稳定币与人民币国际化：从跨境贸易痛点到离岸人币新基建（中）｜邓进一
发布时间：06:00 2026-11-13 HKT
上星期在FintechWeek，我特意找了一位做跨境贸易的专家，请教离岸人民币的发展。他的公司与我另一家初创同属MindWorks概念资本的被投公司，勉强算得上姐妹公司。有了这一层关系，大家谈得比较坦诚，他也分享了不少平日在公开场合未必会讲的行业观察。
其中一个问题特别有意思：现在离岸人民币融资利率明显较低，为甚么不少企业最后仍然选择美元？要回答这个问题，先要弄清楚离岸人民币市场今天有多大，当中有哪些参与者，一笔人民币离开内地之后，又怎样在境外存款、贷款、贸易和投资之间循环。
境外人民币从哪里来？
所谓离岸人民币（简称CNH），指在内地银行体系以外的人民币。分别只在于资金所在的市场不同，因此在岸与离岸汇率有时会出现差价。
根据2026年《人民币国际化报告》，截至2026年第一季，主要离岸市场的人民币存款约1.8万亿元。香港约占1.035万亿元，英国、新加坡、台湾和澳门分别约有1,747亿、1,428亿、1,104亿及1,074亿元。
离岸人民币最直接的起点，是中国内地对外付款。假设一家内地企业向香港供应商采购货物，以人民币支付100万元货款。内地银行透过跨境清算安排，把款项付到供应商的香港银行户口，这100万元便成为香港供应商持有的离岸人民币存款。
内地企业的对外投资，也可以把人民币带到境外，境外银行也可以透过信贷创造人民币存款。
所以，离岸人民币不是一批由内地运出境后原封不动的现金。它可以由跨境付款带出来，也可以由境外银行透过信贷创造，再在不同参与者之间不断流转。这就是离岸人民币的生命周期：跨境付款带来资金，银行形成存款和融资，融资又可支持贸易和投资，部分资金回到内地，部分继续留在境外。
利息较低，为何仍然选美元？
近年人民币融资成本有一定吸引力，香港3个月离岸人民币拆息自2025年4月起一直低于2%。截至2026年7月底，香港未偿还人民币贷款约1.078万亿元，贷款余额在首7个月增长15.3%。这些数字说明，低利率已经吸引部分企业转用人民币融资。
所以，问题不是市场拒绝人民币，而是为甚么美元仍然是许多企业的首选？最大的原因是美元已经嵌入大部分企业的整个营运网络，报价用美元，供应商收美元，银行用美元。还有资金用途的问题，企业收到美元后，可以用的工具远多于人民币。哪怕人民币的使用场景正在增加，但对没有中国业务的企业而言，收到人民币后可以怎样用仍然是个实际考虑。
如果企业收了人民币便立即兑回美元，即使交易以人民币结算，美元仍是最终持有的货币，这点出了支付国际化与国际货币之间的差别。
稳定币可以补上哪一段？
这次交流让我意识到，人民币国际化不能只看货币政策，也要看商户的日常需要：人民币户口是否容易开、汇款是否方便、周末能否调动资金，以及收款后能否直接用于下一张订单。
稳定币可以补上的，正是流通这一段。它让已有的人民币存款以代币形式转移，提供全天候结算，也能连接托管和投资服务。
离岸人民币的下一步，是让资金能够轻易流通，甚至可以有一个属于自己的开放生态，这也是稳定币的价值。
邓进一
