李若凡 - 港元迈向强方兑换保证水平 | 汇市焦点
联储局9月开启减息周期，并于上周进一步减息25个基点。跟随联储局的步伐，金管局合共下调基准利率75个基点。然而，一个月香港银行同业拆息 （HIBOR） 仍然维持在4%以上的高位。
这主要是因为港元利率并不会跟随联邦基金利率同步变动。反而，港元市场的供应和需求，才是港元汇率的主要驱动因素。
目前，银行间港元供应量（银行体系总结余）仍处于低水平，为448亿港元。在供应不足的情况下，港币需求强劲，导致港币流动性紧张，并带动港元升值。举例而言，9月季末和10月国庆假期，再加上银色债券的发行和港股的强劲升势，显著推升港元需求。在中国推出多项货币刺激政策，并承诺加大财政支持的情况下，恒生指数在9月23日至10月7日期间上升了超过20%。同时，10月8日港股市场的成交量也达到历史新高的6204亿港元。
年末季节性港元需求料增
然而，由于中国乐观情绪消退，恒生指数已从10月初的高点一度回落14%，香港股市成交量也较10月8日高点萎缩 81.3%。另外，银色债券和华润饮料IPO锁定的资金已于10月23日归还市场。因此，随着近期港元需求转弱，港元流动性转趋宽松，伴随着一个月香港银行同业拆息（HIBOR）由10月8日高位下跌56个基点至11月6日的4.026%。
展望未来，港元流动性是否会再度收紧？答案是肯定的。如果中国带来更多利好消息，从而带动港股上扬，并增强港元的股票相关需求，港元流动性将难免收紧。
即使港股无力向上（譬如因为中国未能提振投资者信心），港元流动性仍然可能再次收紧，因为踏入2024年底，年末季节性港元需求势将上升。
换言之，港元流动性将因股票表现强劲，或季节性效应，或这两个因素结合而收紧。如果联储局于12月会议再减息25个基点，可能会鼓励买入港元并卖出美元的套利交易，从而推动美元兑港元升至7.7500。
如果美元兑港元持续测试7.7500，金管局将干预市场并增加银行体系总结余（银行间港元供应），继而支持港元流动性渐趋宽松。届时港元利率也将追上美元利率的下跌趋势。 笔者相信随着联储局逐渐减息，香港的最优惠贷款利率也将会有进一步下调的空间。
李若凡
