简析香港稳定币监管咨询总结 技术监管不容忽视
出品 | 欧科云链研究院
作者 | Jason Jiang
日前，香港财库局与金管局就稳定币监管的立法建议联合发布咨询总结，就此前某些存在争议或措辞模糊的问题进行了针对性回应，并对稳定币全额储备及稳定机制、投资限制、赎回要求和业务活动限制等核心议题给出更清晰的指引。以维护金融稳定和投资者权益为目标，香港正通过严格但适当的监管框架对稳定币发行人施加监管，同时保持灵活与开放，力求在有效的投资者保护和为潜在发行人提供更大创新空间之间取得平衡。
欧科云链参与香港稳定币监管咨询的建言工作
稳定性与安全性是合规稳定币的关键特征
相较其他虚拟资产，稳定币的优势主要体现在稳定性上。由于价格稳定，稳定币才能在虚拟资产市场充当交易媒介，并在特殊时期具有避险属性，甚至逐渐成为被广泛接受的新型支付方式，和连接传统金融与加密市场的重要“桥梁”。但这种稳定性主要源于足额的储备资产保障。如果储备资产不足，可能导致用户无法及时赎回，进而引发市场挤兑，导致稳定币价格与计价货币脱锚，极大损害市场对稳定币生态的信心。回顾过往的稳定币风险事件，大都与储备资产不足或不透明有关。因此在咨询总结中，香港明确要求发行人必须确保法币稳定币获得优质及具高流动性储备资产的全额支持，而从保障稳定币的稳定性。
但如何才能保障发行人的储备资产在任何时候都至少等于流通法币稳定币的面额？这并不容易：不仅要清晰了解法币稳定币的链下储备资产变化，还要实时掌握法币稳定币的链上发行、销毁以及大额/异常交易。由于法币稳定币涉及链上和链下两个系统，如果两者间存在信息差或时间差就容易滋生风险。以USDT为例。由于链下储备资产不透明，导致Tether多次被质疑涉嫌超发和滥发USDT。为解决这个问题，欧科云链研究院在与香港金管局沟通和提交的建言中，曾建议除了要对储备资产进行定期审计外，还应采纳第三方区块链数据监测及分析工具，实现对区块链网络中法币稳定币相关关键数据的可视化及分析。当法币稳定币增发时，监管机构能通过链上数据监测工具及时了解情况，并要求发行人提供储备资产的变化证明，从而保证其储备资产的流动性及充足性。
基于欧科云链OKLink监控USDT发行及销毁情况
与不受监管的稳定币相比，合规稳定币在安全性方面也将更值得信赖。尽管为遵循严格的发牌条件和持续的监管要求，合规稳定币的发行人或将付出更高的合规成本，但也会带来更安全的用户体验。首先是储备资产的安全。在咨询总结中，无论是建议发行人将储备资产交由香港持牌银行保管、分割储备资产与发行人自身资产，以及制定有效的信托安排能在发行人业务出现问题时为法币稳定币用户提供对储备资产的法定权利及优先申索权，都体现了港府对稳定币储备资产安全性的重视。除此之外，稳定币发行的技术安全同样重要。欧科云链研究院认为，潜在的法币稳定币发行人可能需要对现有风控体系和流程进行针对性调整，确保其技术能力足以防范和应对稳定币发行及运营过程中的潜在风险，如合约风险、漏洞攻击风险等。
应对稳定币风险需要更有针对性的合规技术方案
上述安全问题主要集中在发行人层面，但随着稳定币在全球范围内的应用愈加广泛，其带来的安全风险，特别是反洗钱风险正变得更为严峻。联合国此前发布的报告指出，USDT等稳定币已成为东南亚洗钱和欺诈常用的支付方式之一。欧科云链研究院与公安部第三研究所信息网络安全公安部重点实验室联合发布的《全球虚拟货币犯罪态势及安全治理白皮书》也发现，在各类虚拟资产相关风险事件中，稳定币是各类犯罪资金的绝对主力：超5成的虚拟资产风险事件都与稳定币相关。虽然这些风险与犯罪问题可能与稳定币发行人并无直接联系，但仍会对包括发行人在内的整个稳定币和虚拟资产市场造成巨大损害。
虚拟资产风险事件中的币种分布情况
针对这类外部风险，特别是反洗钱问题，咨询总结并未给出相关建议，但提出会“另行发出与财务行动特别组织所制定的国际标准相一致的指引，列载包括交易监察及遵守转账规则等反洗钱规定”。这反而更加说明香港金管局也意识到稳定币反洗钱和安全问题的严峻性，并将采取更具针对性的措施。
在我们和HKMA交流和提交的建言中，双方多次提及技术监管的重要性。欧科云链研究院在提交建言时，也重点围绕非稳定币自身安全性导致的各类风险问题提出了更有针对性的建议。我们认为，在法币稳定币监管过程中，除了要有适当的监管框架，还需借助更多技术手段提高发行人与监管机构应对稳定币洗钱等各类风险的能力。考虑到稳定币交易主要发生于区块链网络（特别是公有链网络），链上转账和交易具有较强的匿名性和抗审查性，常规风控技术与制度难以有效应对和打击涉及稳定币等洗钱、欺诈等风险活动，因此建议除按有关规定完成客户尽职调查、交易监察以及满足电传转账规定外，还应鼓励法币稳定币发行人完善链上监测机制，通过采用区块链分析工具等科技方案，借助KYA、KYT、KYE等技术提升对法币稳定币的链上交易验证、链上地址分析、链上风险监测及链上资产追踪。
随着稳定币在全球范围内的合规发展进程提速，香港作为亚洲的金融中心和首批将稳定币纳入监管的地区，必将在这一进程中扮演着重要角色。未来，稳定币的安全性和合规性将继续成为行业关注的焦点。通过有效监管和适当技术的结合，香港有望在稳定币市场中保持领先，并为虚拟资产及Web3创新提供更加安全、透明和高效的环境。
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欧科云链研究院是欧科云链集团旗下的战略研究机构，以帮助全球商业、公共和社会部门更深入地了解金融科技和区块链经济的演变为使命，输出深度分析和专业内容，涵盖技术应用与创新、科技与社会演变和金融科技挑战等主题，致力于推动区块链技术等前沿科技的应用与可持续发展。
