廖嘉豪 - 市场近期看法过于鸽派｜花旗看天下
廖嘉豪
2023-02-07 00:00 HKT
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美国上星期五公布1月非农业就业人数大幅增加51.7万，远高于市场普遍预期的18.8万。私人就业人数增加44.3万，政府就业人数增加7.4万，部份反映了加州罢工教育工作者的回归。失业率甚至跌至3.4%，为1960年代以来最低。1月就业报告无疑强劲，应该是显示美国通胀短期或回升的一系列数据的序幕。因此，花旗分析员继续预计3月、5月和6月，联储局或每次再加息25个基点，政策利率最终或达到5.25-5.5%，市场近期过于鸽派的预期或需要略为修正。投资者要留意通胀回落趋势并非一帆风顺，物价升幅短线或反扑，淡友若借势出击，股市波动性或加剧。
全年看，笔者仍估计美国今年通胀会逐步放缓，就业市道最终亦会转差，例如近期企业宣布裁员人数明显增加，企业宣布裁员过往一般领先于失业救济申请变动。目前裁员集中在科技和金融服务公司，这类公司裁员通常附带遣散费，可能进一步推迟失业救济申请。美国1月工资增长放缓，应该有助缓解外界对工资价格螺旋上升的担忧。年底前美国十年期债息仍有机会回落至3厘水平，趁早利用优质债券锁定高收益率，目前仍属较合适防守部署。
部份银行股呈现投资价值
去年第四季，一个月期香港银行同业拆息平均水平，按季上升204个基点，按年升356个基点，与第3季度相比，香港银行业净息差扩张可能放缓，主要是由于存款竞争更激烈，往来及储蓄存款（CASA）比率亦下跌，随著HIBOR从12月起回落，香港银行的净息差可能已在去年第4季见顶。不过香港银行股亦有正面支持因素，部份大型银行股呈现投资价值。
首先是贷款增长或加快。去年香港银行体系贷款增长乏力，内地重新开放有利香港今年经济复苏。花旗分析员预计，香港实质经济或从去年收缩2.8%，改善至今年增长3%。经济前景回稳可能需时转化为强劲信贷需求，但今年香港银行业贷款有机会恢复增长4%。其次是信贷质素，内房企业可能继续成为香港银行作出额外拨备的主要来源，但之前内地政府推出多轮支持措施以稳定内地房地产市场，中国高收益债券指数从去年11月低位23.8，升逾倍至本月初的50.9，银行今年所需的准备金可能减少。更重要是内地通关后，出入境旅游均从低位回升，目前仍远低于2019年水平。 1月香港入境旅客仅为2019年1月水平的7%。随著跨境活动在2023年复苏，香港银行的信用卡手续费可能改善。如果信用卡费用收入回到2018年高位水平，香港本地银行的信用卡费用收入，可能增加约40%。此外，随著投资者情绪改善，财富管理收入增长可能加快。理财市场若回到2018年高位水平，本地银行的理财手续费收入可能比目前水平增长30%以上。此外，由于内地游客在2019年贡献了银行业25%的新保费收入，通关后银行的银保收入亦有望受惠。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
全年看，笔者仍估计美国今年通胀会逐步放缓，就业市道最终亦会转差，例如近期企业宣布裁员人数明显增加，企业宣布裁员过往一般领先于失业救济申请变动。目前裁员集中在科技和金融服务公司，这类公司裁员通常附带遣散费，可能进一步推迟失业救济申请。美国1月工资增长放缓，应该有助缓解外界对工资价格螺旋上升的担忧。年底前美国十年期债息仍有机会回落至3厘水平，趁早利用优质债券锁定高收益率，目前仍属较合适防守部署。
部份银行股呈现投资价值
去年第四季，一个月期香港银行同业拆息平均水平，按季上升204个基点，按年升356个基点，与第3季度相比，香港银行业净息差扩张可能放缓，主要是由于存款竞争更激烈，往来及储蓄存款（CASA）比率亦下跌，随著HIBOR从12月起回落，香港银行的净息差可能已在去年第4季见顶。不过香港银行股亦有正面支持因素，部份大型银行股呈现投资价值。
首先是贷款增长或加快。去年香港银行体系贷款增长乏力，内地重新开放有利香港今年经济复苏。花旗分析员预计，香港实质经济或从去年收缩2.8%，改善至今年增长3%。经济前景回稳可能需时转化为强劲信贷需求，但今年香港银行业贷款有机会恢复增长4%。其次是信贷质素，内房企业可能继续成为香港银行作出额外拨备的主要来源，但之前内地政府推出多轮支持措施以稳定内地房地产市场，中国高收益债券指数从去年11月低位23.8，升逾倍至本月初的50.9，银行今年所需的准备金可能减少。更重要是内地通关后，出入境旅游均从低位回升，目前仍远低于2019年水平。 1月香港入境旅客仅为2019年1月水平的7%。随著跨境活动在2023年复苏，香港银行的信用卡手续费可能改善。如果信用卡费用收入回到2018年高位水平，香港本地银行的信用卡费用收入，可能增加约40%。此外，随著投资者情绪改善，财富管理收入增长可能加快。理财市场若回到2018年高位水平，本地银行的理财手续费收入可能比目前水平增长30%以上。此外，由于内地游客在2019年贡献了银行业25%的新保费收入，通关后银行的银保收入亦有望受惠。
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