李若凡 - 人民币在偏弱区间内波动 | 汇市焦点
5月初人民币一度大幅反弹，主要是因为美元回落（美国公布的就业数据疲弱，且FOMC会议不如预期鹰派）、日本政府未经证实的干预带动日圆乃至其他非美货币上涨，以及中国劳动节假期期间港股表现亮丽，增添市场对人民币前景的信心。当然，假期期间流动性较低，以及人民币突破50天、100天和200天移动平均线后空头平仓，也支持人民币上涨。
然而，中国假期结束后，随香港/中国股市升势放缓、美元整固以及日圆走弱，美元兑离岸人民币显著反弹，并回到7.2500上方。
展望未来，人民币仍将受到美元因素、日圆走势和股市资金流的影响。
美元方面，虽然美国通胀率回落，一度推动美元下跌，但随后美联储官员的讲话显示，当局并不会过度解读单月数据，而是更倾向于采取观望的态度。
另外，FOMC会议纪要显示与会者对通胀和政策限制性程度表示不确定，并一致支持维持高利率更长时间，甚至有多位与会者认为一旦通胀风险重燃，将需要加息。再者，美国最新首次申领失业救济金人数，以及5月PMI数据超乎预期。
因此，市场目前预计美联储2024年将仅降息1.4次（少于CPI数据公布之后预测的2次）。这支持美元指数站稳在关键水平104之上，同时支持10年期美债收益率回到4.4%以上。相反，中国公布疲弱的PPI和信贷数据之后，市场对中国央行放宽货币政策的预期上升 。因此，中美之间的利差，令人民币反复下跌。
套息盘推升美元兑日圆
日圆方面，该货币已重现下跌趋势。回顾2022年，继第一轮大型干预后，直至美元兑日圆再度于一个月内上涨约10个日圆，日本财务省才再次出手稳定汇价。然而，日圆近期转弱的速度较为缓慢，意味着政府不会在短时间内再次干预。在干预担忧消退的情况下，套利交易（日本央行不急于加息，美联储不急于降息，因此利率差距较大）正逐渐推升美元兑日圆的汇价，进而对人民币带来负面的溢出效应。
股市方面，近期中国股市远不如香港股市的表现强劲。在北向通资金流数据暂停公布之前，北向资金净流入规模明显少于南向。就连港股，也在近日回吐了不少升幅。换言之，暂时并没有太多股市相关的资金流入支持人民币。反而，这个夏季海外上市的中资企业将支付约800万美元的股息。与之相关的人民币卖出需求，将对人民币造成下行压力。
简而言之，无论是中资企业夏季派息因素、还是日圆因素，还是中美息差因素，都不利人民币。因此，在美元坚挺的情况下，若美元兑离岸人民币站稳在200天（7.2370）和50天（7.2425）移动平均线上方，可能在未来几个月内重新迈向4月高位7.2831。
不过，由于中国央行可能通过人民币中间价，以及离岸人民币流动性的调节，来减轻人民币的下行压力，美元兑离岸人民币可能会在7.3000左右遇阻。
星展香港环球市场策略师
李若凡
