财金解码——或遭沽空机构狙击 药明失守百天线 大行唱淡生物制药股

新冠疫情持续，造就两只明星生物制药股Moderna及BioNTech成为业内巨头，近日两者股价均创历史新高，市值分别突破2,000亿美元及1,100亿美元。不过，受到美银及摩通唱淡，两股周三急跌逾14%，更有传估值过高的药股将或面对沽空机构狙击，消息对近日表现疲弱的本港药股周四犹如被踩多脚，龙头药明生物（2269）最多跌5.7%，一度失守100天线，收市仍跌约2.8%。
乘着新冠疫苗庞大商机，药明生物、复星医药（2196）、康希诺生物（6185）等药股股价亦搭上的快速列车，部份更于今年首季攀上历史高位，但其后却在区间波动，股价未能再上一层楼。作为本港上市的药股龙头，药明生物业务基本面扎实，2020年全年营收按年增长41%至56亿元人民币，经调整纯利按年增长43%至17.2亿元人民币。公司管理层最新披露，迄今生产2亿支新冠疫苗针剂，并计划今年底前生产4亿剂腺病毒载体针剂，并且有额外生产多1亿剂mRNA新冠疫苗的产能。公司最近收购德国伍珀塔尔的厂房，另在爱尔兰与动物疫苗制造商Hile Bio-Technology共建生产设施，预计明年开始运营，进一步巩固药明生物在全球疫苗市场的生产能力。
冀在CDMO追上世界巨头
　　尽管药明生物在全球市场份额仍很小，但公司通过多项全球收购计划，冀在国际合同定制研发（CDMO）市场追赶瑞士Lonza、德国Boehringer Ingelheim、南韩三星生物等巨头，其中Lonza与三星生物均有为Moderna生产新冠苗。CDMO可理解为医药合同研发CRO的进阶版，而医药外包CXO则是CDMO、CRO及CMO等商业模式的统称。
　　近年CXO市场炙手可热，估计未来五年复合年增长率达11.2%，高于其他医药行业。药明生物拥有亚太地区低廉人工成本的优势，有力抢占外资药企将研发重心转移亚洲的市场份额，并跻身中国第一全球第三的CXO机构。
　　药明生物去年毛利率约为45.13%，较2019年提升3.53个百分点，毛利率创历史新高。由于定单快速增长，新项目平稳推进，药明生物已将2021年业绩增长指引由50%上调至65%。公司对增长如此自信，主要是2021年全年定单已经接满，并开始接明年定单。据悉，单是新冠相关定单与3个月前相比便增加2亿美元。
　　高盛上月底曾发报告，担心内地医健板块在可见将来受到严格监管，在短期不确定性下，行业升级及过渡料将颠簸，惟该行对行业长远增长机遇仍具正面看法。高盛指出，进化中的监管框架正推动整个医健产业链，有新板块崭露头角（如生物科技、互联网医疗、消费医疗），一些进入新增长阶段（如CRO/CDMO/CMO）。
　　高盛因此下调多只医药股的评级由「买入」降至「中性」，包括复星医药A/H股、嘉和生物-B（6998）、三生制药（1530）、威高股份（1066）、方达控股（1521）、国药控股（1099）及华润医药（3320），并普遍下调目标价。惟独将药明生物列入列入「确信买入」名单内，该行看好其未来晋身全球CDMO领导股份，目标价由157.9元升至170.7元。
忧内地加强监管医疗
　　不过，药明生物近月股价行情与其行业龙头身份并不相称，7月初盘中高见148元后，股价拾级回落，过去一月累跌近9%，令今年累升不足18%，相比去年初至11月股份1拆3前累升近三倍，或者去年9月纳入恒指成份股前的全年表现，都有天与地的分别，除了市场担心内地政府加强监管医疗体系外，与公司过去一年多大股东5次大手减持或许有关。
　　自去年5月起迄今，药明生物大股东WuXi Biologics先后5次减持套现超过453亿元，持股比例降至15.34%，并继续为公司的主要股东，至于另外两次配售新股，则作为公司并购及全球扩张之用。由于大股东在二手市场减持，而并非通过投行定向配售，令股价增添更大不确定性。

康希诺生物-B下试低位
公司动向：康希诺生物于5月向上药康希诺生物增资5.55亿元。
最近业绩：康希诺生物3月止首季度营收4.67亿元人民币，按年增加114.8倍。
股价走势：近期更一度跌穿200天线，在国产新冠疫苗受到质疑下，股价反弹乏力，或再下试低位。
大行评估：西南证券评级「买入」，目标价505.69元。

复星50天线整固待变
公司动向：7月中公司称，药监局对旗下mRNA新冠疫苗「复必泰」的专家评审已通过，正在加紧进行行政审批阶段。
最近业绩：3月底止首季营收80.56亿元人民币，按年上升37%。
股价走势：复星8月初盘中高见82元，其后缺乏实质进展股价反复回落，目前在50天线水平整固待变。
大行评估：汇丰评级「买入」，目标价70元。

大唐发电八厘息吸引
  隔晚标普杜指创新高，但纳指跌至逾一周新低，材料和金融板块升，医疗健康及生物科技股跌。
  港股昨日受科技股拖累向下，恒指一度跌274点低见26385点，最后跌142点收报26517点；国指跌0.8%收报9465点；恒生科技指数跌1.4%收报6719点，成交缩至1358亿元。
科技股均下跌
　　阿里巴巴（9988）跌1.3%收报188.7元，小米（1810）跌2%收报26.3元。其他科技股，京东健康（6618）跌7.4%，万国数据（9698）跌4.8%。
  据报中银保监拟专项整治互联网保险乱象，众安在线（6060）跌11.5%收报37.8元。晶片股华虹半导体（1347）次季多赚近1.5倍，股价仍跌3.2%。
　　民生银行、浙商银行和浦发银行近日通过了中国恒大房地产项目的贷款展期申请。恒大总部所在的广东省政府会参与协调银行、其他债权人及恒大资产的潜在买家的商讨。恒大系下跌，恒大（3333）跌8.2%收报5.81元，恒大物业（6666）及恒大汽车（708）各跌6%。
　　创科（669）绩后获大行唱好，股价升11.6%收报161.8元。
  理想汽车（2015）全日收报117元，较上市价低0.8%。花旗唱好新能源车销售，汽车股吉利（175）升2.1%，比亚迪（1211）升3.1%，广汽（2238）升6.7%。环保股光大环境（257）中期多赚28%派息年增36%，股价升9.3%。
  内需股普遍跌，颐海（1579）跌7%，润啤（291）跌3.8%，体育用品股滔搏（6110）跌9.6%。医药股中生制药（1177）跌2.8%。中美海运费价创新高，航运股造好中远海控（1919）升7.9%，太平洋航运（2343）升5%。
港交所遭大行下调目标价
　　港交所（388）绩后遭大行下调目标价，美银将目标价降至529元。指其估值现相当于其明年预测市盈率达38倍，接近历史范围的高位，股价跌3.5%报499.2元。
　　市况不易测，指数再弹有限，维持保守，大唐发电（991）有8厘半息，股价近周回升至1.27元，仍只是2015年高位的四分之一，有反弹空间。
财金解码 本报记者