南商经济研究处 - 人行出招稳人币汇价｜南商人民币分析
南商经济研究处
2022-10-05 00:00 HKT
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人民银行出手稳定汇率，人民币兑美元小幅回升。9月23日至9月30日，人民币兑美元在岸价按周升0.2%，至7.1159；人民币兑美元离岸价按周升0.1%，至7.1419；人民币兑美元中间价按周跌1.5%，至7.0998。
美国PCE通胀超预期
美国8月个人消费支出（PCE）物价指数上升，叠加联储局官员言论「偏鹰」，令市场加息预期稍升。首先，美国PCE整体及核心通胀走势分歧。受能源价格升幅收窄影响，8月PCE整体通胀按月回落0.2个百分点，至6.2%；但剔除食品及能源价格后的核心PCE按月升0.2个百分点至4.9%。另一方面，联储局多名官员支持继续加息。克利夫兰联储银行总裁梅斯特称，现时利率仍未达中性水平，联储局会坚定不移持续加息，直至利率水平处于紧缩状态。圣路易斯联储银行总裁布拉德表示，近期金融市场因英国公布新经济政策出现动荡，但不会改变联储局利率政策方向。芝加哥联储银行总裁埃文斯预期，联邦基金利率将于明年3月将升到4.5至4.75厘区间。受PCE通胀高于预期及联储局官员鹰派讯息带动，最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期开始出现明年3月加息到4.5至4.75厘区间（此前为4.25至4.5厘区间），明年底目标利率预期维持在4.25至4.5厘区间。美国国债方面，除了1年期国债孳息率按周下跌10个基点外，其他年期国债孳息率皆按周上升。美汇指数则按周跌1.5%，至112.117水平。
内地远期售汇「升准」
内地方面，人民银行上调外汇风险准备金率释放稳汇率信号，数据反映经济基础温和改善，内地继续推出支持政策稳经济。第一，人民银行上调外汇风险准备金率。人民银行决定于9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。由于此次行动通过价格传导抑制企业远期售汇行为，市场普遍理解为央行放出稳定外汇市场预期、保持人民币汇率在合理均衡水准上基本稳定的政策信号。第二，8月规模以上工业企业利润累计按年跌幅扩大但结构改善。8月全国规模以上工业企业实现累计利润5.525万亿元人民币，按年下跌2.1%，跌幅按月扩大1个百分点。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额按年增长，25个行业下降。第三，9月制造业PMI重回扩张区间，非制造业PMI扩张区间中下跌。9月制造业PMI重回50.1的扩张水准，较上月高0.7个百分点；但非制造业PMI按月回落2个百分点至50.6，较上月回落2个百分点，为连续第三个月下跌。第四，内地多方面推出支持政策，包括鼓励新能源汽车发展、交通物流降费、促进外商投资，以及提振房地产市场需求。
美国PCE通胀高企，市场逐步于9月议息会议后消化更为激进加息指引，上周加息预期并未大幅增加。人民银行出手稳定汇率，叠加内地继续加码稳经济措施，令人民币短线有一定支持。我们认为第4季在美国持续鹰派加息下，内地将对汇率和汇率波动容忍度有所提高，美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动。
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美国PCE通胀超预期
美国8月个人消费支出（PCE）物价指数上升，叠加联储局官员言论「偏鹰」，令市场加息预期稍升。首先，美国PCE整体及核心通胀走势分歧。受能源价格升幅收窄影响，8月PCE整体通胀按月回落0.2个百分点，至6.2%；但剔除食品及能源价格后的核心PCE按月升0.2个百分点至4.9%。另一方面，联储局多名官员支持继续加息。克利夫兰联储银行总裁梅斯特称，现时利率仍未达中性水平，联储局会坚定不移持续加息，直至利率水平处于紧缩状态。圣路易斯联储银行总裁布拉德表示，近期金融市场因英国公布新经济政策出现动荡，但不会改变联储局利率政策方向。芝加哥联储银行总裁埃文斯预期，联邦基金利率将于明年3月将升到4.5至4.75厘区间。受PCE通胀高于预期及联储局官员鹰派讯息带动，最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期开始出现明年3月加息到4.5至4.75厘区间（此前为4.25至4.5厘区间），明年底目标利率预期维持在4.25至4.5厘区间。美国国债方面，除了1年期国债孳息率按周下跌10个基点外，其他年期国债孳息率皆按周上升。美汇指数则按周跌1.5%，至112.117水平。
内地远期售汇「升准」
内地方面，人民银行上调外汇风险准备金率释放稳汇率信号，数据反映经济基础温和改善，内地继续推出支持政策稳经济。第一，人民银行上调外汇风险准备金率。人民银行决定于9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。由于此次行动通过价格传导抑制企业远期售汇行为，市场普遍理解为央行放出稳定外汇市场预期、保持人民币汇率在合理均衡水准上基本稳定的政策信号。第二，8月规模以上工业企业利润累计按年跌幅扩大但结构改善。8月全国规模以上工业企业实现累计利润5.525万亿元人民币，按年下跌2.1%，跌幅按月扩大1个百分点。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额按年增长，25个行业下降。第三，9月制造业PMI重回扩张区间，非制造业PMI扩张区间中下跌。9月制造业PMI重回50.1的扩张水准，较上月高0.7个百分点；但非制造业PMI按月回落2个百分点至50.6，较上月回落2个百分点，为连续第三个月下跌。第四，内地多方面推出支持政策，包括鼓励新能源汽车发展、交通物流降费、促进外商投资，以及提振房地产市场需求。
美国PCE通胀高企，市场逐步于9月议息会议后消化更为激进加息指引，上周加息预期并未大幅增加。人民银行出手稳定汇率，叠加内地继续加码稳经济措施，令人民币短线有一定支持。我们认为第4季在美国持续鹰派加息下，内地将对汇率和汇率波动容忍度有所提高，美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动。
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