卢永雄 - 中国还未量化宽松呢 | 巴士的点评
中美关税战恶斗，中国反加美国34%的关税，显然出乎特朗普的意料，特朗普勃然大怒，声称如果中国不取消这个新增的关税，就会再加中国50%关税。若真的出现这种情况，中国的回应也很简单，势将再反加美国50%关税抗衡。
有人会问，如果美国再对中国加50%的关税，中国商品输美国的关税累积加到104%，会不会对中国经济造成致命打击？我认为影响当然会有，但远未到致命的程度，可以具体分析对美出口对中国经济的影响。
以2024年统计数字计，中国出口总额占国内生产总值（GDP）的比重是18.9%，其中对美国出口占14.6%。换言之，美国出口额占中国GDP的比重是2.8%。如以美国再加中国产品50%关税计，以较坏情况推算，中国会损失对美三分之二的出口，另外三分之一，美国找不到替代来源，进口商仍然要买中国产品。
不过，中国损失三分之二对美出口，这个只是牌面数。美国还是要输入大量的消费品及生产零件，工厂也不会立马在美国建起来。中国可以转移出口，生产半成品，绕道东盟或墨西哥输入美国，所以这边减少那边增加，估计中国的最终出口影响，可能只是对美国出口的三分之一。
换言之，美国狂加中国的关税，对中国GDP的直接影响大约是0.9至1.9个百分点，中国若要维持5%的经济增长，就要填补者0.9至1.9个百分点的GDP差额。
有人说，过去十几年美国经济很好，美国股市壮旺，而中国经济表现则普普通通，其实以经济增长来讲，中国过去十多年的GDP增长仍大幅超前美国，但是美国大量印银纸催谷经济，有强大的货币溢出效应，令到投资市场特别是股市大升。美国的国债由2008年的10万亿美元，大增到现在的36.7万亿美元，就是这17年疯狂放水的结果。
中国走不同的道路，在可行范围之下尽量不放水，反而大力发展实体经济，特别对创新产业大幅投入，尽量不想大水漫灌。遇上美国的疯狂贸易战，阿爷会先出财政政策支撑经济，去年9月底预备特朗普上台，先推一揽子推动经济计划，主要就是大量增发国债，加大财政投入，并且用以旧换新的方式，推动消费，支持经济增长。
但中央在货币政策方面仍然留一手，并未大幅降低银行存款准备金率，亦未启动减息。中国未来在支撑经济的工具箱里面，理论上有大量货币工具可用，首先就是降准，其次就是减息，第三是去到必要时，也可以量化宽松。美国早已示范了量化宽松政策，用最直接的方式，由央行发钞，直接购买债券和股票，推高债价压低利息，同时令到股票甚至地产市场极度兴旺。
有人会追问，人民币不是美元，中国有去到极致的量化宽松能力吗？其实正正是因为人民币并未自由兑换，中国在国内量化宽松的空间相当大。量化宽松主要有两个负面效果，第一就是推高通胀，第二就是推低汇价。中国长期将通胀目标定在2%的水平，但是实际上中国2月CPI同比-0.7%，在通胀和通缩之间徘徊，大有空间大额印钞去刺激经济，也不怕推高通胀。另外，人民币汇价下跌，可说正中下怀，可以一定程度增加中国出口的竞争力。
总的而言，过去阿爷支撑经济的手法比较王道，比较忍手，但到有需要的时候，一步步增大放水的力度，追回对美贸易消失所带来的负面影响，尽量争取达到5%的经济增长目标，完全有可能做到。
这样就变成了一个中美长途赛，看看美国狂加中国关税之后，究竟是中国经济会崩溃，还是美国通胀会狂升、经济会衰退。哪个经济体的表现较差，哪个国家的忍痛能力较低，就将会是这场关税战的失败者。
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卢永雄
