廖嘉豪 - 资产续增持美投资级债券｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-08-29 00:00 HKT

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产经专栏

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花旗最新资产配置维持超配环球固定收益资产，当中高度集中于美国优质债券，对全球股票保持中性并低配现金。由于中国经济复苏充满荆棘，且高度依赖中央政府的政策措施，花旗全球投资委员会（GIC）已将部分非美国股票配置转向美国。

在减持中国股票至中性同时，也取消对香港和澳洲等受较大影响的成熟市场增持配置，亦取消对巴西增持配置。花旗因此增加对美股配置2.5个百分点。重新调整股票配置后，我们增加同等权重（而非市值加权）的标普500仓位，可以透过分散主动型基金经理来捕捉相关机会，避免集中在美国超大型股。美国超大型股年初至今推动涨势，标普500最大10只股票现时占市值为历史新高的31%。同等权重标普500指数的估值较市值加权的指数低16%，估值折让幅度是2010年以来最大。

北美工业板块中，由科技驱动分项（如资讯科技）在人工智能（AI）和自动化机械人指数中占较高比重。工业股自2010年以来表现稳健，接近6倍总回报几乎完全来自盈利增长，而非市盈率扩张。工业股在中小型股指数中权重高于标普500指数，并且在美元贬值时表现韧性，与美元相关系数为-0.52。当美元兑其他货币下跌时，工业行业往往表现良好。花旗预期，未来几年美国制造业将从低位回升，为「制造业回归美国」、「人工智能主导的自动化」和「科技驱动的工业板块」等主题投资，提供额外周期性推动力。

增配美股看好AI工业板块

花旗继续增持美国投资级别债券。中国出口价格大幅下降（占美国商品进口超过30%）有利美国通胀回落。即使目前债券价格下跌，其实际收益率未来环境越见吸引，因此我们将继续增持美国投资级别债券，特别是美国国债。花旗预期，在未来经济周期发展趋向复苏阶段期间，将继续由现时属较大增持配置的美国投资级别债券转投股票。

花旗银行投资策略及环球财富策划部主管

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