李若凡 - 特朗普交易卷土重来 | 汇市焦点
近期美汇指数显著上升，在短短几周之内便由100边缘上升至104上方。美元反弹的原因主要包括以下几个。
市场对于美联储大幅度减息的预期降温。首先，近期公布的美国最新非农就业数据、通胀率、零售销售，以及首次申领失业救济金人数皆超乎预期。
另外，联储局官员皆倾向于渐进地减息。因此，市场大幅削减对联储局年底之前减息的押注，目前预期年底之前减息不足45个基点，较9月尾的约80个基点明显减少。
美国之外的不少主要经济体，包括欧罗区、瑞士、加拿大、新西兰及英国的通胀率皆出现回落以及逊于预期，因此市场增加对这些地区/国家央行的减息押注，从而增添当地货币的下行压力。外币转弱，变相支持美元走强。
中国乐观情绪消退。9月底，中国央行减息降准，同时政治局计划之外的会议提出将加大财政支持，以及带动房地产市场止跌回稳，市场期待中国经济复苏。然而，国庆假期过后，中国政府并没有公布更多刺激措施的细节，包括财政刺激的规模（市场期待数万亿的规模），以及新措施（例如提振消费）等。市场因此感到失望，结果避险情绪也为美元带来支持。
特朗普交易卷土重来。近日民调显示特朗普的支持率再次上升。而特朗普最近接受彭博访问时为其大幅提高外国商品关税的主张进行了辩护。
市场担忧特朗普大幅度上调关税及下调税率将推高通胀，从而推高美债收益率，阻碍联储局减息，并支持美元。
美元短期强劲长期回落
短期内，美元指数仍可能存在一些上行风险，例如强劲的美国数据和联储局官员关于审慎减息的言论引发市场进一步削减对当局减息的押注，或者是中东紧张局势恶化，进一步推升避险需求，又或者是民意调查显示特朗普以及共和党获胜的可能性更高，进而继续加剧通胀担忧，并推高美国国债收益率。
然而，从长远来看，我们仍然预期美元指数将脱离当前高点，原因包括以下几个：第一是美国的利率优势将减弱。无论谁赢得美国大选，我们预期联储局都将继续降息。几次降息之后，美元的利率优势可能会逐渐减弱。第二是比起美国例外论，全球经济将同步温和地增长持续的可能性更大。现在，世界最大经济体美国很可能走向软陆。同时，世界第二大经济体中国正在推出刺激措施，试图重振经济增长。如果中国复苏，无疑将为全球经济提供进一步动力。根据美元微笑理论，当全球经济表现良好时，美元往往表现不佳。
总括而言，短期内，不排除美元指数迈向105的可能，但长远回到100的机会仍然较大。
李若凡
