李秀恒 - 矽谷银行倒闭启示｜恒声集
李秀恒
2023-03-15 00:00 HKT
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本月10日，总部设于美国加州的美国第16大商业银行矽谷银行（Silicon Valley Bank），惊爆因资不抵债而被勒令关闭；本月12日，作为加密货币公司主要融资来源之一的标志银行（Signature Bank），亦被美国财政部以存在系统性风险为由关闭。
消息一出，引起广泛关注，因不少人都担心这一波银行倒闭潮会如2008年「雷曼时刻」重现，从而掀起席卷全球金融海啸。笔者认为，本次矽谷银行的倒闭与雷曼兄弟的破产性质并不相同，短期内或会使其储户蒙受损失，甚至部份企业结业，但料想并不会引起大范围的系统性金融风险。要知道，雷曼兄弟当年资产规模达6400亿美元，且关联衍生品合约规模达数万亿美元，真可谓「牵一发而动全身」。
金融产品面临重新估值风险
然而，矽谷银行倒闭背后启示，却值得我们多加留意。截至去年底，矽谷银行拥有约2090亿美元资产，旗下存款规模达1754亿美元，主要服务对象为位于矽谷的科技初创企业，该行倒闭之时仍拥有大量流动性佳的美债。那么，是甚么导致该行被逼关停呢？
矽谷银行的获利模式尤其值得反思。在过去美国政府推崇「温和通胀」刺激经济的数十年中，一方面低息政策让短期借贷的成本持续低廉；另一方面，十年期国债等长周期投资的收益因宽松的货币政策而保持在高位，金融机构只要确保资金周转不出问题，就几乎能「屡试不爽」地从中获得利差。
然而，由于美国近年来几乎是「毫无节制」地放水，导致了难以控制的通货膨胀。为应对高通胀，美联储又不得不采取鹰派的加息政策加以遏制。换言之，上文提及轻易赚取利差的两个前提——低息及量化宽松环境，都已不复存在。自从2022年7月起，长短期美债收益率倒挂已成为「新常态」，大量资金选择长期美债作为避险手段，并无法进一步推高科技初创企业的估值，手握大量美债、客户以科企为主的矽谷银行面临高成本、低收益的窘境，出现流动性不足问题，成为美国任性货币政策的直接受害者。
对于投资者来讲，无论本次美国会否出手救助矽谷银行，以重振金融市场的信心，或是暂缓加息步伐，避免更多金融机构出现类似情况，都需要以更审慎态度面对投资，市场上的投资标的在资金「退潮」中，正面临重新估值的风险，勿被「概念」过份引导，需要更深入地了解金融产品背后的产业支撑能力，以保障在环球经济不景的大环境中，获得更稳健投资回报。
香港经贸商会会长
李秀恒
消息一出，引起广泛关注，因不少人都担心这一波银行倒闭潮会如2008年「雷曼时刻」重现，从而掀起席卷全球金融海啸。笔者认为，本次矽谷银行的倒闭与雷曼兄弟的破产性质并不相同，短期内或会使其储户蒙受损失，甚至部份企业结业，但料想并不会引起大范围的系统性金融风险。要知道，雷曼兄弟当年资产规模达6400亿美元，且关联衍生品合约规模达数万亿美元，真可谓「牵一发而动全身」。
金融产品面临重新估值风险
然而，矽谷银行倒闭背后启示，却值得我们多加留意。截至去年底，矽谷银行拥有约2090亿美元资产，旗下存款规模达1754亿美元，主要服务对象为位于矽谷的科技初创企业，该行倒闭之时仍拥有大量流动性佳的美债。那么，是甚么导致该行被逼关停呢？
矽谷银行的获利模式尤其值得反思。在过去美国政府推崇「温和通胀」刺激经济的数十年中，一方面低息政策让短期借贷的成本持续低廉；另一方面，十年期国债等长周期投资的收益因宽松的货币政策而保持在高位，金融机构只要确保资金周转不出问题，就几乎能「屡试不爽」地从中获得利差。
然而，由于美国近年来几乎是「毫无节制」地放水，导致了难以控制的通货膨胀。为应对高通胀，美联储又不得不采取鹰派的加息政策加以遏制。换言之，上文提及轻易赚取利差的两个前提——低息及量化宽松环境，都已不复存在。自从2022年7月起，长短期美债收益率倒挂已成为「新常态」，大量资金选择长期美债作为避险手段，并无法进一步推高科技初创企业的估值，手握大量美债、客户以科企为主的矽谷银行面临高成本、低收益的窘境，出现流动性不足问题，成为美国任性货币政策的直接受害者。
对于投资者来讲，无论本次美国会否出手救助矽谷银行，以重振金融市场的信心，或是暂缓加息步伐，避免更多金融机构出现类似情况，都需要以更审慎态度面对投资，市场上的投资标的在资金「退潮」中，正面临重新估值的风险，勿被「概念」过份引导，需要更深入地了解金融产品背后的产业支撑能力，以保障在环球经济不景的大环境中，获得更稳健投资回报。
香港经贸商会会长
李秀恒
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