邓力文 - 稳定币商业模式 | Exchange²
邓力文
2025-03-31 02:00 HKT
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在加密世界中，有一间低调却极致高效的公司长年稳坐财富制造机的宝座。Tether凭借不到150人的精简团队，服务全球超过4亿用户，Tether在过去两年录得超过199亿美元利润，其核心产品USDT更占据全球稳定币市场超过60%。这不止是商业奇迹，更是加密金融逻辑中最实际也最稳定的盈利模式：利息差加规模化。
Tether的商业模式非常纯粹，发行与美元挂的稳定币USDT，并以用户的法币储备进行低风险、高回报资产配置，主要集中于美国国债。自2022年联储局进入加息周期以来，Tether大量购入短期美债，仅2024年就买入331亿美元，其储备总额达940亿美元。简单来说，当全球用户使用USDT时，Tether就坐拥这些法币资金产生的利息，这就是他们稳定而强劲的盈利来源。
进行低风险高回报配置
除了利息收益，Tether另一个护城河是规模。稳定币市场是一场网络效应竞赛，越多人使用，流动性越高，越难被取代。这也解释了为何在高通胀国家如土耳其、委内瑞拉成为人民逃避本币风险与资本管制的首选工具。
Tether的野心并不止于此，随资本快速积累，它已开启一场横跨加密、矿业、媒体的多元投资版图。例如对德国矿业公司投资超过11亿美元，对Rumble媒体平台投入8亿美元。这种像国家主权基金般的扩张策略，正让Tether从稳定币供应商，变成一个全球资本玩家。
此外，USDT应用场景正持续扩张，其中一个新兴趋势就是「支付卡」需求迅速上升。现在用户只需将USDT存入钱包，便可直接连接到Visa或MasterCard发行的加密支付卡，实现全球网上与实体商户消费，等同将数码资产直接转化为日常购买力，无缝接轨传统金融。
笔者为证监会持牌人，现任潘渡有限公司资产管理部数码资产交易员。
邓力文
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