利贞 - 青啤势受惠消费复苏 | 实力股起底
尽管青岛啤酒股份（168）去年同期基数较高，且2024年第4季盈利低于预期，但相信市场已消化因此带来的影响。反之，在近期关税战未明朗的背景下，国内消费行业成为「避险天堂」，随着夏季即将来临，以及第2、3季度基数较低，啤酒行业应可看高一线。行业之中，青岛啤酒股份为啤酒行业的首选，看好公司将受益于餐饮消费的复苏，以及大众市场产品销售比例提高带来的产品组合升级。建议可于52.8元买入，中长线目标价70元。青岛啤酒股份昨天收报54.7元，升0.25元，升幅0.46%。
中长线目标价70元
青岛啤酒股份2025财年第1季度业绩，按中国会计准则，实现营业收入104.46亿元（人民币，下同），按年增加2.9%；归属股东净利润17.1亿元，增长7.1%。每股收益1.254元。季内，累计实现产品销量226.1万千升，其中主品牌青岛啤酒产品销量137.5万千升，增长4.1%。
汇丰环球研究指出，啤酒行业股份自2025年1月底以来平均上涨14%（同期沪深300指数下跌2%）；并认为啤酒板块的出色表现得益于第1季销量复苏超出市场预期，且渠道库存水平保持精简。由于大多数啤酒企业从法国、加拿大、乌克兰和澳洲进口大麦，关税对营运影响甚微，特别是考虑到啤酒企业在2024年底或2025年初已锁定价格（采取12个月对冲政策）。铝材关税仍是一个潜在风险，但主要影响将从2026年起，因今年啤酒企业仍有对冲保护。
展望今年，受惠中国消费复苏，预计青岛啤酒今年的销售量和平均售价均有正面增长，利润率扩张应会随着原材料价格下跌而持续。而高端啤酒销量增长，包括纯生啤酒和白啤酒，将继续表现胜于整体销量增长。此外，透过更多样化的高端产品供应及渠道扩张，料将支持啤酒整体销量回升，而有利的原材料成本以及更严格控制费用，亦有助其今年毛利率及EBITDA利润率分别扩大。
青岛啤酒早前公布，将拓展非啤酒业务跨产业布局，拟向独立第三方新华锦集团和鲁锦集团收购即墨黄酒100%股权，代价为6.65亿元人民币和价格调整期损益金额之和。即墨黄酒始建于1949年，1980年成立即墨县黄酒厂，生产销售的「即墨」牌即墨老酒，是中国传统黄酒的重要代表之一。
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