李若凡 - 美元偏强 欧罗偏弱 | 汇市焦点
在美国大选之前，市场对特朗普当选的猜测，已经支持美元显著上扬。而大选结果确认特朗普当选，以及共和党赢得国会两院多数席位后，特朗普交易带动美元和美债收益率进一步上升，其中美元指数上升于11月14日至去年10月以来最高的107.064。
与此同时，欧罗兑美元也在11月14日急跌至去年10月以来最低的1.0497。至于欧罗下跌背后的原因，主要是作为美国第二大进口伙伴（欧盟排名仅次于中国），特朗普关于大幅上调关税的提议，令市场担忧此举将令欧罗区疲弱经济（当地制造业PMI自2022年中以来长期处于50以下水平）雪上加霜。
除此之外，近期两个新的发展，令欧罗的前景更加黯淡。欧美货币政策分歧可能进一步扩大。美国方面，近期美国公布的一系列经济数据包括CPI、PPI、首次申领失业救济金人数，以及零售销售显示美国经济保持稳健，且通胀压力犹存。若特朗普上任之后如期推出激进的加关税措施，以及落实宽松的财政政策（包括大幅下调企业税），或将延续美国经济的韧性及通胀的黏性。换言之，继多位美联储官员包括主席鲍威尔立场渐趋中性（鲍威尔表示经济强劲，毋须急于减息）之后，市场认为当局12月可能按兵不动，甚至可能于明年提早结束减息周期，以及采取比早前预期更高的终端利率。
相反，欧罗区方面，由于特朗普2.0时代，欧罗区经济可能保持疲软，欧洲央行或需要更积极地下调利率，以对冲关税的影响。欧洲央行的Cipollone表示当局应该进一步减息，以支持欧罗区的的经济复苏，以及应对美国潜在的新贸易关税。欧洲央行官员Villeroy也表示该特朗普的潜在关税不会让欧洲央行降息计划脱轨。
俄罗斯和乌克兰冲突出现升级的迹象，支持美元指数再创去年10月以来最高的107.156，同时推动欧罗兑美元刷新去年10月以来最低的1.0462。具体而言，俄罗斯总统普京于11月19日批准了对该国核理论的修改，扩大了可使用核武器的条件，包括在无核国家发动攻击的情况下。随后，乌克兰在俄罗斯境内首次发动空袭。俄罗斯则向乌克兰发射了一枚「新型」洲际弹道飞弹。回顾2022年，俄乌战事严重影响了主要商品尤其是能源及农产品的供应，推高了通胀，并驱使联储局快速加息。欧罗区方面则面临能源危机及经济衰退风险。参考当年的情况，若俄乌冲突持续升级，将进一步扩大欧罗区和美国之间的经济分歧，从而支持美元向上。
总括而言，假设特朗普的政策并没有预期般激进，或者透露具备谈判的空间。又或者俄乌冲突没有恶化。那么，欧罗兑美元可能在1.05-1.10的区间内整固。相反，如果特朗普明年1月上任后立即兑现加关税的承诺，同时俄乌冲突反复升级，欧罗兑美元或站稳在1.05下方。届时，市场对于欧罗兑美元跌向平价水平的呼声也可能更高。
星展香港环球市场策略师
李若凡
