南商经济研究处 - 憧憬刺激经济人币止跌｜南商人民币分析

南商人民币分析

南商经济研究处

2023-06-20 00:00 HKT

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产经专栏

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市场憧憬内地新一轮经济刺激方案，人民币上周V型反弹轻微上涨，结束连跌5周。6月9日至6月16日，人民币兑美元在岸价按周上升0.05%，至7.1269；人民币兑美元离岸价按周上升0.22%，至7.1280；人民币兑美元中间价按周下跌0.24%，至7.1289。
储局暗示加息未完

联储局6月暂缓加息，但预示下半年加息2次。第一，美国加息周期尚未结束。联储局6月「跳过一次」加息，官员认为现时可以放慢加息速度，但利率尚未到达终点。利率走势方面，官员对年底利率预测从3月的5.1%，上升至5.6%，预计下半年或还有2次加息。经济方面，联储局上调经济和通胀预测，同时下调失业率预测。2023年GDP增长预计由3月的0.4%上升至6月的1%；2023年核心通胀上升0.3个百分点至3.9%。第二，CPI连续11个月下降。5月CPI按年增4%，按月则升0.1%，较4月的4.9%及预期的4.1%为低，而且连续11个月下降；扣除食品和能源的核心CPI按年升5.3%，按月则升0.4%，较4月放缓0.2个百分点。市场对储局鹰派信号置若罔闻，风险偏好上升推升股市表现，美汇指数受压，按周下跌1.27%，至102.243。
内地接连减息稳基本面

上半周人民币已吸纳较多基本面悲观预期，离岸人民币对美元盘中一度跌破7.18关口，随著MLF调降和国常会发声部署四方面政策，稳经济政策出台预期升温，上周市场交易主线回归稳增长，北向资金回升支持人民币收复跌势回涨。首先，5月经济数据偏弱。消费方面增长动能有待提升，5月社会消费品零售总额按年增速放缓至12.7%，2年平均增速则由上月的2.6%轻微下滑至2.5%。投资方面稍显疲软，1至5月固定资产投资完成额累计按年增长4%，较上月回落0.7个百分点。工业生产方面边际改善，行业修复持续分化，5月工业增加值同比增长3.5%，两年平均增速则由上月的1.3%改善至2.1%。房地产销售转弱，1至5月商品房销售面积累计同比跌幅较前4月扩大0.5个百分点至-0.9%。房地产仍处于深度调整中，居民消费信心尚未恢复。

另外，央行降MLF、国常会发声部署政策推动经济增长。随著6月初五大银行调降以中长期定存为主的存款利率，央行上周连续「减息」，相继下调OMO利率、各期限常备借贷便利利率SLF和MLF利率10个基点，这是央行自去年8月以来首次调降政策利率，银行负债和年中资金流压力放缓，有助引导下半年贷款利率下行稳经济，后续LPR有望跟随下调，货币政策支持信号明显。6月16日国常会决定部署四方面政策措施推动经济持续回升向好，财政等政策有望配套出台加强宏观调整力度。

内地央行接连「减息」，国常会释放重磅稳经济信号，第3季政策窗口期打开，经济稳增长预期支持人民币资产中长期上升，惟经济修复潜能释放速度有限，近期呈现利多出尽的美汇指数走势，则减轻人民币外部压力，料人民币短期处于底部调整。我们预期第3季美元兑人民币汇率波幅将扩大，并围绕7算双向波动。
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