财金解码本报记者 - 中特估 国企改革  惹来憧憬 逢回收集｜财金解码

国家提出进一步研究将市值管理纳入央国企负责人业绩考核，刺激「低估值高股息」的中特估再度落镬。随着有关概念有望步入新阶段，中特估或可因大市步入龙年仍欠缺炒作主题，续成追捧对象，因此可逢回收集。部署上，除强者恒强的中资电讯股、三桶油及煤炭股可看高一线外，内银及基建板块亦有望追落后。此外，具央企背景的中广核系自去年底异军突起，表现料续跑赢电企同业，不妨多望两眼。记者 苏子进

国务院国资委早前表示，将研究把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段传递信心、稳定预期、加大现金分红力度，以更好回报投资者。

大摩：国企迎黄金时代

有分析认为，央国企考核从「规模考核」到未来的「市值考核」，有利于央国企加速专业化经营，提高资产质，助推央国企进入价值重估阶段。

大市普遍对举措评价正面，富瑞认为，国资委宣布研究将市值管理列为央企负责人的绩效评估指标，是去年3月国企改革的进一步深化及升级，或更能鼓励国企增加股票回购及派息，从而提高估值。

大摩更形容，中国国有企业的「黄金时代」正在来临，提出国资委将引导国营企业运用回购和分红政策增强实力及股东回报，这将是迈向淡马锡模式的另一举措，个股中更点名中石油（857）正走向「淡马锡模式」，即公司可透过多种方式创造价值。

该行表示，就完善国有资本运作制度的新指导意见下，估计中石油能推动天然气价格改革和价格自由化；加强成本控制，提高营运效率；分拆资产；更多天然气下游整合；以及提高股息和回购，因而重申中石油「增持」评级及目标价7元。该股上周五收报5.67元。

椽盛资本投资总监曾永坚表示，以中长线部署中特估的操作出发，会偏好中资电讯股及煤炭股，先于石油股，因三桶油中中石油及中海油（883）的上游业务受油价影响较大，而今年展望以巴冲突料趋缓和，令地缘风险下降，加上美国对原油需求潜在下行等利淡，将不利油价走势，故相对上对三桶油看法较保守。

至于作为首选中特估板块之一的中资电讯股，曾永坚则倾向于中国电信（728）多于行业龙头中国移动（941），主要由于后者规模最大及市占率最高，反而令潜在增长空间及不上中电信。同业中，属三大中资电讯商旗下的中国铁塔（788）早前一度上冲及获大行祝福。

中信证券指，在国资委加大对经营质量、股本回报率、市值等考核的导向下，铁塔经营业绩和分红有望迎来持续释放，予铁塔目标价1.3元，维持「买入」 评级。不过曾永坚提出，中国铁塔估值及股价虽较为低残，但生意模式对其增长空间形成限制，故选股上仍会以三大营运商为主。

煤炭股方面，虽然行业冬天取暖旺季正步向尾声，板块亦已累积一定升幅，惟曾永坚提出气候变化推动内地于夏季对冷气需求强劲，加上内地经济复苏虽慢，但中央力推高阶制造及电动车产业链以支持经济，相关行业属高用电领域，故料市场对煤炭需求可望延续。

至于供应面上，内地亦由于环境污染政策而关停未符合环保要求的煤企，故在行业「关小放大」下，有利于制约供应。如此供需背景预期续有利行业发展，板块中会推荐中国神华（1088）。

专家指电力股仍须观望

另外，对于与煤炭股联动性高的电力股，曾永坚认为仍须观望，因国家从民生角度出发推稳定电价机制，电价受压抑料导致整个行业前景不明朗，但就行业中近日冲高的中广核电力（1816），提出核电为可再生能源中较有效可大规模应用的选择，料长远看可成为支持可持续能源应用的主力。

中特估中，基建及内银股上月底曾受惠国资委言论急涨。基于两者受困各自行业因素，相较其余中特估板块相对弱势，但估值严重偏低，在国家提出深化国企改革的前景下，估值存在巨大上修空间，加上股息率吸引，现价适注参与具一定值博率。

不过曾永坚强调，内地大型基建已完善，可供继续规划上马的工程不多，而且国策上让行业发挥的空间同时受限，并提出行业具对面临困境的房地产业具一定投资。至于内银作为大型国企虽没有倒闭风险，但内房问题仍令行业信贷质素受压，若内房问题尚未解决，内银行业仍会面对信贷质素恶化的风险。

精选中特估概念股

中石油受惠油价向上

国资委早前提出研究市值管理纳入央企绩效评估，刺激一众中特估冲高。石油股作为相关热门板块，走势便一洗早前颓风，当中中石油（857）受惠大摩奏起「摩笛」推波助澜，更突破近期阻力重返3个月高位5.9元，其后反复整固。近日油价续弹，料可为集团业务提供支持，加上其公布上月净利润按年实现较大增长，主因油气两大产业链实现平稳高效运行，显示中石油营运续交出理想成绩，相信可推进业务保持稳健增长，可吼实逢回吸。

中石油表示，1月集团主要生产营运指标维持稳定提升，内地油气产量当量再创历史新高，原油及天然气产量均超过计划运作，海外油气生产权益产量当量按年上升，期内利润总额及净利润按年均实现较大增长。大行中，除大摩看好国企的黄金时代正在来临并唱好中石油外，花旗虽因2017年至2023年推出采矿权税，下调中石油目标价至7.5元，但提出相关影响轻微，加上行业获利确定性高，重申该股「买入」评级。

神华续获资金青睐

中国神华（1088）上月底发盈警料去年度利润按年跌最多14%，但消息未有利淡其走势，本月更一度突破30元关并上试高位，反映资金续看好公司前景。事实上，煤价经过2023年年内长时间下滑，内地动力煤价格自去年第3季开始反弹，加上今年起内地恢复煤炭进口关税，料有利内地煤企的竞争格局，配合神华预测市盈率不足10倍，股息则高达9.5厘以上，属进可攻退可守佳选，相信续可吸引资金青睐，现水平若成功突破30元关，或有望维持上探，续可看高一线。

开源证券指出，神华作为内地煤企龙头，积极响应监管关于落实中长期合同签约及履约要求，长协煤比例逾80%，有助提升盈利稳定性。公司并积极拓展下游发电业务，利用煤电业务毛利率周期性波动实现对冲，有效减轻煤价波动，提升抗周期能力；现金流充沛亦有助高比例分红，估值有望继续提升，重申「买入」评级。

中铁后市料续反弹

中国中铁（390）作为中特估之一，自去年上半年经炒作后持续下探，于上月低见3.06元后乘国企深化改革消息反弹，近日于3.6元附近整固，技术上并于50天线（3.41元）具支持。预期随着国家持续推进国企加强绩效评估举措，中铁后市有望继续反弹，加上市场已大致消化内地地方政府资金不足而暂缓基建的利淡，以该股预测市盈率仅约2倍来看，估值实属严重低残，在中特估预期可为今年主要投资主题下，中铁及一众基建股估值具相当上修空间，或可追落后。

中银国际指，随着中铁第3季表现令人失望，料其上季销售及盈利增长或见弹，预测上季销售和净利润按年升12%及17%；而近期内地部分城市的基建项目开工被推迟，对基础设施承包商有一定影响，但该行料政策将会更加支持发展基建投资，从而支撑整体经济，故将中铁目标价由7.83元上调至8.13元，维持「买入」评级。

中广核电力前景俏

新能源板块去年备受资金忽略，走势随大市急泻。不过具央企中国广核集团为母企的中广核电力（1816）因业绩稳步发展，加上派息比例保持上涨趋势，获资金于去年底起关注。展望上，内地核电审批自2019年重启以来，市场预计内地2023至2035年核电机组将以年均10个左右速度稳步推进，行业中长期有望发展稳定。受惠行业增长高景气，中广核电力升势料有余未尽，现正于一年高位反复整固，技术上于20天线（2.19元）具支持，配合预测市盈率仅8.8倍，息率近4.5厘，可视为财息兼收的潜力股。

中金指出，内地在去年最后一个工作日批准新建核电机组，表明对核电作为清洁基荷电力来源价值的认可，预期中广核电力将继续发展成为领先的营运商，公司现有11个机组已获批并在建，预期未来五年每年可有1至2个机组投入运作，认为其可见盈利及派息增长乐观，回报稳定，加上核电项目获批提升估值，助估值吸引力不断增强，重申「跑赢大市」评级，目标价上调至2.6元。

中电信获摩通唱好

中国电信（728）今年动力强劲，走势更胜同业中国移动（941）及中国联通（762）一筹，上月底更挟国资委提出深化国企改革的利好，一口气越过250天线（3.91元），本月更重上半年高位4.17元，于农历新年前后虽消化升势见4连阴，但回调却制造吸纳机会，尤其现时市况下以取稳阵个股为先。中电信现价息率约5.7厘，并获管理层承诺派息比率增至70%以上，再者其互联网业务有效带动盈利增长，料有助股息增长潜力，现走势若于20天线（3.97元）回稳，可考虑适注吸。

摩通称，国资委表示考虑把市值管理纳入国企管理的绩效考核指标，将推动中资电讯股透过2023财年以后持续增加派息比率，以及强化股份回购以改善股东回报，并认为板块可重演2022年第四季至去年首季的价格重估周期，将中电信目标价由4.2元上调至5元，并予「增持」评级。

财金解码 本报记者