南商经济研究处 - 人行续以中间价稳汇｜南商人民币分析
上周美国30年期国债拍卖遇冷，联储局主席发表偏鹰言论，美国国债孳息率反弹。上周公布的中国10月CPI按年再录负增长，进出口数据喜忧参半；上周四美债利率反弹再度拉大中美息差，拖累人民币走弱。11月3日至11月10日，在岸人民币按周下降0.14%，至7.2855；离岸人民币按周下降0.24%，至7.3065；人民币中间价按周略升0.03%，至7.1771。
美债拍卖遇冷息率反弹
美国方面，首先是消费者信心持续下降。11月美国密歇根大学消费者信心指数初值为60.4，降至近6个月最低。同时11月密歇根大学现状指数及密歇根大学预期指数均较上月下降，反映消费者对美国经济现状及预期均不乐观。笔者认为高利率对经济抑制逐渐显现，10月非农就业数据反映劳动力市场降温趋势仍在，中东局势继续升温，增加消费者对油价上涨担忧，预期消费者信心将进一步走弱。
另外，美国30年国债拍卖遇冷。美国财政部上周拍卖240亿美元30年期美国国债结果不如预期，投标倍数创2021年12月以来最低，一级交易商承接比例较上次增加6个百分点至24%，拍卖中最高可接受孳息率比拍卖前交易商提供的预期高出5.3个基点，为2016年有数据记录以来史上最大尾部息差，反映美债认购需求较弱，导致美国财政部须以高利率吸引认购，引发美债孳息率反弹。
此外，联储局官员讲话偏鹰。上周联储局主席鲍威尔在出席IMF主办的政策研讨会上指出，储局不确定货币政策是否已足够紧缩，如果未来有需要的话，储局将毫不犹豫收紧货币政策。笔者认为尽管近日联储局多位官员发表偏鹰言论，但美国近期公布的PMI、非农就业、消费者信心指数等多项数据，均反映经济预期走软，进一步加息概率较低。CME的FedWatch数据显示联储局12月暂停加息概率较上周有所下降，但仍高达90.9%。在通胀仍然较高压力下，高息环境仍将维持较长时间。
内地10月CPI转跌
内地方面，第一是10月外需疲弱。10月进出口数据喜忧参半，以美元计价的10月出口额按年降幅扩至6.4%，高于预期的3.5%，10月全球主要经济体制造业PMI普遍收缩导致的出口定单，不足抹掉去年低基数对出口额支持。2022年6月以来美国持续去库存，截至当前接近周期性底部，随著近期中美高层加强沟通，两国有望缓和紧张关系，支持短期出口表现。10月进口表现意外好于预期，进口额在低基数下守升3%，远好过预期的跌5%。
第二，猪价拖累CPI收缩。10月CPI按年变动由上月的0%降至-0.2%，排除节后物价回跌等季节性因素外，主要受猪价按年大跌逾30%拖累，去年高基数和产能去化等因素对猪价下跌影响，预计至少维持到明年首季。核心CPI按年升幅放缓至0.6%，内需复苏有待进一步巩固。
第三，房地产融资释放积极信号。11月7日房企融资端积极信号释放，4部委召开房企融资座谈会了解行业资金状况和融资需求，万科和龙湖等企业参会。同日官媒新华财经报道「第二支箭」政策将支持新城控股和美的置业等优质民企发债融资。
第四，人行持续口头和中间价稳汇。人行行长潘功胜表示坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水准上基本稳定。上周人民币中间价持续上升，上周三后已升至9月底以来最高，反映人行持续透过中间价稳汇。
市场将关注美国本周公布的CPI数据、零售数据及本周中美元首会晤对中美关系影响。内地10月通胀数据反映内需修复仍须政策呵护，房地产融资释放积极信号，货币政策有望维持宽松，汇率政策料将继续维稳。我们预期第4季人民币汇价将围绕7.2水算双向波动，波幅扩大。
南商经济研究处
