李若凡 - 美元独树一帜 | 汇市焦点
去年底美元指数收于108.487，创两年高位，全年升值近8%，为2015年以来最佳年度表现。
回顾2015年至2023年，除了2016年之外，美元指数在每年的12月录得不同程度的跌幅。然而，2024年底美元偏弱的季节性因素并不明显，反而市场如2016年特朗普当选之后一样，继续推升美元。
不过，有别于2016年底（当时市场对特朗普当选感到意外，并在其当选之后，不断消化其财政刺激政策可能带来的积极影响），2024年底美元走强更主要的原因是央行货币政策分歧，因去年美国大选特朗普获胜属预料之中。至于货币政策分歧扩大，主要是因为去年12月联储局成为了众多主要央行当中唯一不及预期鸽派的央行。原本相对中性的澳储行和英国央行，突然出现鸽派的倾向。而日本央行更意外地按兵不动。
欧罗和人币续软机会大
不过，市场看好美元的情绪似乎已经相当高涨。彭博数据显示投资者对美元升值的押注已增加至约298亿美元，为4月份以来最大规模。多数银行也预测美元今年将走强（至少在上半年）。然而，目前市场关于2025年联储局仅将减息1-2次的预测似乎已经过于中性。除非接下来公布的美国数据继续表现超乎预期，否则市场未必会进一步削减对联储局降息的押注。另外，在特朗普上任之前，笔者也倾向于不过渡期待新政府会立即实施其承诺的所有政策。因此，笔者不热衷于在目前水平的基础上继续追高美元，尤其是相对日圆和英镑而言。
日圆方面，日本通胀和工资增长率显著上升，意味著日本央行进一步加息只是时间问题。相反，若联储局没有比预期更加鹰派，美国国债收益率或不会有更大幅度的上升空间。另外，即使在日本央行加息之前，美元兑日圆迈向甚至突破160的关口，持续向上的风险也不大，因届时日本政府大机会出手干预。
英镑方面，虽然英国经济出现转弱的迹象，导致部份英国央行官员转鸽，但由于英国通胀率仍然高企，而且英国的工资增长保持强劲，英国央行料难以大幅减息。市场依然预期英国利率将维持高于其他主要国家利率的水平。英镑兑美元料在去年4月低位1.2300附近找到支持。
当然，联储局相对不那么鸽派的立场、美国相对强劲的经济，以及特朗普政策的潜在影响（例如打击其他主要经济体包括欧罗区和中国，以及增添美债收益率的上升压力），仍可能利好美元，尤其是于今年第一季。不过，比起其他主要货币，欧罗和人民币兑美元保持疲弱的可能性更大，因欧洲央行和中国央行相当鸽派，且两地经济受关税威胁的冲击相对较大。
星展香港环球市场策略师
李若凡
