新股转冷 近8只60%「潜水」
发布时间：03:00 2025-11-17 HKT
新股市场踏入11月后明显转冷，据统计，最近8只新股中已有5只或逾60%「破发」，其余3只新股至今表现也明显不及暗盘升幅，而且百利天恒（2615）上周更要宣布延迟上市。对于新股表现疲弱，网传不少机构发行IPO基金参与国际配售，但却提前、甚至在暗盘阶段已急急沽货获利。南华金融集团副总裁莫灏楠向本报表示，在现行回拨机制下，的确会催生专门参与国际配售的IPO基金；光大证券国际证券策略师伍礼贤则认为，新股市场降温受多重因素影响，不能单纯归因于IPO基金操作。至于正在招股的创新实业（2788），两位专家不约而同建议散户避免大手认购，反映新股气氛已较之前盛况有别。
根据网传消息指，在多间机构发行IPO基金产品下，上市公司以为把货分给了长线机构，但这些机构却尽快卖出获利，以锁定管理费和超额收益，最终演变成一场集体抢跑的游戏。
传有IPO基金急沽货
莫灏楠分析指出，受现行回拨机制影响，普通投资者中签率低，的确有可能催生一批专门参与国际配售的IPO基金。他指出，这些机构通常在新股发行时便参与认购，上市后若股价上涨则持有数月至一年，若下跌则会一次性卖出止蚀。
他又强调，新股上市首半年至一年，市场关注点并非基本面，而是供求关系、大型投资者实力、解禁期及筹码集中度；若流通「街货」较少，股价更容易被推高。
伍礼贤则提出另一看法，认为新股市场降温不能单纯归因于IPO基金操作，亦需从基本面分析出发。他指出，前期市场强劲，主因是今年集资氛围较去年回升，本港IPO上半年集资额攀升至全球首位；进入下半年，港交所进一步改革新股机制，推动新股超购倍数大增，令8月后新股升势凌厉；至于近期市场降温，则因为部分新股同期招股，导致资金严重分流，以及投资者相对较为审慎有关。
百利天恒延期料与市况相关
针对百利天恒延迟上市，外界有意见认为其H股定价折让不足，与市场环境错配。莫灏楠及伍礼贤亦认为，该股延迟上市与近期市场遇冷有关。莫灏楠表示，新股炒作热潮之前已持续数月，目前出现阶段性降温属正常情况；若上市公司发现自身估值不及预期，选择暂缓上市亦合理。伍礼贤则称，文远（800）及小马（2026）这些新股表现欠佳，直接影响了后续企业对自己的市值预判，而企业为获取更佳估值，自然会选择等待氛围回暖。
另一方面，正在招股的创新实业，截稿时仅获约170亿元孖展认购，超购约30倍，但两位专家均建议投资者只宜小额投资作尝试，并不建议大额认购。
莫灏楠认为，创新实业一定会受到新股市场降温影响，虽然与企业自身基本面关联不大，但会对所有新股产生冲击。他表示，若投资者大额中签且首日「破发」，将造成较大亏损，因此不建议重仓认购；同时，他指公司业务层面吸引力并不突出，主要从事电解铝、铝业及化工相关业务，因此估值不会特别高，即使看到其基石投资者阵容较为优质，但仍难以此作为股价最终走势的判断依据。
传统行业增长空间有限
伍礼贤同样认为，创新实业大概率会受到当前新股市场降温的影响，认购氛围难以重现此前的火热态势，具体仍需观察后续招股反应。他建议，投资者可先观望数日，若认购倍数未出现夸张增长，建议暂时放弃认购；即使选择参与，也只建议小额尝试。
他又提到，传统行业板块增长动能相对有限，以近两年该行业平均收入增长率为例，仅维持单位数百分比水平，与新经济领域动辄数十个百分点、甚至翻倍的增长幅度相差甚远，故增长空间预期相对有限。
