邓力文 - 创新者生存与监管平衡 | Exchange²
美国创新有一个特点，就是「容许你先行，然后再监管」。只要你不是一开始就造成系统性风险或致命灾难，往往政府是容许你试、容许你错、然后再纳入框架。预测市场就是最好例子，Kalshi和Polymarket最初都面对极大监管挑战，一个选择全程合规（Kalshi拿到CFTC DCM+DCO交易所与清算所牌照），一个选择边做边谈（Polymarket先以DeFi模式成长，后获CFTC No-Action relief），但到今日两者都成功建立美国市场合法地位。
Kalshi的产品很机构向，全部以事件合约方式包装，包括联储局利率决策、失业率是否高于某数值、拜登是否会退选等，设计上贴近CME的微型衍生品，还可以直接接入Robinhood等券商。最大部位以「最大亏损额」而非张数计算，更设有做市商制度与清算机制，有专业策略交易员思维（虽然我很怀疑如何计算得准风险及回报比）。
允许边做边谈 从错误中学习
Polymarket则偏向群众市场，整体UX类似web3 DeFi交易，用户用USDC参与、链上透明、以AMM模式提供流动性。题目选择更贴近民意与文化议题，例如「特朗普是否会因刑事案件入狱」、「TikTok会否在年底前被封杀」等。最近它也成立美国分支（QCX）并申请DCM+DCO，代表它也在往合规迈进。
这种「允许边做边谈、允许从错误中学习」的政策哲学，正是美国金融创新的根本驱动力。某程度上，比特币、以太币、Coinbase、Circle甚至Robinhood，本质上都经历过这条路。这就是为甚么你今日可以看到Kalshi和Polymarket，同时活跃、却采取两种截然不同的方式扩展预测市场。这个故事如果你做的是TradFi/DeFi结构设计、量化、内容交易、甚至是meme投资，可能会很好玩。关键是你相信「未来的资讯是可交易的」吗？
邓力文
