李若凡 - 金价有望再创新高｜汇市焦点

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李若凡

2023-07-03 00:00 HKT

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产经专栏

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年初市场对美联储减息预期升温，导致美汇指数和美国实际收益率急跌。美金因此上升至2022年3月以来最高水平每盎司2070美元左右。

不过，随著美国最新的数据显示当地的就业市场仍然紧俏，同时通胀率仍然居高不下，再加上美联储官员释放鹰派信号（因债务上调问题暂时解决，且区域银行问题减退），市场对美联储减息的预期显著降温，同时重新增加对美联储加息的押注。因此，美元和美国实际收益率由低位反弹，导致黄金由高位回落超过6%。

近期，数据显示ETF的黄金持有量重新出现减少的现象。这也是黄金暂时相对受压的原因之一。不过，值得注意的是，在「去美元化」的议题愈来愈受关注的情况下，全球央行已悄然推进「去美元化」。而央行「去美元化」最常见的方法就是在外汇储备中增加黄金储备。今年第一季，全球央行的黄金持有量增加的规模达到同期的纪录新高。截至今年5月末，中国央行亦连续第7个月增持黄金。由此可见，虽然美元和美债收益率因素利淡黄金，但来自央行的实际需求仍然强劲。
多国央行增持黄金

实际上，黄金除了能够发挥分散投资的作用（因为黄金与其他主要资产的相关性较低），还有其他的功能。首先，尽管全球主要通胀率从高位回落，但目前看来要跌回央行目标水平的难度依然较大。就对冲通胀风险而言，黄金仍是较好的选择。其次，根据历史数据显示，每当全球出现危机，或者市场动荡，又或者地缘政治风险升温的时候，黄金都有靓丽的表现。1980年至2020年，美国经历了6次经济衰退，在此期间，黄金的价格平均上涨约8.6%。

再回到目前打击黄金的两大因素（美元强和美国实际收益率高）上。短期内，若美国经济数据造好，同时美联储官员持续释放鹰派信号，那么美元指数和美国实际收益率仍可能向上。换言之，黄金暂时尚未能够扭转偏弱的走势。不过，中期而言，当美联储进一步加息1-2次，相信市场对美联储减息的预期将重新升温，届时也不排除数据开始显示高息对经济带来的滞后影响。因此，即使美元和美国实际收益率在短期内向上，上升空间也可能有限，反而中期回落的可能性更大。

另外，基于通胀风险、经济衰退风险、地缘政治风险等的对冲需求，以及分散投资需求，ETF可能重新增加对黄金的配置。而全球央行对黄金的需求也可能保持稳健。总括而言，黄金可能在每盎司1890/1860美元的水平找到支持，并可能在未来一年重新上试每盎司2050美元的高位。
星展香港环球市场策略师
李若凡