甄荣 - 双轮驱动高质量发展 信达生物可积极关注 ｜中环晨星
近期，作为「新质生产力」的典型代表之一，医药板块的创新价值得到政策高度认可，其长期成长性前景乐观，政策支持确定。同时，前期市场的过度忧虑情绪和估值压制，反而带来了医药超跌黄金机会，值得加大配置比例，享受高性价比成长空间。中长线来看，建议关注基本面优质的生物医药龙头，如信达生物（1801）。
根据3月20日发布的业绩公告，2023年，信达生物在可持续发展的业务模式下，实现收入强劲增长、运营效率持续提升及财务表现显著改善。总收入约62.06亿元人民币，按年增长36.2%，再创新高；产品收入达57.28亿元人民币，按年增长38.4%，充分展现公司创新产品组合的强劲市场需求及可持续业务模式优势。毛利率约82.8%，按年上升2个百分点，继续保持高水平。
商业化与研发创新持续推进
得益于收入的快速增长，以及精益运营各方面效率持续提高，各项核心财务指标和盈利能力得到大幅改善，2023年信达生物实现销售费率49.3%，按年下降7.3个百分点；行政开支比率8.8%，按年下降5.3个百分点；研发投入22.28亿元；现金储备109.7亿元人民币（折合约15亿美元），为其持续专注长期发展提供坚实保障；息税折旧及摊销前净亏损（EBITDA
Loss）6亿元，按年大幅缩减73%。
同时，在创新研发方面，信达生物取得重要里程碑进展，朝着全球创新持续推进，为可持续成长增添动力。2023年，该公司的商业化产品增至10款，并持续新增适应症、新市场及医保覆盖范围，进一步提升用药可及性。达伯舒®（信迪利单抗注射液）销售业绩强劲，市场领先地位稳固，其他产品销售亦保持良好增长。同时，新产品收入贡献持续增加，为持续增长打下良好基础。
此外，信达生物的后期及早期研发均取得重要创新进展。目前，有10个商业化产品，3个品种在NMPA审评中，5个品种进入3期或关键性临研究，还有18个份子进入早期临研究。于2023年，信达生物稳固肿瘤领域的领先地位，推进各研发阶段的创新疗法及候选药物，并战略加速CVM、自身免疫及眼科等综合产品领域的管线研发，尤其一系列后期产品管线有望成为长期新增长点。
2023年业绩公布后，中信里昂发布研究报告，重申信达生物「买入」评级，目标价57.5港元。高盛在研究报告中指出，将信达生物目标价上调至61.29元，评级「买入」。在商业化与研发创新双轮驱动下，信达生物高质量发展成绩丰富，具备高成长性，随业绩的加速增长，预期将有力带动估值上行，可积极跟进。
甄荣
