财金解码本报记者 - 救市带动消费 内需股后劲足 | 财金解码

国家近期推出的救市措施浪接浪，包括放松信贷以支持实体经济，以及推出支持内房及A股政策，连串大招有效提振市场情绪乐观，刺激内地股市于国庆假期前后强力反弹，效益更由金融层面传导至消费领域。国家数据显示，国庆长假期消费市场增长25%，整体表现活跃，反映股市上涨带来的财富效应及下调存量房贷利率等政策有效释放民众消费力，刺激黄金周期间的消费需求。上周初，港股虽因政策憧憬落空而一度急回，但分析认为仅属急升后的正常调整，看好国家刺激经济措施将接力出台，有利后市走势。板块中，内地经济有望改善，料可提升内需股后劲，推动板块估值迎来重估，故实不妨趁现在相关股份仍然落后，预先作出部署。记者 苏子进

随着外围利率环境改变，中央政府上月底推出力度超预期的宽松政策以支持经济。市场对经济回升的预期明显改善，带动内地民众加深对前景的正面展望，加上下调存量房贷利率有助减轻利息支出及提升消费意愿，配合个别城市派发消费券及股市见「镬气」导致的财富效应，内地消费情绪趁国庆长假见火热。

国庆假期零售气氛热烈

　　根据国家税务总局数据，国庆假期（10月1至8日）期间，零售相关行业日均销售收入按年增长25.1%。其中，受惠各地推出打折、团购等优惠，家电和音像器材销售收入增长149.1%。汽车市场受以旧换新等政策带动，新车销量增长11.7%，当中新能源车按年增长45.8%。演出、电影、书店等文化服务市场消费活跃，销售收入增长85.2%。文旅部又公布，国庆假期全国国内出游7.65亿人次，按年增长5.9%；国内游客出游总花费7008.17亿元人民币，按年增长6.3%。景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊表示，内地近期宣布的经济刺激措施提振市场情绪乐观向好，国庆黄金周期间，国内旅游、消费和房地产销售呈现正面势头；中长期来看，货币和财政的支持性措施将继续促进内地经济的可持续增长。

　　大华继显研报指出，其所覆盖的内需股股价自9月底以来平均反弹约33%，但目前估值水平仍然不算高，憧憬政策直接支持和潜在的财富效应显现，内地消费者信心可逐步恢复，令内需企业今年盈利能见度提升，从而带来潜在的估值重估，相关股中看好安踏（2020）、银娱（027）、海底捞（6862）、海尔智家（6690）、蒙牛（2319）和美的（300），均维持「买入」评级。

　　招银国际发表示，内地政策推动消费增长持续改善，内需行业估值或可迎来重估机会，虽然零售市场销售增长仍然受压，但与9月相比已录得进一步改善，细分行业当中家电及服装零售业销售增长超出预期，而运动服装、餐饮和旅游等行业则基本符合预期，将行业评级上调至「跑赢大市」。板块中偏好海尔智家、特步（1368）、安踏、江南布衣（3306）、波司登（3998）、百胜中国（9987）等，均予「买入」评级。

　　整体市况方面，今波中港股市急升行情虽于上周初因发改委举行发布会未有再放大招而中断，港股更因而急跳水，不过市场提出大市在短期经历巨大上涨后，资金获利下令市况大幅波动，但预期恒指仍有上涨空间。

　　富昌证券联席董事谭朗蔚表示，港股现时可确认牛市，提出恒指上月约于18500点起步，最多曾升逾6000点，其后下插约2000点，可视为升浪中的调整，以幅度而言相对算少，于目前大市消化超买下认为「有危就有机」，多数股份现吸纳机会。技术上，恒指若于20300能够企稳，或可呈现较理想走势，上探23000关或更高，但强调指数于21600点会遇较大考验，不排除将反复波动一段时间。

专家吁按国策状况跟进大市

　　资深证券分析师彭伟新则认为，目前港股主要靠内地政策力度支持向上，较难按一般市况判断走势，故吁要按国策实施力度及状况跟进大市。对于内需板块，他认为国家一直力谷消费，提出向来受以旧换新政策支持的家电及汽车行业或已「谷到尽」，因具需求的应早已购置；至于较低端的消费如餐饮及服装类股，则可按政策走向先行部分食胡。

　　相对上，谭朗蔚认为国策推动救经济的背景下，内需消费有望改善，可部署中线。板块中提出留意餐饮股及业内龙头海底捞，因调整已深。另具国策支持的家电股及汽车股，则推荐海尔智家及比亚迪（1211），但后者要关注中国与欧盟就行业关税问题的后继情况。其他民生消费类板块，谭朗蔚亦指可跟进，早前受惠政策消息的乳业龙头蒙牛料可随大市向上；于体育用品股及啤酒股当中，则分别看好安踏及青啤（168）。

比亚迪获高盛唱好

　　国策提振消费情绪下，今年内地车市「金九」销售旺季行情再现。比亚迪（1211）9月新能源汽车销量41.94万辆，按年增加45.9%。随着国家加快落实一系列增量政策，市场憧憬内地消费气氛仍偏佳，有助「银十」理想销售势头重临，相信有助比亚迪于调整后重新上探。行业面上，欧盟虽对中国新能源车加征关税，但分析指市场已大致消化此负面消息，预期更可加快内地车企的海外布局，或进一步加大比亚迪于海外市场的扩张能力，可吼实。

　　高盛指出，比亚迪是全球新能源汽车行业的领导者，拥有领先技术及强大的成本控制能力，对其风险回报水平有信心。基于集团近月销售表现向好，将比亚迪2024至2026年汽车销量预测上调0.3%、1.5%及2.7%，至401.1万、486.5万及563.5万辆，收入预测上调0.2%、0.8%及1.4%，纯利预测则上调0.9%、2.5%及3.6%，目标价上调至351元，维持「买入」评级。

海尔智家前景可期

　　国家为推动大宗商品消费，提倡设备更新、以旧换新，家电股一向为相关政策受惠对象。行业龙头海尔智家（6690）主要从事生产及销售白色家电，从行业数据看，今年上半年白色家电内销表现相对稳健，加上国家补贴力度超预期，以及内房具政策支持回稳的憧憬，相信均有利于海尔智家全年业务表现。再者，美的（300）9月中上市以来表现理想，或成为资金留意家电板块另一诱因，料有助海尔智家再度炒上。

　　按商务部数据，7天国庆假期期间，一共有251.88万名消费者购买以旧换新八大类家电产品（雪柜、洗衣机、电视、冷气、电脑、热水器、家用灶具、抽油烟机）374.5万台，销售额达到178.35亿元人民币。中金指，8月以来内地各地以旧换新开始陆续落地，基于内地6月以来白电板块深度调整，当前处于估值低位，推荐海尔智家及海信家电（921），前者目标价看33元，评级为「跑赢行业」。

蒙牛回弹空间充足

　　蒙牛乳业（2319）作为蓝筹股近年表现较为沉静，但在国家整体「谷」内需振经济及就乳制品提出刺激消费政策下，该股上月底一度受带动裂口高开，并在重获资金关注下成交重上一年高。预期受惠国家刺激政策工具仍有出台空间，内地民众的消费力及消费信心料可受惠经济回稳有所提升。内需板块中乳制品作为必需品行业之一，政策带动下的销售回暖料利好蒙牛的反弹潜力，加上股价回弹空间充足，可考虑趁现估值吸引分注收集。

　　上月底，内地农业农村部等七部门发通知提出，促进牛肉及牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉及鲜牛奶品质和营养价值，推广「学生饮用奶」，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。大和指，内地促进乳制品消费政策将加速中国牛奶行业供需的正常化，对蒙牛及伊利有利，并重申对蒙牛「买入」评级，目标价26.5元，此相当预测市盈率18倍。

海底捞受惠行业复苏

　　内地国庆假期餐饮市场消费畅旺，刺激内地餐饮股受惠炒高，海底捞（6862）于上周初随大市急回后，上个交易日曾以逾一成以上的升幅跑赢大市。展望上，内地餐饮消费除可望得益于内地民众消费力随扩大内需有所提升外，内地A股回勇及出游气氛持续畅旺，相信可进一步推动餐饮相关消费；加上近日再有地方发放消费券，反映地方政府将更积极促进消费，增加资金对行业复苏信心，海底捞作为业内龙头不妨多望两眼。

　　据国家商务部商务大数据监测，国庆假期期间，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径按年增长4.5%；期内，亲友聚餐、婚庆喜宴等成为餐饮消费热点，商务部重点监测餐饮企业销售额按年增长4.6%。另据《人民日报》报道，消费市场大数据实验室（上海）数据显示，国庆假期间，上海市线下餐饮消费共80亿元人民币，按年实现两位数增长。大华继显指出，内地消费者正重建信心，内需股中海底捞为其推荐股之一，予「买入」评级，目标价看21.8元。

安踏营销具韧性

　　安踏体育（2020）日前公布营运数据，按零售价值计算，第三季安踏品牌产品之零售金额按年录得中单位数的正增长；FILA品牌产品零售金额按年录得低单位数的负增长；至于所有其他品牌产品（不包括2023年1月1日之后新加入集团的品牌）零售金额按年录得45%至50%的正增长。数据反映在具有挑战的消费环境中，集团营销具有一定的韧性及抗逆力。预期促消费政策持续出台下，安踏可凭其多品牌优势维持较理想销售表现，加上现估值已回落至合理水平，可部署逢回吸纳。

　　光大证券指，安踏作为运动企业龙头，旗下品牌覆盖大众到中高端等不同细分市场，匹配不同消费需求，预期第四季进入冬装销售旺季，展望集团销售继续得到提振，并注重费用控制，实现高质量增长，重申「买入」评级。

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