利贞 - 润啤基本面良好可吼｜实力股起底
华润啤酒（291）股价在2024年第一个交易日上午时段曾下挫7%，估计是受资金流向影响，以及市场对行业在2023年盈利预期的负面解读。事实上，华润啤酒的基本面良好，尤其是在高端啤酒市场方面，极具竞争力；而白酒业务亦发展良好，增长潜力庞大。长远而言，集团仍是内地啤酒行业的首选，建议可于31.3元买入，中长线目标价43元。华润啤酒昨天收报32.3元，升0.95元，升幅3.03%。
中长线目标价43元
润啤仍然是中国少数未来3年每股盈利复合年均增长率可达双位数的消费品牌，认为风险回报处于合理水平，预期虽然啤酒高端化的步伐可能减慢，但不会扭转高端化发展方向，相信华润集团的市场份额、成本及供应链优势可提供更大缓冲，预期华润啤酒去年第4季的销量录得按年增长低单位数，带动去年整体啤酒销量按年会略有增长。至于次高端及以上产品的销量，在去年亦可保持约20%的强劲增长，加上产品组合持续改善，平均售价也有所提高。全年良好业绩可以期待。
虽然有大行预期今年内地的消费市道仍然疲弱，但相信对啤酒行业影响轻微。集团管理层早前表示，长期来说看好啤酒产业，当中啤酒高端化仍然是发展的第一趋势，产业集中度比较高；这个产业相对其他行业较传统，而传统的好处是相对稳定。
此外，集团旗下白酒业务金沙酒业已于去年10月底完成组织架构调整及价盘管理，预计2023年白酒业务对收入贡献或至25亿元左右，利润贡献约1至1.5亿元。今年将重点进行库存管理、经销商梯队管理，同时开展销售计划；看好白酒业务中长期有望实现收入翻倍，以及利润贡献占比提升目标，成为另一股动力。
集团旗下两款核心高端产品喜力及纯生，去年销售胜集团预期。根据中期表现数据推算，预计喜力2023年全年销量或50%以上增长；雪花纯生在与喜力的组合销售的带动下，亦呈现稳健增长，预计2023年全年销量升10至15%，两大高端大单品进展超年初预期。此外，该行预计2023年吨成本按年下降1%以上，改善幅度优于同行，受惠供应链优化程度高所致，2023年集团吨成本按年下降1%以上，改善幅度优于同行，相信今年吨成本持平。
利贞
