李若凡 - 大宗商品货币走势向好｜汇市焦点

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李若凡

2023-01-16 00:00 HKT

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产经专栏

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年初至今，美元指数进一步跌向103的水平，同时在G7货币当中大宗商品货币表现较强。澳元、加元和纽元相对美元分别上涨2.3%、1.4%和0.4%。为何大宗商品货币突然扭转疲弱走势？
市场预期联储降息

正如其他非美元货币，大宗商品货币反弹，主要是因为美元全面转弱，以及美债收益率从高位回落。具体而言，由于美国通胀率出现回落的迹象（除了通胀率下跌之后，前瞻指标包括通胀预期、楼价指数、ISM物价支付指数，以及工资增速纷纷向下），且美国出现经济衰退的早期迹象（包括收益率曲线倒挂，以及ISM制造业和服务业指数跌至2020年5月以来新低），无论美联储官员如何苦口婆心尝试说服市场当局持续加息的决心，市场仍视若无睹，对美联储今年最高利率的预期仍低于5%，并继续预期联储局下半年将降息接近50个基点。因此，美元指数由去年9月录得的20年高位下跌10%，10年期和2年期美债收益率亦分别从去年10月的高位分别回落约90个基点及逾65个基点。
衰退风险情绪改善

除了美元和美债收益率下跌之外，风险情绪改善也是商品货币走强的主因之一。一方面，市场预期联储局将放慢加息，甚至掉头减息，从而避免经济陷入严重衰退。因此，风险情绪受到提振。另一方面，中国快速重新开放，令市场期待中国经济逐渐复苏，将有助减轻全球经济衰退的风险。

当然，比起只受惠于风险情绪改善的英镑，大宗商品货币还受惠于风险偏好上升后大宗商品价格的上涨。实际上，除了市场对风险资产的需求上升之外，还有一些其他因素支持大宗商品市场。首先，消息称中国将推出更多措施支持房地产市场。这意味着中国对硬商品的需求将增加。其次，中国经济活动恢复后，能源需求可能上升。再者，中国和澳洲贸易关系出现转机。在超过两年时间内实施禁运令之后，消息指中国正在考虑恢复向澳洲进口煤炭。铁矿石价格自10月底以来上涨超过40%至去年6月以来新高。油价也在全年12月守住了70美元/桶的关口。
期待澳储行续加息

至于央行因素方面，虽然市场期待美联储将放慢加息，但纽储行继续保持鹰派，并预计政策利率将会在今年9月才于5.5%的水平见顶。此外，市场期待澳储行将继续逐步加息。再者，加拿大近期公布的12月就业市场数据表现强劲，令市场怀疑加拿大央行是否能够如期进一步放慢加息。

总括而言，美元和美债收益率下跌、风险情绪改善，以及大宗商品价格上升，可能继续支持大宗商品货币。澳元、纽元和加元相对美元可能分别上试0.7100、0.6600和1.3200。
星展香港环球市场策略师
李若凡