｜安业兴邦

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曾安业

2023-07-18 00:00 HKT

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生活专栏

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日圆汇价近月持续受压，每一美元兑日圆在6月底至7月初一直徘徊144水平，较今年1月高位已下跌超过一成，虽然受全球衰退刺激资金涌向日圆避险，上周开始显著回升，至7月14日报138，但仍是今年亚洲区最弱货币，而且能否完全扭转局面，仍有不明确因素。

日圆汇价近年逐步下跌，跌势在美国联储局于2022年开始新一轮加息后加剧，去年10月更跌破150大关，创30年低位。日本财务省在日圆受压时已开始出手干预汇市，其中在去年9月及10月在汇市买入合共约9万亿日圆（约620亿美元），托起日圆汇价，但踏入2023年再陷贬值漩涡。
因庞大国债难结束量宽

日圆跌势短期内似乎难以停止，具体原因除了央行干预力度难以长期持续外，联储局持续鹰派、坚决未来两年维持高息环境是最大外在因素。日本的量宽政策骑虎难下，美日货币政策背驰，除非美国意外提早结束加息周期，否则弱势难改。

至于日本为甚么不能结束量宽？这与庞大国债有关，一旦日本央行不再量宽跟随美国加息，日本现时约1000万亿日圆国债的利息就会随之上升，对政府构成巨大财政压力。

另一个重要原因，是日本经济非常依赖出口。在《新闻周刊》和《现代商务》撰写专栏的日本经济评论家加谷圭一曾经撰文分析指，日本自战后就集中发展成出口型经济，由汽车到各类电子产品，都是日本的重要经济组成部份，但因为上世纪九十年代产业升级转型失败，加上来自韩国、中国及台湾的竞争转趋剧烈，令日本企业与各国在出口市场陷入价格竞争。

日圆汇价持续低走，还有一个未必很显眼却同样重要的原因，而这关乎到日本在区域全面经济伙伴协定（RCEP）的大棋局。RCEP由东盟十国加上中国、日本、韩国、澳洲等15个国家在2022年1月组成，目标是十年内将区域内90%以上货物贸易逐步实现「零关税」；以2022年计，生产总额达26兆美元，约占全球3成GDP和贸易量，成为规模最大的超级经济圈之一。

据日本财务省资料，虽然俄乌危机迫使能源价格飙升，令日本去年进口额急增，贸易逆差扩大，但期内出口按年亦增长5.5%，对中国出口额更创历史新高，反映RCEP对区内贸易的刺激作用宏大，而日本更是获利最多的国家之一。日本不少产业现时都受惠RCEP出口数额增加，而在RCEP开始运作的这段时间，要让产品在区内拥有更强竞争力，日本政府似乎更加无法摆脱让日圆汇价尽量保持在较低水平的局面——当然，日圆疲弱同时亦削弱企业和国民的购买力，当中如何拿捏，如何取得平衡，的确令日本政府费煞思量。
曾安业